东风集团股份（00489）私有化退市的同时，背靠大股东东风集团的岚图汽车即将赴港通过“股权分派+吸收合并”的方式由东风集团股份“介绍上市”。

岚图汽车首次实现半年度盈利背后，是政府补贴支撑以及大股东输血。

股权收益超4000万

截至2025年8月，岚图汽车科技董事长兼总经理、CEO卢放的薪酬为43万元。

在车企中，卢放的薪酬并不算高。《财中社》梳理发现，2024年车企的薪资王是理想汽车（02015/LI）CEO李想，加上当年期权股份激励的6.4亿元，李想2024年拿到6.4亿元年薪；其次是吉利汽车（00175）集团CEO桂生悦的3201万元，长城汽车（601633）创始人兼董事长魏建军的年薪569万元，至于造车新势力的零跑汽车（09863）CEO朱江明、小鹏汽车（09868）CEO何小鹏分别拿到812万元、168万元年薪。

在国有车企中，上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、广汽集团（601238）、东风集团（00489）董事长年薪分别为237万元、226万元、119万元和104万元。

按照前7个月工资来看，卢放的薪资应该不及大股东东风集团董事长杨青，但卢放的另一大股权激励雇员持股计划授予的薪酬较高。

根据雇员持股计划，报告期内截至2025年7月底，公司董事长兼CEO卢放共计被授予502万股，COO、副总经理蒋焘及非执行董事秦捷分别持股367万股和409万股。雇员持股计划显示，股份的认购价区间为1-1.6元/股；而根据东风集团公告，截至7月31日，岚图汽车科技的H股估值为10-11.38元/股，取中位数则约11.7港元/股，两者之差约为8倍。

按照员工持股计划，卢放为股份支付最高753万元的费用，可以获得最低5022万元估值的股份。完成上市后，卢放有望获得超4000万元的股份收益。当然，这部分股份激励需要时间才能完全解禁。

卢放之后，岚图汽车科技的COO蒋焘、非执行董事秦捷的股份薪酬为次之，按照上述估值，分别最低实现3669万元、4090万元估值的股份，三位高管的股份激励共累计超亿元。

关联交易占收入20%

卢放等岚图汽车科技高管高股权激励的背后，是岚图汽车科技首次实现半年度盈利。2025年前七个月，公司销量不足7万辆，盈利就已经超过4亿元。

截至2025年上半年，盈利的新能源车企也不过5家，岚图汽车成为盈利军团中最新的一员，另外几家包括理想汽车、赛力斯（601127）和比亚迪（002594）、零跑汽车。

相比之下，岚图汽车是销量最少、盈利最快的车企。

1-9月份，岚图汽车累计交付约10万辆汽车，相比上年同期增长了85%，其中3-9月份7个月连续交付超1万辆。

2025年上半年，盈利新能源车企中，比亚迪上半年累计销量215万辆，零跑汽车销售22万辆汽车，理想汽车累计交付量20万辆，赛力斯销量实现17万辆。

根据汽车行业等广泛应用的赖特定律，产量每增大一倍，成本会降低10%-15%，也就是规模效应。主流市场认可的车企销量安全线是月销2万辆，目前来看，除岚图汽车外，剩余四家盈利车企月销量达到安全线。

近年来，岚图汽车实现转亏为盈。2022-2024年公司减亏迅速，三年间分别实现营收60.5亿元、127.5亿元和193.6亿元，亏损分别为15.4亿元、15亿元和9000万元。

尽管2025年实现扭亏，但岚图汽车的盈利离不开政府补贴。2025年前7个月，岚图汽车其他收入合计7.8亿元，其中政府补助6.4亿元，公司盈利为4.3亿元。没有政府补助的大幅增长，岚图汽车仍然亏损。

另外，大股东东风集团的支持也密不可分。关联交易中，2022-2024年，岚图汽车向大股东东风集团销售整车及零部件分别为5.5亿元、19.2亿元和26.8亿元，2025年前7个月已经增长至30.6亿元，占到了岚图汽车同期收入的约20%。

如果剥离东风集团输血与政府补贴，岚图汽车科技的盈利可持续吗？

来源：财中社