Ai快讯 2025年10月1日至10月31日，泉果基金对上市公司科达制造进行了调研。

2025年前三季度，科达制造营收126.05亿元，归母净利润11.49亿元。经营现金流净流入15.60亿元，得益于海外建材板块营收增长、费用率控制，为平衡负债率和拓展新项目提供空间。

海外建材板块第三季度营收同比、环比均增长，虽汇兑损益缓解上半年损失压力，但毛利率环比下滑。原因一是肯尼亚伊新亚及科特迪瓦陶瓷厂6月、7月投产，产能爬坡期毛利率低，且玻璃及洁具业务规模比重提升；二是当地天然气价格二季度上涨，增加部分陶瓷项目生产成本。不过，该板块市场景气度良好，各品类产品价格稳健。瓷砖业务产销两旺，玻璃业务产销量逐季攀升，第三季度产销率超90%，洁具业务前三季度扭亏为盈。

陶瓷机械板块受行业周期调整挑战，前三季度业绩下滑。但二季度以来接单复苏，前三季度接单超去年同期。前三季度配件耗材营收增长，墨水业务增速良好，服务化战略取得成效。

锂电材料板块受益于下游储能行业发展，负极材料出货量增长，人造石墨产品前三季度销量近7万吨，储能领域负极材料出货量居国内前列，盈利水平提升。

战投方面，参股公司蓝科锂业前三季度碳酸锂产量约3.16万吨、销售约3.15万吨，营业收入19.19亿元、净利润6.22亿元，为科达制造归母净利润贡献2.71亿元，第三季度贡献1.03亿元，环比提升。

问答环节：

1. 公司经营现金流大幅增加，是因去年海外建材业务总部管理架构搭建、人才引进与信息化建设投入致费用率上升，今年上半年人员结构稳定、营收规模扩大、在建工程数量减少。

2. 前三季度陶瓷机械收入小幅下滑，海外收入稳定，国内收入下滑。净利率受资产减值影响下滑，毛利率受产品售价策略调整影响。前三季度接单超去年同期，预计为今年四季度及明年一季度业绩提供支撑。

3. 公司陶瓷机械竞争对手主要是一家意大利陶机企业。国内市场会对客户进行风险评估后选择性开展业务，海外市场在南、中北美洲部分区域取得突破，获得世界头部企业设备供应合作，未来有望延续积极态势。

4. 国内市场下游陶瓷行业未根本性好转，但存在技术更新与产线迭代需求，处于周期底部，后续需求可能回暖。海外市场今年订单增长，产品竞争力提高，全球服务体系建设深化，未来有望带来市场增量。

5. 坦桑尼亚及肯尼亚7月1日关税调整，对公司建材产品本土销售有正面影响，产品价格需综合考虑当地情况。

6. 科特迪瓦陶瓷项目目前毛利率低，因投产前当地市场瓷砖依赖加纳项目出口，当前以产能建设和爬坡为主，销售规模有限。后续产能爬坡、销售策略调整后，毛利率有望向成熟项目靠拢，公司还将优化能源供应结构与产品定价机制。

7. 今年第三季度，海外建材各品类产能利用率高位，瓷砖及洁具业务产销率接近100%，玻璃业务产销率超90%。未来市场景气度有望持续，新投建及在建项目产能释放、技改推进后，预计明年瓷砖及玻璃品类出货量提升，洁具品类产能利用率及产销表现良好。

8. 肯尼亚伊新亚陶瓷项目6月投产，日产能约1.1万平方米，生产大规格中高端瓷砖，部分陶瓷项目开展技改释放产能，大规格瓷砖产能占比小。

9. 明年增长点包括科特迪瓦及肯尼亚伊新亚陶瓷项目产能释放、南美秘鲁玻璃项目投产，公司还将寻求产能拓展和丰富建材品类机会。

10. 第三季度海外建材板块汇兑损益约1.15亿元，源于部分非洲本土货币升值，坦桑尼亚货币贡献大。美国降息或促进非洲建材市场消费力释放。

11. 前三季度合资公司偿还部分欧元贷款、开展人民币贷款，优化海外建材业务融资结构。三季度末负债率较去年年底下降，融资利率降低。未来将动态平衡负债规模与经营拓展，控制负债率及外币负债规模。

12. 负极材料业务面向储能领域，客户涵盖部分储能头部企业。前三季度产销同比增长超300%，后续将深耕储能领域，优化工艺与产能布局。

13. 蓝科锂业碳酸锂产品随行就市定价。10月碳酸锂期货价格上涨，预计为公司四季度业绩带来积极贡献。

14. 2024年度公司现金分红比例约37%，叠加股份回购金额后合计比例达61.99%。未来会综合考虑经营、战略规划及海外建材业务资本开支需求，优先保障经营发展，争取提升分红比例。

（AI撰文，仅供参考）