香农芯创暴涨五倍，存储涨价能肥分销商？
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瑞财经
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2025-11-07 22:28
Ai快讯 当前存储芯片行业处于高景气周期。国际供应链方面，SK海力士与英伟达达成HBM4供应协议，单价较前代产品涨幅超50%；DDR5现货价格一周内飙升25%，三大原厂暂停报价。AI服务器需求爆发式增长，单台对DRAM的需求是普通服务器的8倍，改变了存储行业传统供需格局。
香农芯创（300475.SZ）是从洗衣机配件商转型而来的半导体分销企业，第一大供应商为SK海力士。受上述消息影响，11月7日，其股价盘中最高报184.88元，收盘涨5.54%，报170元，创历史新高。9月1日至当前，累计涨幅303%，涨幅排名全市场第二；年内累计上涨497.95%。
AI是本轮半导体景气度上行的主要因素，推动企业级存储等高端产品需求向好。香农芯创目前分销核心产品为存储器，该产品占分销业务收入比重超70%（2024年年报数据），主要服务国内一线互联网厂商及手机行业巨头，存储器产品毛利率波动对公司分销业务毛利率有重大影响。
半导体产业链前三季度发展迅速，但香农芯创三季报表现欠佳，业绩小幅下滑。前三季度，实现营收263.99亿元，同比增长59.9%；归母净利润3.59亿元，同比下滑1.67%；扣非后归母净利润3.56亿元，同比下滑15.29%；销售净利率1.31%。
香农芯创的前身是主营洗衣机减速离合器的聚隆科技。2020年，公司开始向半导体行业转型。2021年，完成对联合创泰科技有限公司100%股权的收购，获得SK海力士、主控芯片品牌MTK、兆易创新等原厂的授权代理权，主营业务转型为半导体分销。2021年7月联合创泰并表后，当年营收与净利润分别增长3376.71%和247.76%。
香农芯创的半导体业务分为芯片分销与自研产品两大板块，主要收入来自芯片分销，核心模式是赚取购销差价。作为分销商，其在产业链中位置相对被动，既不掌握上游核心技术，也不具备下游产品定义能力，护城河主要是渠道网络和客户关系。芯片涨价时，分销商可获库存价值上升收益，但这种收益具有一次性，且采购成本上升可能使长期利润率承压。存储芯片行业有强周期特征，周期与供需格局波动会影响营业成本和利润率。
香农芯创在定期报告中提及，若下游市场出现周期性波动、供过于求致产品价格下跌，或商业判断失误未及时调整购销计划，导致销售情况不佳或存货市场价格下降，存货成本高于可变现净值，产品库存积压并需计提存货跌价准备，将对公司业绩产生不利影响。
前三季度，香农芯创营业成本255.72亿元，同比增长63.37%，成本增速超营收增速3.47个百分点。公司解释称，市场需求提升、产品采购价格同比上涨及产品结构变化导致成本增加。
半导体涨价周期会终结，缺乏核心竞争力的企业届时将面临估值回归。当前香农芯创的市盈率TTM为305倍，市场基于当前繁荣给予的溢价，在周期退潮时将面临挑战。
（AI撰文，仅供参考）
来源：瑞财经
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