维健医药冲刺港股：最大客户变身“全资子公司”，销售成本占收入四成
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瑞财经
刘治颖
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2025-11-12 09:00
11月7日，维健国际控股集团有限公司（以下简称：维健医药）向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为华泰国际。
招股书显示，维健医药成立于2011年，是一家专注于肾脏及血液疾病治疗的综合性制药企业，拥有集药物开发、生产及商业化于一体的综合实力。
维健医药已打造多元且差异化的产品组合，广泛覆盖肾脏与血液疾病领域，并延伸至呼吸系统及皮肤疾病等其他重大疾病领域。根据灼识咨询的资料，截至最后实际可行日期，维健医药的产品组合涵盖六种肾脏药物，是中国制药企业中治疗肾脏疾病商业化原研药数量最多的企业。
截至最后实际可行日期，维健医药的产品组合涵盖超过20种商业化药物及1种候选药物，其中包括公司作为协和麒麟中国收购事项的一部分获得的五种药物、四种在中国独家许可引进的药物及超过10种采用CSO模式销售及╱或推广的第三方药物。
2022年至2024年，维健医药收入分别为7.24亿元、8.87亿元、9.02亿元，年内利润分别为-9280万元、-1700万元、857.3万元，毛利率分别为51.0%、56.6%、61.7%。
2025年上半年，维健医药收入为7.97亿元，同比增长119.93%；期内利润为2403.6万元，同比增长4.19%；毛利率为58.4%，上年同期为59.8%。
维健医药的盈利能力受成本结构影响，其中主要包括销售成本、销售及经销开支、研发开支以及行政开支。2022年-2024年以及2025年上半年，维健医药的销售成本占收入的百分比分别为49.0%、43.4%、38.3%及41.6%。在销售成本中，与采购医药产品相关的采用成本为最大组成部分，同期分别占总销售成本的98.3%、98.5%、97.5%及99.0%。
2022年-2024年及2025年上半年，维健医药来自各期间五大客户的总收入为4.35亿元、4.87亿元、5.39亿元及4.87亿元，分别占公司总收入的60.2%、54.8%、59.8%及61.1%。同期，公司来自最大客户的收入为1.09亿元、1.6亿元、1.7亿元及2.05亿元，分别占公司收入的15.0%、18.0%、18.9%及25.7%。
维健医药的主要客户包括从事向医院、药房及其他终端渠道配送公司产品组合中医药产品的经销商；及委聘公司以CSO模式提供推广服务的制药公司。值得注意的是，2024年9月，维健医药收购了协和麒麟中国。收购后，公司最大的推广服务客户协和麒麟中国成为公司的全资子公司，不再属于第三方客户。
来源：瑞财经
作者：刘治颖
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