Ai快讯 重要会议对“十五五”时期加快建设金融强国提出明确要求，核心是构建功能完备、生态健康、风控有效的现代金融体系。资本市场作为现代金融枢纽，完善“有进有出、能出能进”的生态至关重要。随着退市常态化机制深化，如何避免退市导致投资者权益“清零”，成为检验金融市场包容性的重要标准。

昆机5（400068）通过债务重整恢复经营活力，中弘3（400071）借助国资注资激活核心资产，联络3（400239）凭政策贴息完成产业整合，迪马3（400234）退市后进行破产重整。这表明退市并非企业终点，通过规范高效的资产重组激活存量价值，可创造财富效应，也是保护投资者权益的关键。众和3（400072）股价从2021年最低每股0.24元涨至2022年每股5.07元，证明了这一点。

在“并购六条”“科创八条”及京沪浙等地并购重组新政指引下，资产重组成为退市板块投资者保护的重要支撑。

金融强国建设要求资本市场“应退尽退”净化市场，“退而有序”保障投资者权益。退市企业常面临债务高企、资产闲置困境，投资者权益与企业资产质量相关。资产重组通过债务清偿与资产赋能，为退市公司注入造血功能，守护投资者资产价值底线，是落实新“国九条”及体现资本市场资源配置功能的实践。

中弘3在2018年退出主板，背负63亿元债务，涉及虚假信息披露，核心资产停滞，15.6万户股东持股市值较巅峰期缩水超90%。其2022年启动债务重整，通过债转股、资产抵偿和现金清偿化解60%债务，原股东保留10%基础权益；2023年引入省级国有文旅集团，注入20亿元复工核心项目。重组后，停滞项目估值回升至386亿元，股价从2025年4月最低每股0.08元涨至每股0.16元。

迪马3在2024年净亏损48.64亿元，资不抵债。11月3日股价见底每股0.15元后，连续涨停至12月3日收盘每股0.24元，涨幅达60%。这源于其与控股股东推进司法重整与预重整，叠加重庆国资介入的纾困预期。

昆机5因“连续四年亏损、净资产为负”于2018年退市。2020年破产重整，剥离12亿元非经营性债务及低效资产，引入战略投资者，以7.2亿元现金认购新增股份，聚焦航空航天精密零部件加工。重组后首年营收3.8亿元、净利润4200万元，股价从最低每股1.17元涨至最高每股4.42元。

资产重组构建利益共享、风险共担的共赢机制，与金融强国建设的市场生态要求契合。规范的资产重组重构利益分配机制，昆机5与中弘3的方案体现了这一原则。

政策为退市公司资产重组提供全链条支撑。并购贷款贴息政策降低联络3重组成本。该公司2025年司法预重整跨境电商核心资产，12亿元资产整合对价中8亿元为贴息贷款，贷款利率降至3.85%，获2240万元贴息，减少60%财务费用。政策推动公司投入主业升级，2025年上半年核心子公司营收同比增长23%。

在资源整合与流程优化上，政策协同效应凸显。中弘3通过国资平台与政府部门协同，3个月完成风险资产权属明晰，较常规流程缩短8个月。昆机5破产重整从司法受理到战略投资方资金到账仅87天，较2018年前平均周期缩短60%，得益于“并购六条”优化审核流程要求。政策效能使退市公司重组更具系统性。

政策催生退市板股票财富效应，打破“一退了之”怪圈，是金融强国建设培育财富管理市场的探索。

以资产重组强化退市投资者保护，需筑牢市场化、法治化制度防线。部分退市公司重组存在方案透明度不够、权益调整程序不规范等问题。2025年10月29日，长沙中院一审判决，投资者诉非ST一元闪电退市公司鹏都5（400256）及控股股东鹏欣集团证券虚假陈述责任纠纷案胜诉，明确“退市不是违法免责挡箭牌”。

金融强国建设要求资本市场成为优质企业孵化器、问题企业净化器和投资者权益守护者。昆机5、中弘3、联络3、迪马3等退市公司重整实践表明，资产重组可让退市企业重生，投资者权益失而复得。在政策指引下，退市板块重组机制完善，资产重组将成为保护投资者利益的重要手段。未来优化退市重组政策，如推动并购贷款贴息“免申即享”、扩大国资注资范围、完善重组估值方法包容性，将使更多退市企业重生。

截至2025年12月3日，337家上市公司股票转板至退市老三板，这些公司在业务规模、股权结构、持股人数等方面较非上市公司有优势。非ST股票一元“闪电退市”公司仅5家，深交所首家非ST退市的中银5（400236）资产负债率20%，已扭亏为盈。建议相关股东引入战略投资者参与资产重组，完善公司治理、提高经营效能，依据规则申请恢复主板上市，实现国有资产保值增值。

（AI撰文，仅供参考）