文/乐居财经 林振兴

酝酿多时的五矿地产与中冶置业的大整合，终于靴子落地了。

在此之前，五矿地产已为这场合并铺平了道路。

10月23日，它官宣将私有化退市，主动告别资本市场。此举被外界视为摆脱合规约束、轻装上阵的第一步。

短短一个多月后，整合大幕正式拉开。

12月8日晚间，中国中冶公告称，拟以312.36亿元向五矿地产出售中冶置业100%股权及相关债权。这笔巨额交易，标志着两家央企地产平台走向实质性一体化运营。

尽管五矿集团和中冶集团早于2015年已完成战略重组，但中冶置业与五矿地产长期各自为战。

此次整合，无疑是五矿集团优化地产板块资源配置的关键一步。尤其在行业深度调整期，单打独斗难以破局，合并资源、形成合力，或许才能闯出新路。

但312亿元的收购款，对于五矿地产而言是一个不小的数字。

自2022年起，它连续三年亏损，去年净亏损超37亿港元，今年上半年再亏5.8亿港元。但，它手里现金及银行存款仅19.83亿港元。

从资产规模看，合并后将诞生一个央企地产新巨头。

截至今年中期，五矿地产总资产约393.72亿港元，中冶置业资产总额达807.55亿元，两者叠加后整体资产规模突破1200亿元。

一场千亿级的央企地产业务重构，已经正式启动。行业调整期中，央企整合能否释放“1 1>2”的效应，市场正在等待答案。

此前，地产圈最受关注的央企整合案，还要追溯至9年前。

2016年，中海地产对中信地产业务进行整合，这场整合历经半年、对价高达310亿元、涉及总资产超过千亿。

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五矿地产和中冶置业的大合并，其实早有迹象。

10月23日，五矿地产宣布，拟以安排方式私有化，并申请撤销在联交所的上市地位，计划股份注销价为每股1港元。

关于私有化退市，五矿地产给出五大理由。其中，就包括私有化有助于公司实施长期战略、提升业务灵活性。

五矿地产坦言，因房地产行业仍处于筑底回稳阶段，公司迫切需要调整策略。私有化后，能更专注于长期业务规划及资源整合，不再受制于短期市场波动及合规压力。

2022-2024年，五矿地产营收分别为100.65亿港元、126.31亿港元、98.83亿港元；净亏损分别为13.60亿港元、5.26亿港元、37.48亿港元；归属于公司股权持有人之应占亏损分别为13.62亿港元、10.16亿港元、35.21亿港元。

直至2025年中期，五矿地产的业绩仍未见好转。

今年上半年，五矿地产的收入主要来自房地产发展、专业建筑、物业投资及物业管理四个业务，期内综合收入为19.76亿港元，同比下降60.7%；净亏损为5.80亿港元，归属于股权持有人之应占亏损为5.85亿港元。

上半年，该公司的合约销售额也同比下降28.4%至22.9亿元。

截至中期，五矿地产资产总额393.72亿港元，净资产89.69亿港元，现金及银行存款19.83亿港元。

虽然资产负债率较2024年末的77.4%微降至77.2%，但净负债率较上年末上升12.1个百分点，达215.4%，偿债压力进一步加大。

而且近年来，五矿地产的土储扩张基本已停滞，从2023年至2025年上半年，两年半未拿地。

虽然业绩不温不火，但五矿地产背后有一个“好爸爸”。

例如2月，在集团背书下，五矿地产获得10亿元的三年期定期贷款融资。

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关于此次312.36亿元的交易价格，它是评估师于2025年7月31日对中冶置业全部股权及该等债权的评估结果；及中冶置业的综合财务状况及经营业绩。

中冶置业以“城市综合开发”为核心，以“代建服务、资产运营、物业管理”为引擎的“一核三擎”业务体系，业务布局京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地。

五矿地产在亏损，它的“兄弟”中冶置业的业绩也不乐观。

作为国资委首批认定的16家以房地产为主业的央企之一，中冶置业2024年亏损49.97亿元。

根据中冶置业2025年公司债券中期报告，期内营业收入31.93亿元，净利润为-17.77亿元。

公司资产总计807.55亿元，负债合计732.51亿元，货币资金较上年末下降31.99%至11.31亿元，长期应收款52.52亿元。

截至2025年7月31日，中冶置业的净负债约为162.76亿元。

中国中冶于2001年9月出资100亿元设立中冶置业，持股比例100%。截至2025年7月31日，它对中冶置业长期股权投资账面余额108.15亿元。

同期，中冶置业对中国中冶的负债合计金额达人民币461.64亿元，它具体分为两部分：

1、中国中冶为推进中冶置业房地产项目开发与建设而提供的合计人民币443.88亿元的公司间贷款及应计利息；

2、中冶置业应付中国中冶股息合计人民币17.76亿元。

眼下，五矿地产和中冶置业整合后，可以在五矿集团内统筹资源，优化配置，形成合力。

合并中冶置业后，五矿地产临时掌门人戴鹏宇，肩上的担子并不小。

11月13日，因中国五矿集团内部的人员轮换与继任规划安排，何剑波辞任五矿地产董事会主席，43岁的戴鹏宇临时接任。

如何协调双方组织架构与业务，实现新五矿地产的扭亏为盈，成为戴鹏宇上任后的新考题。