今日（12.9），港股新消费再度回调，港股通消费50ETF（159268）收跌1.58%，全天成交额超3000万元！资金面上，全天“吸金”800万份，规模同类持续领先！港股新消费概念股集体下挫，泡泡玛特跌超5%，周大福跌超4%，老铺黄金跌近3%。（成分股仅做展示，不作为个股推介）

消息面上，高层召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。

A股方面，今日大小指数涨跌互现，大消费再度回调，消费ETF（159928）收跌超1%，全天成交额超6亿元，环比增长60%！资金面上，消费ETF（159928）昨日大举净流入超1亿元！截至12月8日，消费ETF（159928）最新规模超208亿元，同类断层领先！

聚焦大消费板块，估值性价比仍极具吸引力。截至12月8日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.25，处于近10年2.43%分位点，比近10年历史上超97%的时间便宜，估值性价比更高！

年底将近，市场风格将如何演绎？信达证券指出，每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值。（来源：信达证券20251109《年底容易成为风格变化的高发期》）

【高层会议点评：提质增效，行稳致远】

1. 外部环境关注度有所上升。在宏观形势的判断上，高层会议对2025年及过去五年的经济成就给予了肯定，认为规划目标将顺利实现。对于下一阶段的政策目标，本次会议首次提出“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，显示当前外部环境不确定性加大背景下，政策对于外部环境的关注度有所上升。

2. 开局高层规划：提质增效，行稳致远。宏观政策定调上，延续了“稳中求进”的总基调的同时以，“提质增效”代替去年的“以进促稳”；强调“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”；同时指出“增强政策前瞻性针对性协同性”，“持续扩大内需、优化供给、做优增量、盘活存量”，可见2026年宏观政策上更加注重平稳性与落地质量。财政与货币政策的表述上，则基本延续2024年以来“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的政策定调。高层规划开年，宏观政策的力度上不仅要关注“逆周期”调节波动，更要关注更长视角下“跨周期”调节，保持相对积极的短期增长目标的同时，更重要的是未来几年的行稳致远。

3. 扩内需协同发力，科技产业发展紧迫性提升。政策发力的具体方向上，扩内需依旧为首要任务。会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，相较2024年末及今年中的会议，本次会议进一步明确了内需的主导地位。结合高层规划中“居民消费率明显提高”的主要目标，预计未来提振消费的政策空间依旧可期。此外，本次会议在“扩大内需”的同时特别提出“优化供给”，意味着明年宏观政策或从供给和需求两个维度出发协同发力，与此同时，价格中枢的回升也将成为明年宏观较为明确一条主线。

（来源：中银证券20251209《高层会议点评：提质增效，行稳致远》）

【促消费有哪些政策空间？】

广发证券指出，高层规划建议稿提出“居民消费率明显提高”的目标，促消费无疑是2026年及后续年份宏观经济政策重点方向之一。提升消费率有哪些政策空间？

首先是短期视角的政策空间：

一是延续并扩大直接补贴。建议稿指出“加大直达消费者的普惠政策力度”，近年“以旧换新”取得了积极成效，未来的政策空间一是进一步扩充耐用商品的支持范围；二是整合财政资源，对服务消费进行补贴。

二是延续并扩大消费贷贴息。目前已有个人消费贷贴息和服务业经营主体贷贴息，贴息比例都是1%。未来的政策空间包括进一步延长政策期限、扩大支持范围、加大贴息力度。

三是落地带薪错峰休假。建议稿指出“落实带薪错峰休假”，这一政策可以促进形成分散化的类黄金周，优化消费体验，降低酒店机票等成本，激发服务消费需求。

四是清理现存消费限制。建议稿指出“清理汽车、住房等消费不合理限制性措施”，未来的政策空间包括对无车家庭进一步放松车牌摇号等领域的限制。

五是改善一般物价环境。价格水平低会导致实际利率偏高，且会助推消费的等待效应；推动价格水平进入温和正增长区间有利于激励消费意愿。

六是推动房地产止跌回稳。房地产价格调整一则会带来负向的财富效应，影响消费倾向；二则也会带来提前还款，挤占当期现金流。推动地产止跌回稳有利于消费好转。

七是优化公积金使用。政策空间包括进一步灵活扩大公积金用于消费的门类和范围。

其次是中期视角的政策空间：

一是加快消费税改革，激励地方培育消费税源。核心逻辑是通过改变税收归属，将地方财政收入与本地消费市场更紧密地挂钩，从而激励地方政府积极改善消费环境。

二是推动消费基础设施升级。以文旅为例，“黄金周”的拥堵是约束之一，提升旅游景点的基础设施容纳能力、衍生服务场景可以有助于消费空间的打开；推动国际消费城市建设、城市商业综合体建设也存在较大空间。

三是利用新技术，培育新产品、新场景。如果有新的主流耐用消费品出来，则消费空间可以有一个集中释放；同样，如果在健康、养老、体育、娱乐等领域培育出新的流行场景，则消费空间也可以进一步打开。

四是在就业领域“反内卷”。高层规划建议稿指出“构建就业友好型发展方式”，中期政策空间包括用税收或其他政策杠杆鼓励企业扩大招聘，规范加班，鼓励就业新形态等。

最后是长期视角的政策空间：

一是完善收入分配制度。高层规划建议稿指出提高居民收入在国民收入分配中的比重、健全最低工资标准调整机制，加强企业工资分配宏观指导、实施城乡居民增收计划。

二是完善社会保障制度。建议稿指出“逐步提高城乡居民基础养老金”。在前期报告《中国经济增长的五个潜在空间》中，广发证券指出“如城乡居民基本养老保险大幅提升，则5.4亿人的全生命周期收入预期会改善，其中1.8亿人的消费倾向有望显著提升”。

三是通过增量人口带动消费。从全球经验看，“婴儿潮”往往是代际消费的关键促发点，高层规划建议稿也指出“优化生育支持政策和激励措施”。

四是在全球需求的框架下打开中国消费场景。中国的基础设施优势、人文优势、商品丰富优势、物价优势均十分明显，如果能显著激活入境消费需求，则空间巨大，并能对国内消费需求形成带动。建议稿也指出要“培育国际消费中心城市”。

（来源：广发证券20251208《促消费有哪些政策空间：宏观周度述评系列》）

消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/12/5）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。