自今年7月“反内卷”受到了政策端的高频强调，迄今已接近半年。那么，“反内卷”、“稳增长”到目前成效如何，能够真正引领PPI等价格回稳吗？

在石化化工行业，化工“稳增长”举措已经开始在价格端显效了。

根据国家统计局数据，10月全部工业品PPI同比-2.1%，同比降幅较9月收窄，环比+0.1%，为年内首次上涨。10月PPI同比降幅收窄主要系重点行业产能治理持续推进：其中石油工业同比-5.2%，较前值收窄+1.9pct，化学工业同比-4.4%较前值未变；化学原料及化学制品制造业当月同比-5%，较前值收窄+0.2pct，基础化学原料制造当月同比-5.2%，较前值收窄+0.9%，精炼石油产品制造当月同比-3.8%，较前值收窄+2.9%，产业价格端筑底修复信号趋向明确。

图：石化化工相关产业PPI同比值自底部开始震荡回升

数据来源：Wind，截至2025年10月

对于价格端积极的边际变化形成持续驱动的，是《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》的推进。其中提出的一系列立体化政策，为行业未来两年的发展绘制出一幅清晰的路线图。与以往单纯追求规模扩张的政策不同，此次方案呈现出鲜明的系统性特征，其核心可概括为 “量质并重、系统施策” ，旨在通过一套组合拳，从根本上推动行业供需格局优化与高质量发展。

表：《石化化工行业稳增长方案（2025-2026年）》主要措施

数据来源：中国政府网，工信部等

一、量的层面：系统性优化产能，终结“内卷式”扩张

在产能调控上，方案构建了“控增量、减存量、管过程”三位一体的管理体系，目标直指供需再平衡。

首先，在源头“控增量”。政策明确要求严控新增炼油产能，并对乙烯、对二甲苯（PX）等关键基础原料的新增产能规模与投放节奏进行合理确定。这相当于为过去可能无序扩张的大宗化学品产能装上了“调节阀”，从项目源头遏制结构性过剩风险。

其次，在存量上做“减法”与“优化”。政策大力支持通过老旧装置改造、技术升级和“减油增化”（即减少成品油产出、增加化工品产出）等项目，对现有产能进行提质增效。这不仅是淘汰落后产能的过程，更是推动现有资产向更高效率、更具价值形态转型的关键路径。

图：石化化工子行业老旧装置产能占比

数据来源：Wind，钢联数据，申万宏源研究所

最后，建立全流程“过程管理”。方案强化了从土地、能耗、环保到安全评价等全要素的审批与监管协同，并明确提出将开展行业运行常态化监测，发布产能预警信息。这意味着监管视角从静态的准入审批，延伸至动态的生产运行监测，形成了一个“准入-生产-预警”的闭环管理机制，确保产能优化政策能够落到实处、及时纠偏。

二、质的层面：瞄准四大方向，锻造产业新竞争力

在严格管控数量的同时，方案更致力于提升产业发展的“含金量”，聚焦高端化、绿色化、安全化、数字化四大升级方向。

高端化方面，政策明确将支持资源集中在电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维等关键材料攻关上。这旨在推动行业竞争焦点从成本与规模，转向技术与附加值，破解部分领域中低端产品“内卷”的困境，提升产业链的自主可控与韧性。

图：中国化工新材料产业规模(亿元)与同比增速

数据来源：赛迪顾问，申万宏源研究所

绿色化方面，方案强调减污降碳协同增效，并推动化工园区向高质量发展迈进。这要求企业不仅满足环保底线，更需主动采用低碳工艺、发展循环经济，将环境约束转化为绿色竞争新优势。特别地，方案提出要制定碳足迹核算标准，支持企业节能、节水、减污降碳改造。

图：《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022 年版)》中化工重点领域能耗水平情况

数据来源：《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022 年版)》，国家发改委

安全化方面，方案强调通过提升“本质安全水平”和强化全过程安全管理，政策旨在推动企业从硬件设施到管理文化进行系统性安全升级，为行业长期稳定运行筑牢根基。方案提出要制定实施《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案》。 2025年底前全面完成城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造。

数字化是提质增效的加速器。方案鼓励企业利用工业互联网、大数据和人工智能进行“数字赋能”，这不仅是生产效率的提升，更是推动生产模式、供应链管理和商业模式深刻变革的驱动力量。

《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台以来，石化化工行业转型升级有望加速。化工板块资本开支已近尾声，在建工程同比连续三个季度下滑，叠加老旧装置淘汰更新+节能降碳等“反内卷”政策的深化与显效，部分两高及落后产能确定性退出，中小型企业加速出清，供给端边际明显改善。需求方面，2025PPI与库存同比出现拐点，2026有望更加积极。AI-电力链（磷化工、电子特气、光刻胶等）、机器人（PEEK）等2026年均有望迎来需求放量、景气扩张，为化工新材料领域注入增长动能。2025三季度石化产业指数整体ROE小幅回升至10.1%，筑底态势趋于明确，而市盈率分位数仍处于近十年中位数水平附近，板块具备较好的估值性价比。

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