Ai快讯 过去一年，“OpenAI概念股”受华尔街关注。但从12月11日起，情况改变。

12月11日，甲骨文股价一度跌16%，其持有的3000亿美元OpenAI订单，被市场认为可能无法兑现。12月12日，AI芯片巨头博通股价大跌11%，市值蒸发2192亿美元，原因是其与OpenAI的合同短期内无法带来收入。美股AI八巨头也受拖累，市值合计一夜蒸发5470亿美元（约合人民币3.8万亿元）。与OpenAI深度绑定的上市公司从10月底开始集体下跌。

美东时间12月11日盘后，博通公布2025财年第四季度财报。财报显示，在AI需求旺盛的情况下，公司每股盈利达1.95美元，超出分析师预期的1.87美元；营收为180.2亿美元，高于预期的174.5亿美元。同时，公司预计2026财年第一季度AI芯片销售额将达82亿美元，较去年同期翻倍。财报刚披露时，股价上涨3%，但在财报电话会议后转跌，盘后跌幅一度超5%。12月12日，博通股价收跌11%，市值一夜蒸发2192亿美元。

博通目前拥有730亿美元的AI产品订单积压，将在未来六个季度内交付，但这一数字令部分投资者失望。博通CEO陈福阳澄清，这是“最低值”，并预期会有更多订单。此外，陈福阳透露两个信息引发担忧：其一，博通的AI收入毛利率低于非AI收入毛利率；其二，预计公司与OpenAI的合同在2026年不会产生太多收益。该合同规定，博通将在2026年至2029年间为OpenAI提供10吉瓦的数据中心基础设施，大部分收益将在2027年、2028年和2029年产生。这使得博通与OpenAI的交易充满不确定性。

12月10日美股盘后，甲骨文2026财年第二季度财报显示，总营收160.6亿美元不及预期，云业务营收80亿美元虽同比增长34%，但未达80.4亿美元的分析师预期。唯一亮点是剩余履约义务（RPO）同比飙升438%至5230亿美元，远超分析师预期的5020亿美元，这反而成了风险导火索。这5230亿美元中，有3000亿美元来自OpenAI一项为期五年的算力采购协议，这意味着甲骨文未来与OpenAI深度捆绑。

OpenAI“支出远超收入”的现状，使市场怀疑其履约能力。有分析师估算，OpenAI需在2030年实现逾3000亿美元年收入，才能覆盖甲骨文合同对应的支出规模。此外，前置资本开支的压力使甲骨文现金流状况恶化，上财季自由现金流约为 -132亿美元，公司将2026财年资本支出预期上调150亿美元至500亿美元。资金链紧张反映在信用指标上，洲际交易所数据显示，截至12月12日，甲骨文五年期信用违约掉期已升至2009年以来最高点。

甲骨文新任联席CEO克莱·马古克在财报电话会上表示，公司拥有超过700家AI客户，即使OpenAI违约，也能在“数小时内”将基础设施重新分配给其他客户。有报道称，由于劳动力和材料短缺，甲骨文将推迟与OpenAI相关的数据中心建设，从2027年推迟到2028年，但甲骨文否认了这一报道。

OpenAI曾凭ChatGPT掀起AI浪潮，如今因扩张计划，对合作伙伴和整个AI行业产生影响。谷歌新一代模型Gemini 3给OpenAI带来压力。12月初，OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼宣布公司进入“红色警报”状态，要求调动资源提升ChatGPT能力。继8月GPT - 5、11月GPT - 5.1后，OpenAI于12月11日紧急推出原定于月底发布的GPT - 5.2。

OpenAI的算力成本高昂，支出承诺巨大，盈利模式尚不明晰。有评论员估算，建设1GW数据中心需耗资约500亿美元且耗时至少两年半。按此计算，OpenAI要在未来一年内兑现与博通、AMD和英伟达的多个1GW部署承诺，需筹集超1000亿美元资金；要完成33GW目标，总投资将达万亿美元级别；250GW的蓝图成本约10万亿美元，相当于美国去年GDP的三分之一。汇丰银行警告，到2030年，OpenAI累计自由现金流仍将为负，资金缺口达2070亿美元，需通过额外债务、股权融资或创收手段填补。美国银行分析师指出，如果OpenAI成功，将成为谷歌、Meta等合作伙伴的竞争对手；如果失败，其算力合同将使供应商背负坏账和闲置数据中心。

OpenAI的困局促使谷歌崛起。谷歌拥有现金流和完整产业链，2026年预期资本支出占经营性现金流的56%。与OpenAI依赖外部合作不同，谷歌走全栈自研路线，用自家张量处理单元（TPU）芯片支撑谷歌云平台（GCP），训练和运行Gemini系列大模型。

SemiAnalysis的模型数据显示，谷歌TPUv7在成本效率上有优势，TCO比英伟达GB200服务器低约44%。有分析师预测，若谷歌推进TPU对外销售，数年内有望占据AI芯片市场20%份额，催生约9000亿美元规模的业务。摩根士丹利测算，谷歌每向第三方数据中心销售50万块TPU，可能在2027年增加约130亿美元收入。市场预估，谷歌明年市值有望站稳5万亿美元。

（AI撰文，仅供参考）