《星岛》记者 钟凯 实习生 胡庭玮 深圳报道

三次递表港交所的老乡鸡，不仅凸显了冲击IPO的执着，更揭开了中式快餐龙头被外卖平台深度绑定的“隐痛”。这份招股书所暴露的路径依赖，并非老乡鸡个例，而是整个餐饮行业在流量时代下的集体缩影。

近期，老乡鸡披露的招股书显示，2025年前8个月，该公司直营店的外卖销售额占比约44.44%，同比增加3.32个百分点；加盟店外卖销售额占比更是高达49.7%，同比增加3.4个百分点，外卖业务与堂食贡献几乎持平。

在外卖成为销售额“半壁江山”的同时，平台抽成的压力也在加剧。老乡鸡的平均平台服务开支费率从2022年的15.8%一路攀升至2025年前8个月的17.5%。不过老乡鸡也在招股书中强调，根据灼识咨询的资料，公司的平均平台服务开支费率与中国中式快餐的行业平均水平一致。

无论是外卖销售额占比还是平台服务费率，都在诉说一个残酷现实：外卖平台早已从餐饮行业的“流量助力器”，悄然转变为深度绑定的“利益分配者”。不少餐饮商家坦言，外卖看似流水高，实则是给平台打工。

路径依赖的形成，源于消费习惯的不可逆转变。

招股书指出，家庭小型化、全职主妇家庭数减少、城镇人口增加、工作生活节奏加快及居家用餐时间减少、社会化分工更加细化、外卖服务的便利性等种种因素，正在驱动中国食饮消费的改变，消费者外出就餐及外卖就餐增多，外食率随之上升。

从行业维度看，相较2024年美国和日本市场分别为44.3%及43.6%的外食率，中国市场外食率仍有提升空间，预计将由2024年的29.2%上升至2029年的33.1%。外食率上升表明人均餐饮支出增加，由2019年的3337元增加至2024年的3956元，预期于2029年达到5619元。

消费端的变化，倒逼餐饮企业深度绑定外卖平台。招股书提及，老乡鸡已与美团、饿了么等第三方电子商务平台签订框架协议，这些框架协议制定了标准化条款，其规范通过这些平台下达的公司所有餐厅（包括加盟店和直营店）的外卖订单。

这种绑定在销售结构上体现得更为明显。按用餐方式分，老乡鸡的同店销售当中，来自堂食顾客的销售额在近年来实际上增长已近乎停滞；在此情况下，外卖业务成为核心增长引擎，2024年来自外卖服务的销售额达到19.17亿元的新高水平，2025年前8个月继续同比增长12.8%至16.65亿元。

与之相对应，老乡鸡所有餐厅的外卖服务总销售额（全部门店口径）从2022年的19.94亿元增长至2024年的30.47亿元，2025年前8个月则达到26.63亿元，接近2024年全年水平。外卖订单总量同步激增，由2022年的6026.2万单增加至2024年的1.07亿单，2025年前8个月同样达到了9778.5万单。

但增长的背后却是以价换量的模式转变。为了维持在外卖平台的竞争力，老乡鸡不得不参与平台主导的价格战、补贴活动等，直接导致外卖订单人均消费额却从2022年的33.1元降至2025年前8个月的27.2元，目前已处于近年来最低水平。

而客单价下滑，又进一步推高了平台费率对利润的侵蚀程度，使老乡鸡陷入了“为换流量让渡利润”的恶性循环。也即是，餐饮企业不降价则订单量下滑，降价则利润被压缩，而平台费率的刚性上涨，则让这一困境雪上加霜。

作为拥有1658家门店、年营收接近63亿元的行业龙头，老乡鸡尚且难逃被平台“抽成”的挤压，更不论中小餐饮商户。这场看似双赢的合作背后，是餐饮行业在流量霸权下的被动妥协，以及“不依赖平台没客流，依赖平台没利润”的两难抉择。