Ai快讯 上海商米科技集团股份有限公司（以下称“商米科技”）再次向港交所递交招股书。该公司曾于2021年申报科创板IPO，2025年申报港交所IPO，后均撤回申请。此次再度冲刺港交所，试图借助国际化平台突破增长瓶颈。

招股书显示，商米科技2024年营收回升至34.56亿元，净利润1.81亿元，全球安卓端BIoT市场份额超过10%。

商米科技与巴西主要客户B的独家分销协议纠纷已持续超一年。客户B向国际商会仲裁庭提出约3.54亿美元违约索赔，金额约相当于公司2024年全年营收的75%。巴西法院此前颁布临时禁令，要求商米继续履行独家供货义务，限制了公司在拉美市场的自主定价权和引入新合作伙伴的空间。

截至最新招股书披露，仲裁庭尚未正式组成，公司已上诉并在部分定价灵活性上获得法院支持。拉美地区此前收入占比曾超20%，该纠纷的不确定性影响区域业务恢复与增长。公司已聘请专业律师应对，审核过程中需说明潜在财务影响、和解预期以及临时禁令对经营的约束。此案件与客户结构相关，头部客户关系波动会放大收入与现金流压力。

商米科技付费客户总数呈下降趋势。2022年为2506家，2023年为2337家，2024年为2262家，2025年前三季度降至1965家，三年累计减少约21.6%。月活跃设备数从320万增长至490万，但客户基数收缩反映长尾市场获客能力减弱。

2024年，前五大客户贡献41.1%的收入，其中单一最大客户（即巴西客户B）占比达22%。客户集中度高使公司在谈判中相对被动，头部客户易延长信用期，推高资金占用与回款周期。公司计划通过蚂蚁集团、美团等股东的场景协同拓展新客户，招股书将客户集中风险列为首要披露事项。客户流失已影响财务链条，回款压力在账面上显现。

商米科技收入高度依赖智能设备销售。2022年至2024年，该板块收入占比分别为99.5%、98%和99.5%，2025年前三季度保持在99%左右。PaaS平台及定制服务等软件相关收入仅占约0.5%，2024年贡献1838万元。

公司毛利率长期稳定在26%-29%区间，2024年为28.9%。在港股市场，硬件收入占比高会压缩估值弹性，提升软件与服务贡献是关键。公司强调端云一体生态定位，计划上市后加大软件投入，当前财务数据显示转型处于早期积累阶段。该结构对全球经济周期与外部政策波动敏感，商户数字化转型提供长期增量，但硬件定价权有限，美国关税上调等因素会影响利润。

商米科技贸易应收款项2024年年末达10.49亿元，占当期收入30.3%。应收账款周转天数从2022年的36天延长至2024年的89天，2025年前三季度约为99天。回款周期拉长增加新兴市场汇率波动与信用风险下的坏账可能性。

同时，公司存货周转天数从2024年的67天增至2025年前9个月的115天，同期存货增长约51.8%。公司采用轻资产代工模式，自有产能仅占3.3%，前五大供应商采购占比66.3%，供应链被动性放大成本波动影响。美国关税政策变化要求加快海外产能布局，新工厂全面投产前的调整期会带来额外压力。

国际仲裁节奏、头部客户信用政策、全球关税变动等外部因素，并非完全由公司日常经营决定，上市问询环节会重点关注。

商米科技2021年科创板申请经两轮问询后撤回，监管关注点包括科创属性、核心技术壁垒及盈利持续性。转向港股后，已获中国证监会备案，本次递表强调全球市场份额优势与连续盈利记录。

股权结构方面，蚂蚁集团持股27%、美团持股8%、小米持股7%，股东阵容能在供应链、场景接入与部分采购上提供协同基础，但关联交易公允性将是审核重点。公司拟募资投向BIoT研发、供应链优化、全球市场扩张及营运资金，以平衡硬件规模与软件生态构建。

港交所问询大概率聚焦仲裁最新进展、客户多元化措施、软件收入提升时间表以及供应链与地缘风险的管理方案。公司需提供可验证的应对方案，以缓解审核考量。

（AI撰文，仅供参考）