明智科技：利润奇迹背后藏现金流隐忧-乐居财经

明智科技：利润奇迹背后藏现金流隐忧

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}> 乐居财经 9662阅读 2026-02-11 14:30

Ai快讯 明智科技股份有限公司近日正式向港交所主板递交上市申请，由建银国际担任独家保荐人。该公司专注于一次性内窥镜，是平台型医疗器械公司。

明智科技采用垂直整合模式，自主掌控从核心光电组件、精密零件研发制造到完整系统组装的全过程，是全球极少数实现一次性内窥镜供应链垂直整合的公司之一。这种模式带来成本优势和技术控制力，公司毛利率从2023年的69.1%提升至2025年前9个月的73.7%。

公司产品技术指标具竞争力，开发了“世界上最纤细之一的一次性输尿管镜”及“世界上最纤细之一的膀胱镜（工作通道为6.6Fr）”。产品组合形成自有品牌OTU（ONETU®）、OTU联合品牌以及WiScope®三大品牌矩阵，覆盖泌尿科、肝胆外科、呼吸科、耳鼻喉科、肠胃科及妇科六大领域。截至招股书发布日，公司在全球主要市场拥有8个已获批产品类别，另有5个在研产品类别预计在2026年至2027年推向市场。按2024年出货量计算，明智科技位列美国、欧洲及日本一次性输尿管镜市场前三大品牌。

在财务数据方面，公司2024年全年收入1.41亿元，较2023年的1.35亿元同比增长约4.4%。2025年前九个月收入为1.17亿元，较2024年同期的1.12亿元增长3.86%。毛利率从2023年的69.1%提升至2024年的72.6%，并在2025年前九个月进一步攀升至73.7%。销售成本占收入比例从2023年的30.9%下降至2025年前九个月的26.3%。2024年税前利润达到8183万元，较2023年的6392万元增长28.0%，但2025年前九个月税前利润为5893万元，较2024年同期的7031万元下滑16.2%。期间利润（净利润）从2024年同期的5838万元下降至4992万元，降幅达14.5%。2024年净利率为47.3%，2025年前九个月净利率为42.8%。

一次性内窥镜市场处于高速增长与格局重塑阶段，全球市场规模预计将从2023年的约20亿美元扩张至2030年的逾60亿美元，年复合增长率超过17%。国际市场由Ambu、波士顿科学及奥林巴斯等巨头主导，三者合计占据全球超40%的市场份额。在中国市场，本土企业如开立医疗、澳华内镜等加速布局，开立医疗已进入泌尿科一次性输尿管镜领域，与明智科技形成直接竞争。

明智科技存在若干结构性风险。2023年至2025年前九个月，前五大客户销售收入占比介于62.6%至69.9%之间，单一最大客户销售占比持续超过30%。2024年92.8%的收入来源于分销商，直销比例仅7.2%。2024年公司向前五大供应商的采购额占比一度高达81.5%，2025年前九个月降至44.4%。2025年前九个月，公司净利润同比下滑14.49%，经营活动现金流净额同比下降19.45%，现金流恶化主要系存货增加及应收账款回收周期延长所致。

（AI撰文，仅供参考）

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