撰文：孙肃博 丨 出品：瑞财经

2025年以来，国际金价一路狂飙，国内品牌金饰挂牌价多次突破历史高位，黄金珠宝行业也由此进入新一轮资本运作窗口期。

在老铺黄金（6181.HK）、周六福（6168.HK）相继登陆港股之后，又一个名字出现在港交所的申请名单上——已在深交所上市16年的潮宏基（002345.SZ），于2026年4月2日再度递交港股主板上市申请，试图完成“A H”双平台的关键一跃。

与那些从足金生意起家的同行不同，潮宏基的故事要从一条更小众的路径讲起：它最早卖的是K金，打的是“设计牌”。一个从潮汕走出的“黄金掮客”家庭，最终把自己做成了内地时尚珠宝市占率第一的品牌。

这并非潮宏基首次叩响港股大门。2025年9月，公司便首次递表港交所，但在6个月内未完成全部审核流程，招股书于2026年3月12日自动失效。

此次二次递表，潮宏基带着一份近年来最亮眼的成绩单：2025年全年营收92.38亿元，同比增长超42%；归母净利润4.72亿元，同比飙升超178.74%。

站在业绩高峰之上，这家从潮汕走出的珠宝品牌，在国际奢侈品牌的侵权诉讼、收购手袋品牌连年商誉减值等多重压力之下，全球化叙事究竟能走多远？

01

廖家二代接棒掌舵

创业伙伴退场

在潮汕商帮的黄金版图中，“潮宏基”的故事是一部典型的两代人接力史。父亲廖木枝是那个从“黄金掮客”转型为“品牌创始人”的开路人，儿子廖创宾则是那个用三十年从学徒做到接班人的守业者。父子二人，一个搭台，一个唱戏，共同将一间潮汕黄金作坊推向了资本市场。

他们的老家汕头潮阳，早年几乎整村从事黄金加工：收金、熔金、锻打、出货，一套朴素却完整的家庭作坊产业链，构成了当地黄金产业最初的底色。廖木枝便是这条链上的“黄金掮客”，从民间收购黄金，委托加工后再转手卖出。

1989年，16岁的廖创宾退学开始跟着父亲走南闯北，揣着金块跑码头、跑展会，在一次次交易中完成了对这门生意的启蒙。转眼到了1993年前后，番禺、深圳等地涌现出大量港资、台资黄金加工企业，潮汕地区的家庭作坊逐渐失去竞争力。廖家父子意识到，靠“搬货”赚差价的路已走到了尽头，只有建立自己的品牌，才能在价格战中突围。

1997年，廖木枝联合同村的几位朋友，共同成立了潮宏基的前身——汕头潮鸿基有限公司（以下称“潮鸿基有限”），公司品牌取名“潮宏基”，意为“潮汕明珠，宏图大展，基业长青”，公司产品主打K金与镶嵌饰品，走差异化路线。

在公司成立之初，廖木枝实控的潮阳市潮鸿基实业有限公司，持有潮鸿基有限50%的股份，而他的合伙人廖坚洪则持有另50%。廖木枝出任了公司董事长，廖创宾则担任总经理。廖家父子牢牢掌握着公司的实际经营权。

2001年，经过一系列股权转让与增资，廖木枝、廖创宾父子及廖木枝的女婿林军平合计持股比例44%，廖坚洪的持股比例缩减至13.44%。与此同时，核心岗位进一步完成了家族化配置：廖木枝任董事长，廖创宾任总经理，林军平出任行政部经理。也正是在这一年，廖创宾首次直接持有了公司股份。潮宏基的股权与控制权，自此开始向廖氏家族集中。

2010年1月，潮宏基在深交所上市，成为A股首家时尚珠宝公司。上市前，廖木枝通过持有公司控股股东汕头市潮鸿基投资有限公司（以下称“潮鸿基投资”）51.6%的股权而间接持有潮宏基24.24%股权，为公司实际控制人。

有意思的是，廖木枝当时的一致行动人并不是儿子廖创宾，而是女婿林军平，后者通过间接方式控制公司3.19%的股权。

2013年，廖创宾开始进一步巩固自身在公司的股权地位。当年1月，他斥资1975.46万元增持潮宏基1,000,085股股份。同年5月，潮宏基披露增持公告，首次将廖创宾公开明确列为“实际控制人廖木枝的一致行动人”。

此次赴港上市前，潮鸿基投资持有潮宏基28.55%的股份，为公司控股股东，廖木枝、林军平及廖创宾分别持有该投资平台51.59%、9.16%及8.2%的股份，三人互为一致行动人。此外，廖创宾、廖木枝及林军平各自于潮宏基已发行股本中分别直接拥有约3.04%、0.07%及0.01%的权益。

管理架构上，廖创宾自2020年5月起接替父亲成为公司董事会主席并兼任总经理，全面统筹集团整体业务策略、营运管理、企业管治等核心事务，成为集团发展的核心掌舵人；林军平现任董事会副主席兼副总经理，主要负责监督集团供应链全流程及策略性营运，主导新产品开发与日常营运优化，筑牢集团业务根基；79岁的廖木枝目前为公司非执行董事，凭借其丰富的行业经验，为集团整体发展提供战略指导，延续家族对企业的核心影响力。

2023年，廖木枝、林军平及廖创宾分别领薪24.5万元、168.2万元、241.9万元；2024年，三人分别领薪19.6万元、244.8万元、204.1万元；2025年，三人分别领薪24.5万元、502万元、330.1万元。

近两年来，“二把手”林军平的薪酬已经超过了廖创宾。

回顾2010年A股上市首年，林军平及廖创宾的薪酬分别为48.24万元、64.43万元。15年的时间，二人的薪酬分别涨了453.76万元、265.67万元。

《港派IPO》注意到，廖木枝还有一个女儿，但其与丈夫廖创南始终未进入潮宏基的核心架构中。

另外值得一提的是，作为当年与廖木枝并肩创业的核心伙伴，廖坚洪如今已彻底退出潮宏基的股权与管理体系，不再持有公司任何股份。

据《港派IPO》梳理，廖坚洪已于2020年4月因个人原因，辞任潮宏基监事及监事会主席职务。另据天眼查信息显示，2023年6月，他已不再是潮鸿基投资的股东，退出前的持股比例仅0.376%。

02

赴港IPO前老股东减持

控股股东质押亿元股份

截至潮宏基此次赴港递表前，东冠（香港）持有公司7.67%的股份，为公司持股最多的外部股东。

不过，《港派IPO》发现，2025年7月8日至2025年7月31日，东冠通过集中竞价的方式减持了潮宏基共计8,884,927股A股股份，占公司总股本的1%。

东冠是潮宏基最早的外部投资方之一。早在2003年，潮宏基便提出了国际化战略，希望通过与国际上实力较强的同行进行合作，扩大公司的国际化视野、提高管理水平，逐步实现公司品牌及产品的国际化。

彼时，潮宏基逐步与JB集团等一些国际上知名的钻石供应商以及香港恒和珠宝、香港宝石国等企业接触。经过多次沟通，决定引进作为DTC看货商的JB集团和具有长期美国市场经验的香港宝石国两个投资者，而东冠便是JB集团的投资主体。

这段联姻持续了二十余年。然而，就在潮宏基筹备港股IPO的前夜，这位公司的“老朋友”却选择了减持变现。

东冠减持的动机外界难以揣测，但一个清晰的背景是：自2010年A股上市以来，潮宏基已多次借助资本市场进行再融资，其对资金的渴求从未停歇。

2013年，公司完成首次非公开发行股票，以10.75元/股的价格发行6255.56万股，最终募资净额约6.51亿元，用于“销售网络扩建项目”。彼时，廖创宾个人认购了其中10%的份额，以真金白银表达了对公司前景的信心；

2016年，潮宏基面向合格投资者公开发行了9亿元的公司债券，票面利率3.91%，募集资金全部用于偿还银行贷款，进一步拓宽了融资渠道；

2017年，公司为推进“珠宝云平台创新营销项目”，再次启动定向增发，最终募集资金约6亿元。

据《港派IPO》统计，A股上市后，潮宏基通过上述两次定增及一次公司债发行，三次融资合计募集资金约21亿元，引入的外部投资方包括汇安基金、中意资产、平安资产等。

频繁融资的背后，是公司持续的资金渴求。截至2025年12月31日，潮宏基现金及现金等价物余额约5.37亿元，而同期短期借款及一年内到期的长期借款合计达9.61亿元，短债缺口约4.24亿元。2025年全年，公司经营活动产生的现金流量净额为-6645.8万元，同比由正转负。

这种资金压力，也传导至控股股东层面。

2026年3月18日，控股股东潮鸿基投资将所持2950万股股份质押给红塔证券股份有限公司（以下称“红塔证券”），质押用途为融资。按当天收盘价10.50元计算，该笔质押股份市值约为3.1亿元。

次日（3月19日），潮鸿基投资又向同一质权人红塔证券解除了4000万股股份的质押登记，这笔质押起始于2025年4月9日，彼时收盘价8.16元/股，对应市值与新质押股份基本持平。

截至3月21日，潮鸿基投资累计质押了潮宏基股份4350万股，占其持股比例的17.15%，占公司总股本的4.90%。

据招股书，潮鸿基投资还投了另两家私募基金，并作为有限合伙人，分别持有8%及12.6582%的合伙权益。

03

加盟扩张驱动营收高增长

毛利率七连降

潮宏基近年的经营表现十分亮眼。2023—2025年，公司分别实现营业收入58.36亿元、64.52亿元、92.38亿元，三年复合增速超过25%；2025年净利润更是大幅增长178.74%，达到4.72亿元，增长势头十分突出。

但规模快速扩张的背后，盈利质量的隐忧已愈发明显。拉长周期可见，潮宏基毛利率已连续七年下滑，从2018年的39.34%一路降至2025年的22.06%。

2025年，潮宏基来自珠宝加盟网络的收入同比大增79.77%，达到57.96亿元，占总营收比重首次突破六成，达62.21%。但招股书数据揭示了一个残酷的真相：加盟业务毛利率仅为17.5%，而自营渠道仍能维持32.9%的水平。

而从门店布局来看，潮宏基的加盟扩张仍在持续提速。截至2025年末，公司珠宝门店总数达1670家，较年初净增159家。其中加盟店数量高达1486家，较年初净增214家，扩张步伐明显加快。而反观自营门店，全年净减少55家。

总体看潮宏基的利润曲线，则呈现出一条“过山车”轨迹。2021年至2025年，归母净利润依次为3.48亿元、1.99亿元、3.33亿元、1.94亿元和4.97亿元。2022年、2024年大幅下滑，2023年、2025年再度反弹。

如果说毛利率与净利润的压力是短期经营结构所致，那么商誉减值则是悬在潮宏基头顶的一柄“达摩克利斯之剑”，其根源要追溯到十余年前的一笔争议收购。

2014年，潮宏基斥资约14亿元将亚太手袋品牌菲安妮收入囊中，由此形成高达11.63亿元的商誉。此后，菲安妮的业绩持续不及预期，商誉减值便如影随形：2018年计提2.09亿元、2019年计提1.52亿元、2022年计提0.81亿元、2023年计提0.39亿元、2024年计提1.77亿元。2025年，菲安妮再计提约1.71亿元商誉减值准备，至此累计计提商誉减值准备约8.29亿元。

更令人担忧的是，菲安妮的业务规模已严重萎缩，收入占比从2023年的6.4%降至2025年的2.4%，对集团贡献持续弱化。

04

授权IP数量登顶

三年广告投入超4亿元

在珠宝行业同质化竞争日趋白热化的背景下，潮宏基将产品力作为差异化竞争的核心抓手。

其在招股书中坦言，产品设计虽易被模仿，但产品开发与上市体系难以被复制。公司在产品开发模式上将“用户场景、设计元素、工艺和材质”三大维度深度融合，搭配“协同化设计框架”与“标准化上市、营销流程”，共同构成了难以复制的核心竞争力，也为差异化产品矩阵的打造提供了有力支撑。

产品结构的优化成效显著。2025年，潮宏基来自时尚珠宝产品的收入同比激增72.16%，达到50.68亿元，增速远超经典黄金珠宝的22.45%，成为驱动营收增长的核心引擎。

为承接产品优势，潮宏基构建了“销售渠道、产品、品牌”三位一体的运营模式，搭建起线上、线下全域渠道布局：线下聚焦一二线城市核心场景，同时稳步向三四线市场渗透；线上则深耕小红书、抖音等内容平台，搭建起“曝光-种草-转化”的完整链路。

其中，2025年12月与抖音时尚IP“头排看秀”联手打造的非遗花丝主题沉浸式直播大秀，在线观看超10万人，全网曝光量突破1.5亿，相关话题登上微博、抖音双平台热榜，更助力其蝉联多日抖音旗舰店销售榜首，线上势能持续释放。

品牌矩阵的多元化布局，彰显其更大的市场野心。除主力品牌CHJ潮宏基外，定位“珠宝礼赠专家”的Soufflé品牌已开出96家门店；高端线“臻ZHEN”体验馆正式落地，聚焦非遗工艺与高端定制，通过分层布局覆盖不同消费层级，在存量竞争中挖掘增量空间。

海外市场的布局也在逐步推进。早在2024年年报中，廖创宾便明确提出，完成海外直营及加盟进销存管理系统落地，拓展海外供应链业务，实现多汇率作价、标签打印等核心功能。

但从实际成效来看，海外业务仍处于萌芽阶段：2025年港澳台及亚洲其他地区收入合计仅1.68亿元，占总营收比重不足2%，海外门店（含加盟代理及自营）仅11家。根据招股书规划，公司目标在2028年底前，于柬埔寨、新加坡、马来西亚、韩国及日本开设20家自营店，海外突围仍任重道远。

为支撑海内外双线发展，潮宏基在IP资源与产品创意上持续加码。2025年，公司不仅迭代“花丝如意”“故宫文化”等经典系列，还新增布丁狗、线条小狗等五大IP授权系列。据弗若斯特沙利文数据，2024年潮宏基获得的授权IP合作数量，已位居中国内地珠宝企业首位。

品牌营销端同样持续发力，继2021年携手唐艺昕后，2024年签约宋轶出任品牌代言人，强化品牌年轻化形象。2022年至2024年，公司销售费用累计达23.82亿元，分别为8.28亿元、7.62亿元、7.92亿元；其中广告宣传费三年合计超4亿元，分别为1.61亿元、1.28亿元、1.34亿元，持续为品牌曝光与市场渗透赋能。

05

被国际品牌起诉

手握35项专利

潮宏基在招股书中强调，原创是公司的重中之重，公司已建立了一个设计流程和框架，以确保持续创造出原创、独特的产品，强化品牌在市场上的独特形象。

于此次递表前，潮宏基有132个CHJ潮宏基系列、33个潮宏基|Soufflé系列及四个臻ZHEN珠宝系列。除了内部设计团队，公司也与外部设计师合作，为系列注入新鲜感与创意。

但《港派IPO》注意到，尽管如此，赴港IPO的关键窗口期，潮宏基正深陷与国际奢侈品巨头的知识产权纠纷，原创能力遭遇严峻考验。

2024年3月，宝格丽率先以“注册商标专用权、不正当竞争纠纷”为由，将潮宏基及旗下两家子公司诉至法院，索赔500万元。2025年12月30日，北京市西城区人民法院作出一审判决，判令潮宏基方向宝格丽赔偿110万元；潮宏基已在2026年1月16日提起上诉，案件仍在推进中。

更大的压力来自历峰集团。2024年9月，这家手握卡地亚、梵克雅宝等顶级奢侈品牌的集团，同样以“注册商标专用权、不正当竞争纠纷”起诉潮宏基，索赔金额高达800万元。2025年7月23日，苏州中院就不正当竞争纠纷作出一审判决，判令潮宏基赔偿历峰集团100万元以及支付维权合理开支20万元；潮宏基已于2025年8月5日提起二审，截至招股书披露，二审尚未作出判决。

诉讼缠身之下，潮宏基并未放缓原创研发的步伐。招股书显示，截至最后可行日期，公司持有48项已注册商标、35项专利；2023年至2025年，研发投入逐年攀升，从6268.7万元增长至9376.9万元，持续加码原创能力建设。

一边是国际奢侈品巨头步步紧逼的侵权指控，一边是持续加大的原创研发投入，潮宏基高举的“原创牌”，正在法庭的公正裁决与市场的实际检验中，努力证明自身的核心竞争力。

附：潮宏基上市发行中介机构清单

独家保荐人：中信证券（香港）有限公司

法律顾问：竞天公诚、柯伍陈律师事务所、Virtus Law LLP、Chooi & Company 

独立核数师及申报会计师：安永会计师事务所

行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）谘询有限公司上海分公司

物业估值师：艾华迪评估谘询有限公司

合规顾问：创陞融资有限公司