文/瑞财经 杨凯越

10月30日，钱到账了。

快手公告显示，旗下视频生成大模型可灵AI完成增资交割。实际到账约198.02亿元，折合29.05亿美元，投后估值约180亿美元。

按原方案，这轮融资上限是204.47亿元，投前估值150亿美元。最终比上限少了约6.45亿元。

但这仍是目前全球视频大模型赛道最大的一笔单轮融资。

钱为什么少了？因为有人退场，也有人补位。

公告写得很直白，部分投资者没在约定期限内缴款，可灵和他们签了终止协议。

空出的份额，通过权利转让重新分配。新面孔进场：金蝶软件（中国）出资3亿元，温州睿远2.1045亿元，共青城君可2亿元，沐曦上海0.55亿元，宁波知春华燕0.1455亿元。CPE的部分权利转给天津源峰，涉及64百万美元和12.65亿元。

值得注意的是，在可灵的投资者名单中，BAT坐到了一张桌子上。

领投方是CPE源峰、国方创投、BlueFiveCapital、腾讯、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券。

具体到投资数额上：腾讯两个主体合计13.63亿元，持股1.12%。阿里云13.63亿元，持股1.11%。百度3.41亿元，持股0.28%。

腾讯、阿里、百度同时入股一家AI视频公司，国内互联网投资史上很少见。毕竟三家自己都在做视频模型，混元、通义万相、一镜流影都没停。

国资也在可灵的投资名单之中。其中国家人工智能产业投资基金出资14亿元，持股1.14%。正大机器人出资1.31亿元，持股0.11%。阿布扎比的BlueFive、华策影视、芒果系产业资本都在名单里。

据公告，交割后，快手通过LuckyLabs持可灵66.68%股权、52.45%表决权，可灵仍是并表子公司。

同时，可灵核心研发负责人盖坤拿3%股权，对最高4%股本享10倍投票权，对应23.62%表决权。离任或转让，权利自动失效。

通俗点来说，就是收益权和算力投入风险分出去一部分，但可灵业务决策还在自己人手里。快手没丢方向盘。

还有一条硬条款，2031年10月30日前上不了市，投资方可要求按年化8%单利回购。

有意思的是，可灵估值180亿美元，约合1200亿元人民币。而在10月30日当天，快手收盘26.52港元，总市值1140亿港元，约合不到1000亿元人民币，创上市以来新低。

一家还没上市、还在亏损的子公司，估值超过了养它的母公司。

到11月10日，快手收28.98港元，市值回到1246亿港元。修复了一点，但倒挂还在。

“儿子比妈贵”，原因并不复杂。一级市场按"AI公司"给价，看的是ARR（年度经常性收入）和赛道稀缺性。二级市场按"短视频平台"给价，看的是广告、直播、电商的增速。

2025年，可灵营收约11亿元，净亏损19亿元。2024年亏损5亿元，两年累计亏损24亿元。2026年一季度，可灵收入超6.5亿元，同比增超300%。二季度超8.5亿元，增超200%。上半年合计超15亿元。

这个收入水平，放在快手692.51亿元的总收入里，只占2.2%。但可灵的ARR从2025年一季度的1亿美元，涨到2026年一季度的近5亿美元。高盛预计年底可能破10亿美元。

不过算力是吞金兽。快手2026年资本开支预计约260亿元，比上年多出110亿元，主要投向可灵等大模型的算力。

有报道称，预计到2028年四季度，可灵才能实现单季盈亏平衡。

而快手主业也在换挡。二季度总收入355.35亿元，同比只增1.4%。期内利润31.52亿元，同比降36%。直播收入86.9亿元，降13.5%。日活4.123亿，只增0.8%。

值得注意的是，彭博社此前披露，可灵AI计划最早于明年赴港上市。

市场消息称，可灵已选定中金、高盛、瑞银担任香港IPO承销商，计划2027年初递表，募资至少10亿美元。