受地产拖累,江山欧派悬着7亿应收款

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 杨凯越 7.0w阅读 2021-10-15 17:26

  文/乐居财经 杨凯越

  身处下游地位的家居企业日子也不太好过。

  上游地产客户债务危机,已经波及到身处下游的家居,垒起来的应收款正在从“潜在资金”向“坏账准备”滑去。

  近期,江山欧派(603208.SH)及其可转债“江山转债”被中证鹏元列入观察名单,最主要原因是其对地产的应收款项规模较大,回收存在较大不确定性。

  据中报披露,江山欧派前5大客户主要来自房企,贡献比例超6成。如今或受房企资金压力困难所累,上半年江山欧派应收账款高企,达到近14亿元。

  江山欧派不过是众多家居企业的一个缩影。在公布的上半年财报中,多家均持有数十亿未兑付商票,其中很大一部分存在重大不确定性。某家居受此拖累,上半年净利润同比暴跌330%。

  应收款14亿元

  近期,中证鹏元对江山欧派及债券进行定期跟踪信用评级,将江山欧派主体信用等级及“江山转债”列入信用评级观察名单。

  在评级报告中,中证鹏元表示,鉴于江山欧派对恒大地产的应收款项规模较大,回收存在较大不确定性,可能对其盈利水平产生较大不利影响。

  江山欧派2021年中报显示,2017年1月-2021年6月期间,与恒大地产集团有限公司(简称“恒大地产”)及其子公司、采购平台合计发生销售额约20.76亿元;应收相关商业承兑汇票余额约为6.78亿元,其中已到期未兑付的商业承兑汇票金额约为1.46亿元。

  实际上,对江山欧派产生较大影响的,并不只有恒大地产一家房企,据其中报披露,与华夏幸福基业股份有限公司(包含关联公司)坏账计提比例高达80%。

  财报显示,截至2021年6月30日,江山欧派针对华夏幸福的商业承兑汇票余额为1597.6万元,其中坏账准备则高达1278万元,江山欧派表示,因华夏幸福公司及部分子公司出现债务危机,期末对其应收款项按照80%计提坏账准备。

  据半年报显示,截至今年6月底,江山欧派应收票据、应收账款、应收款项融资分别为6.99亿元、5.71亿元、1.28亿元,合计为13.98亿元,而其流动资产合计为31.1亿元,应收账款占总流动资产的比例达44.95%。

  经营现金流创5年新低

  应收账款比例偏高,也影响着江山欧派的现金流。自2018年以来,上半年的经营现金流已连续3年为负。2021年中报显示,经营活动产生的现金流量净额为-4.82亿元,相比去年同期的-1.13亿元,减少了3.7亿,刷新5年来同期的最低值。

  同时,向外借款的数额大幅激增。2021年上半年,江山欧派筹资现金流为10.44亿元,相比去年同期增长170倍。负债率也有攀升。2017年-2021年的上半年,江山欧派总负债分别为4.02亿元、6.39亿元、10.03亿元、16.47亿和25.87亿元;同期负债率分别为 29.60%、37.29%、45.49%、53.17%和 56.92%,两项指标连续4年持续上涨。

  中报显示,江山欧派前五大客户主要来自房地产及相关行业,贡献收入超六成。2020 年,大宗业务(包括工程、家装、海外等渠道)实现营收26.07亿元,同比增长54.8%,占比 91.35%;经销商渠道实现收入2.47亿元,占比仅8.7%。

  工程渠道占比较高,工程业务占用资金量大、应收账持续高企等,给资金调度带来压力,也给未来 " 坏账 " 埋下暗雷。而过度依赖大宗业务或正式江山欧派应收账款居高不下的主要原因。

  在此背景下,江山欧派开始发力对新零售渠道进行拓展。 " 新零售渠道方面,希望招到10W 个经销商,一年10W提货额差不多一个月1W,净利率预计今年6-7%,明年净利率能达到15%以上。" 这是江山欧派8月16日电话会议里对新零售渠道的展望。

  " 下单前付全款 " 的结算方式或许是江山欧派看中经销商的关键。

  被房企拖累的江山欧派们

  近两年,房企暴雷如同接力赛,而身处下游行业的家居企业,多难独善其身,尤其是对大宗业务依赖较高的企业,更深受其害。

  此前,公装领域龙头企业金螳螂发布报告显示,其持有恒大集团相关商业承兑汇票总额近60亿元,其中17亿已和恒大达成资产抵偿解决,还剩41亿元。这其中的6035万元已到期未兑付。金螳螂也坦言,剩余41亿商票问题解决存在重大不确定性。

  据悉,去年金螳螂全年利润为23亿元,剩余41亿难兑付的商票是去年全年利润的1.8倍。

  而在另一家家居企业全筑股份披露的中报数据显示,自2021年4月以来,第一大房地产客户出现了流动性问题,部分商票出现逾期未兑付的情况,导致资金压力提升。截至2021年6月30日,仅针对第一大客户的应收款项(应收账款和合同资产)就高达25.25亿元,相应计提了坏账准备2.13亿元。

  受此影响,今年上半年,全筑股份营业收入虽同比小幅提升4.37%至约22.01亿元;但其净利润却大幅下滑330.45%至-1.74亿元。对此,全筑股份坦言,上游房地产企业资金压力已经逐步传导到下游,业务和资金都面临重大挑战。

  房企的资金压力不是短时间就可以消解的。中证鹏元在此次针对江山欧派的评级中有提到,恒大陆续出现房地产项目暂停预售许可,债务及现金流压力持续上升,面临很大的流动性压力。据其近期公告称,2021年6-8月物业合约销售持续下降,且预计9月仍将持续大幅下降,并导致其销售回款持续恶化,同时恒大集团资产出售未按预期取得重大进展。

来源:乐居财经

作者:杨凯越

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