文/乐居财经 付魁

曲毅是别人眼中的“学霸”，从本科读到清华大学研究生，在学习上可谓顺风顺水，出来创业也没遇到太多波折。

38岁创办时代有限，即深圳时代装饰股份有限公司（简称“时代装饰”）的前身，注册时仅20万元，人数也不多，承接家庭居室装饰装修工程业务，现在合作的企业多是万科、华润、保利等多家知名地产商。

不过，在时代装饰上市这件事上，曲毅遇到了“坎”。很早就有了上市的想法，2016年第一次IPO，经过两年的等待，最后折戟而归。相隔4年后，再度启动IPO。而这一次，时代装饰不能说是有备而来，“老毛病”依旧未改。

资产负债率高、主要客户集中、应收账款较高周转率下降等，这些问题仍是证监会询问的重点。

招股书显示，2018-2020年，时代装饰负债率为76.04%、76.67%和78.35%。此外，时代装饰前五大客户均为地产客户，2018-2020年的销售占比均在7成以上。

二次IPO被揭旧伤

日前，证监会发布第十八届发审委2022年第24次会议审核结果公告，时代装饰首发获通过。这是四年之后，时代装饰再次迈入IPO的大门。

此次时代装饰上会，证监会提出的询问主要包括资产负债率高于同行业可比上市公司水平、应收账款金额较大且持续增长、客户集中度较高等。

事实上，发审委提出询问的问题，早就四年前就已经提到过。

回溯6年前的时代装饰的首次IPO。彼时，时代装饰的保荐机构是开源证券，计划募资3.87亿元，其中约2亿元用于偿还银行贷款。不过，经过两年漫长的排队和问询，时代装饰没能迈进IPO大门。

第一次IPO被否，证监会关注到时代装饰的问题主要是资产负债率高、主要客户集中、应收账款较高周转率下降等，相隔6年再度启动IPO，这些问题依旧关注的重点。

招股书显示，2018-2020年末时代装饰资产负债率为76.04%、76.67%和78.35%，同期行业均值分别为61.32%、62.95%、62.40%。

此外，2018-2020年，时代装饰前五大客户的营业收入占当期主营业务收入的比例分别为72.89%、79.25%和 80.95%，前五大客户中不乏万科地产、华润集团、保利地产、中海地产、招商地产等知名地产公司。

与地产的紧密合作，时代装饰的应收账款较高且波动大。2018-2020年，应收账款分别为16.54亿元、19.96亿元和16.51亿元，占流动资产的比例分别为65.06%、62.14%和41.72%。截至2020年末，时代装饰逾期应收账款为7.09亿元。

此外，2018年末-2020年末，时代装饰应收账款周转率分别为1.94、1.67、1.26，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为1.42、1.25、0.96。

对于周转率的下降，时代装饰表示，原因之一就是华润集团等客户的收入规模持续增加，由于其结算周期相对较长，导致公司应收账款余额有所增加。

近半募资用于补流

资料显示，时代装饰主营业务含住宅精装修、公共建筑装修、幕墙及景观工程装饰，其前身可追溯到20年前。2000年3月，曲毅、祖让出资50万元成立时代有限。一年后，李越以货币认缴235.47万元增资时代有限，彼时李越的持股比例为47%，曲毅的持股比例为51%。

此后，时代装饰虽然经历多次增资扩股、股权转让，但控制权依旧牢牢控制在曲毅和李越手中。招股书显示，本次发行前，曲毅、李越直接及间接合计持有时代装饰56.90%股份，可以支配时代装饰64.53%的表决权。

发行后，曲毅的持股比例下降到20.91%，李越的持股比例下降到18.86%。据了解，时代装饰拟在深交所主板公开发行新股不超过3733.21万股，占发行后公司股份总数的比例不低于25%，拟募资10.13亿元。

而从募集资金的使用情况来看，其近一半的募资将用于补充流动资金。10亿募资中，时代装饰计划拿出4.50亿元用于补充流动资金项目，所占比重约为44%；2.91亿元用于住宅精装修家居配置延伸服务平台及营销网络项目。

招股书显示，2020年，时代装饰的货币资金为7.97亿元，短期借款为2.29亿元，现金足以覆盖短债。

不过，时代装饰的应付票据和应付账款要明显高于应收票据和应收账款。2020年，时代装饰的应付票据为7.50亿元，应付账款为18.46亿元，而应收票据为2.14亿元，应收账款为16.52亿元。

货币资金、应收票据和应收账款是流动资产的一部分，三者总和为26.63亿元，约占流动资产的67.30%。而短期借款、应付票据和应付账款是流动负债的一部分，三者总和为28.25亿，约占流动负债的87.68%，和占总负债的比例相同。

通过数据可以发现，流动负债的三项重要数据总和要高于流动资产三项数据总和，时代装饰尚有一定资金压力。同时，由于三者数据过高，同时也导致了时代装饰的负债率过高。

净利润下滑

除了尚有一定资金压力外，时代装饰盈利能力也在减弱。

数据显示，时代装饰2020年的营业收入为37.11亿元，同比增加9.3%，净利润为1.09亿元，同比下降14.17%。

对于净利润下降，时代装饰表示，主要系营业收入毛利率略有下降和减值损失有所增加所致。

2020年，时代装饰的毛利率为11.82%，2019年同期则为12.28%。而毛利率与营业成本不无关系。数据显示，2020年，时代装饰的营业成本为32.72亿元，同比增加9.8%。

在营业成本的构成中，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为4646.51万元、7913.14万元、1263.64万元、7221.15万元，管理费用数额最多。

而在一般情况下，上市公司的管理费用一般包含法律诉讼费。乐居财经梳理发现，时代装饰自成立以来案件缠身，还被相关部门进行过通报。据青岛住房和城乡建设局官网2021年通报披露，因拖欠农民工工资，时代装饰被通报批评。

招股书显示，时代装饰及其分子公司作为一方当事人存在的100万元以上涉案标的额的未决诉讼、仲裁案件有10起，其中作为被告的比例为50%。据不完全统计，10起案件的涉案总额超过8000万元。

此外，企查查显示，时代装饰共涉司法案件216起，作为被告的比例为79.17%，案由多以买卖合同纠纷居多。从近五年涉案信息来看，2020年最多，为62起。

此外，时代装饰有裁判文书记录180条，案件总金额为5811.47万元，企业作为被告的文书占比76.67%，涉案案由为买卖合同纠纷的案件最多。不仅如此，时代装饰还有18次被执行记录，被执行总金额为367.62万元。

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