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        富安娜在唯品会上“吃白食”|年报风云（125）

        原创 乐居财经 4.7w阅读 2022-04-28 22:36

          文/乐居财经 严明会

          “十年跨百亿”富安娜(002327.SZ)在2015年定下的目标，时间已经过了一半，营收才完成了三成。

          2021年，富安娜营收、净利双升，但净利率已跌至近五年新低。电商渠道挑起收入大梁，占比超四成，伴随而来的是退货率的上升。
          
          在年报公布之后的6天，富安娜的股价持续走低，最近60个交易日下跌17.17%。

          此外，4月26日，富安娜获外资卖出4300.0股。截至目前，陆股通持有富安娜261.64万股，占流通股0.53%，累计持股成本12.86元，持股亏损40.73%。

          净利率跌至5年新低

          2021年，富安娜实现营业收入31.79亿元，同比增长10.62%；归属于上市公司股东的净利润为5.46亿元，同比增长5.69%。

          尽管富安娜2021年的营收净利有所增长，但拉长年限来看，近五年来，其营收净利增长甚微，基本原地踏步。

          富安娜产品主要包括套件类、被芯类、枕芯类、家具类等，其中，套件类、被芯类占收入大头，营收分别为12.55亿、12.33亿，占比分别为39.47%、38.77%，这两类产品合计占营业收入比重接近八成。


          营收、净利双增，但净利率却是近五年的最低值。2017年-2021年，富安娜净利率分别为18.86%、18.62%、18.17%、17.97%、17.17%，近五年来，净利率逐年下跌。 

          净利率下滑明显，毛利率虽有不同，但也是近五年的首次下跌。2017年-2021年，富安娜毛利率分别为49.58%、49.82%、52%、53.9%、52.14%，之前接连走高，而2021年未能延续上升态势，而是下降了1.76个百分点。

          值得关注的是，富安娜的大本营华南地区“失守”，营收占比明显下降。2020年，其华南地区营收占比为33.39%，然而2021年，华南地区营收占比下降6个百分点至27.21%。

          直营毛利率下滑
         
          近年来，在销售渠道上，电商一直占据着创收重头。财报显示，富安娜销售模式包括加盟、直营、电商、团购等。其中，加盟营业收入为8.14亿，营收占比约为25.61%，直营营业收入为7.67亿，占比约为24.13%，电商营业收入最高，为13.23亿，占比约为41.63%，其他营业（包括团购和家居）占比约为8.63%。 
          
          具体销售渠道占比看，截至2021年末，电商销售主要来源与第三方销售平台合作，其中天猫平台占比33%、京东平台占比34%、唯品会占比15%。

          据公开的电商渠道平台的交易金额、支付的平台成本及退货率看，2021年，来自天猫、京东、唯品会的交易金额分别为4.4亿元、4.54亿元、1.92亿元；分别向平台支付费用为2200.43万元、1104.82万元、0；三个平台退货率分别为6.41%、9.37%、11%。换言之，卖得多的平台，退货率相对偏高。
          
          不过富安娜向唯品会支平台费用为“0”，在年报中没有相关解释。

          截至2021年12月31日，富安娜国内直营门店数量为470家，直营销售收入占总营业收入约24.13%；2021年销售7.67亿，较同期上涨10.35%；加盟门店为1055个，报告期内新开门店136个、关闭110个。


          对比各渠道盈利指标，直营和加盟毛利率高于线上销售，其中，直营销售、加盟销售的毛利率分别为65.28%、50.03%，而线上销售则为46.19%。不过，直营毛利率虽高，但在2021年却是毛利率唯一下滑的销售驱动。


          财报显示，直营渠道毛利率较上年减少1.13个百分点。

          创始人离婚股价持续走低

          要说富安娜2021年的大事件，绕不开创始人离婚“散伙”话题。

          2021年9月29日晚，富安娜发布公告称，董事长林国芳与陈国红已解除婚姻关系。

          林国芳、陈国红分别为公司第一、第二大股东。离婚前后，前者持有公司股份3.1亿股，后者持有公司股份约1.2亿股，以公告发出当天富安娜8.05元/股的价格计算，二人持股市值分别达25亿元、10亿元左右。

          按照富安娜公告中的说法，离婚前后两人的持股比例没有变化，不存在异议和纠纷，同时离婚后林国芳依旧是公司的第一大股东、董事长、总经理及法定代表人，仅实际控制人由林国芳、陈国红变为了林国芳。富安娜表示，本次共同控制关系解除不会对公司的经营决策产生重大影响。
          
          虽然富安娜强调称二人离婚对公司决策“不会产生重大影响”，但有投资者担忧富安娜出现2017年梦洁股份实控人离婚后，大股东随后凶猛套现导致股价大跌的状况。


          公告放出当天，富安娜股价低开低走，截至29日收盘跌2.90%，报8.05元；而在第二天，其股价却出现了一定反弹，截至30日收盘涨2.7398%，报8.27元/股。不过，自比以后，股价一直震荡下跌，截至2022年4月26日，股价收报7.62元，总市值63.79亿。

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