装修市场“惨淡”,超七成亏损广田集团垫底 | 2021家居报告③

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 杨凯越 5.4w阅读 2022-05-17 09:49

  文/乐居财经 杨凯越

  装饰家装行业服务路经长、环节多,成本结构主要由人工成本、场地租金、营销费用、各类提成等多部分组成,长期处于成本结构失衡,盈利能力低下的状态。

  近两年,装饰家装公司的日子更加艰难。上游房地产市场频频暴雷,让不少依赖大宗业务的装修公司应收账款不断走高,坏账猛增,逐步拖垮现金流,严重影响日常经营。另一方面,原材料涨价推升成本上涨,进一步压低装修行业本就不高的盈利能力。

  近期,乐居财经对七家已上市装饰家装企业的2021年年报进行多维度分析。往年,该行业的毛利率多维持在35%—45%之间。但在2021年仅有一家毛利率超过30%,有3家在10%以下,其中毛利率最低的不足1%。

  相比之下,净利率更加“惨淡”,往年维持在2%-5%之间,但行至2021年,7家上市家装公司中仅2家净利率为正,其余均为负数。在此现状下,即使7家家装公司中,有3家2021年营收破百亿,但净利润最高的也不足亿元。

  盈利能力不足,对家装公司的现金流是个大考验。截至2021年末,7家公司中,有5家公司的货币资金同比减少,最高下滑超过50%。

  若看资产负债率的数值,家装公司的该指标也处于大家居行业中各细分领域的高位。其中仅一家公司资产负债率低于60%,负债率最高的广田已逼近98%。

 超七成亏损,广田净利率垫底

  7家家装上市企业中,有3家企业营收超过百亿规模,但也有3家企业营收同比下滑,另有一家营收增长不足2%,几乎原地踏步。

  其中金螳螂虽然营收同比下滑近2成,但仍是营收最多的一家,也是唯一超过250亿元的一家。江河集团2021年营收实现同比上涨15.18%,增幅排名第二,也是其首次营收突破200亿元。

  东易日盛2021年营收增长抢眼,是7家企业中增幅最大的一家,同比增近25%至42.92亿元,达到其近5年来的营收最高值。名雕营收几乎原地踏步,同比增长1.99%至8.84亿元,是7家企业中营收规模最小的一家,是唯一营收不足10亿元的一家。

  在净利润指标上,2021年,7家家装上市企业表现惨淡,其中5家企业净亏损,也同样有5家企业净利润同比下滑,其中广田净利润下滑近7成至净亏损55.88亿元,是亏损最大也是下滑幅度最大的一家。

  金螳螂亏损也达到49.5亿元,同比下滑19.5%。对于这两家公司的巨亏,其在年报中均表示,主要受第一大客户恒大的影响。

  金螳螂对恒大应收项目计提减值准备共计77.30亿元;广田集团对恒大在内的合作方合计计提各项资产减值准备约53.37亿元。

  全筑股份也将2021年亏损12.93亿元的原因归咎于恒大,但即使剔除掉全筑股份对恒大8.77亿元的计提减值,全筑股份归属于上市公司股东的净利润为-4.16亿元,仍为亏损。

  名雕和东易日盛均实现净利润正增长,但增速都仅有个位数。其中东易日盛同比增长1.82%至盈利0.78亿元,也是净利润最高的一家。

  在主营业务盈利指标上,除全筑股份未披露相关数据,其余6家企业主营业务营收排名与总营收排名基本一致,但其主营业务营收占比及毛利率差别较大。

  其中主营业务营收占比最高的江河集团达到95.41%,金螳螂、东易日盛紧随其后,占比分别为88.59%、87.04%,三家公司对主营业务的依赖较大。

  主营业务营收占比最小的为广田,仅47.28%,不足半数。但据乐居财经获悉,其主营业务装饰施工分为装配化及非装配化,各占比47.28%和45.41%,这两者相加,广田的装饰施工业务总占比超过92%。

  在主营业务毛利率指标上,最高的东易日盛,其工程施工主业务毛利率达到31.51%。名雕股份的主营业务装饰施工毛利率达到34.05%,是6家企业中最高的一家,但也是主营业务营收规模最小的一家,仅4.77亿元。另据披露,其建筑材料及木制品销售业务营收3.39%亿元,营收占比达到38.37%。

  毛利率差额超过66倍,ROE超7成下滑

  在毛利率指标中,7家公司的数额相差非常大。

  其中东易日盛毛利率为34.99%,排名第一。排名末位的全筑股份,其2021年毛利率仅0.53%,同比暴跌96.01%,两家公司毛利率相差超过66倍。

  亚厦和广田毛利率不足10%,分别为7.22%和6.43%。2021年,7家企业的毛利率平均值为16%,与往年家装公司35%—45%的毛利率区间相差甚远。

  分析7家公司的股价潜力。在总市值指标上,仅金螳螂市值超百亿,为139.98亿元。但分析其股价走势,近一年内,金螳螂股价跌去42%,总市值蒸发超百亿。

  总市值最少的名雕股份,仅13.13亿元,与金螳螂相差超10倍,可见家装公司之间规模差距仍然较大。

  在ROE(净资产收益率)指标上,7家家装企业同样“哀嚎一片”,仅东易日盛和名雕股份2家公司实现正增长,且增长幅度均为个位数,分别为8.28%和4.47%。

  其余5家企业ROE均为负数,其中数值最大的广田,其ROE同比暴跌1248.92至-161.87%。数据显示,广田集团ROE已连续4年下滑,跌下滑幅度逐年暴增,分别为-49.6%、59.14%、-676.92%和-1248.92%。

  全筑股份的ROE同样出现暴跌,同比2020年大幅下滑1376.01%至-76.05%。

 广田资金缺口超20亿,金螳螂应收款超百亿

  家装企业的负债率指标在整个大家居行业中,也处于高位。

  此次对比的7家公司中,负债率排名前6的企业负债率均超过66%。其中广田负债率最高达到96.71%。数据显示,2017年-2021年广田集团的负债率分别为56.64%、65.98%、71.13%、72.83%和96.71%,近5年来一路攀升。

  此外,2021年,广田集团的流动负债也达到145.6亿元,相比其全年80.36亿元的营收,流动负债压力颇大。

  名雕负债率最低,为58.98%,其流动负债也是最少的一家,为9.24亿元,但同时,名雕的营收规模,同样也是7家企业中最小的一家。

  江河集团和东易日盛负债率接近,分别为70.4%和70.1%。但2021年,江河集团总资产达到281.79亿元,同期东易日盛总资产仅37.11亿元,两者规模差距较大。

  现金短债比更能反映出企业短期内的资金现状。在2021年年报中,6家企业披露了其货币资金及短期借款情况。

  现金短债比最高的为东易日盛达到15.93。截至2021年底,其货币资金为8.92亿元,虽不足10亿,但其短期借款仅0.56亿元,是6家企业中短期借款最少的一家。

  金螳螂货币资金最为充裕,达到74.9亿元,同比增长17.53%。其短期借款也维持在一个相对较低水平,为8.82亿元,现金短债比为8.49,排名第二。金螳螂虽受恒大波及,亏损严重,但短期内,企业资金链仍然较为充沛。

  现金短债比唯一不足1的是广田集团,其货币资金10.54亿元,排名第四,但其短期借款达到31.53亿元,是6家企业中最高的一家且超过货币资金3倍不止,短期资金缺口颇大。

  全筑股份的现金短债比为1.24,资金流同样较为紧张。

  受地产企业暴雷波及,多家装饰家装上市企业应收账款居高位。其中排名前两名的金螳螂和江河集团应收账款均超百亿元,分别为121.13亿元和106.7亿元。

  名雕股份在应收账款方面保持了一个良好的状态,不仅应收账款为7家企业中最少的,仅350万元,且其应收账款周转率居首位,为391.42次,比排名第二的东易日盛,周转率高了超32倍,资产流动性较强。

  金螳螂、全筑股份、广田集团和江河集团的应收账款周转率都在1.5%-2%之间,面对其于动辄数亿甚至数十亿的应收账款,呈现出较大的回款压力。

来源:乐居财经

作者:杨凯越

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