文/乐居财经 严明会

  “短期内，正荣没有办法弥补现金流和到期债务之间的巨大缺口，这也是寻求一系列票据展期的主要原因。通过债务展期，正荣预期在一年内稳定经营，恢复流动性。”

  在2月召开的投资人电话会议上，正荣管理层曾这样表示。

  正如管理层所说的那样，正荣因短期内无法弥补债务缺口，不幸成为了违约名单上的一员。2022年4月10日，正荣地产发公告自爆，因2042万美元利息未如期支付导致违约。而后，票据违约的事件仍在屡屡发生。

  8月3日，正荣地产（6158.HK) 宣布，2019年10月票据退市，以及暂停买卖2021年1月票据。

  公告指出，正荣地产2019年10月票据年息为8.7%，应于2022年8月3日到期并支付本金及利息。截止公告日，正荣未支付本金及利息2977.7万美元，根据条约，票据本金及利息的支付有30天宽限期，若届时不能支付，将构成违约。同时，自到期后，该票据已自港交所退市。

  此外，正荣地产2021年1月票据年息为6.63%，应于2026年1月到期。该票据有1326万美元的利息应于2022年7月7日支付，该笔付款同样有30天宽限期。正荣地产预计不能再宽限期内支付利息，彼时将构成违约事件。同时，该票据将自2022年8月4日上午9时起于联交所暂停买卖。

  不过幸运的是，两笔票据的违约都不会触发正荣其它票据的交叉违约。而2019年美元票据，已根据交换要约及同意征求，有效提交交换并获得90%以上投资者广泛接纳。

  隔离风险

  “自（2021年）四季度起，包括正荣在内很多公司的销售受到影响，已无法在公开资本市场再融资。”正荣地产董事局主席黄仙枝在业绩会上坦言。

  虽然资金无法弥补缺口，对2022年到期的债务，正荣实际上是有所准备的。

  据2021年年报显示，正荣地产总债务规模为741.39亿元，从债务结构上来看，正荣地产一年内到期的债务最多，为344.3亿元，占比总债务的46.44%。存在一定的偿债压力。

  偿债压力不小，但正荣地产并未躺平，而是积极应对。正荣的境外债2021年已完成61.8亿票据的置换，2022年3月29日完成了5笔优先票据的交换要约、1笔永续资本证券的展期，通过修订条款避免了发生交叉违约的风险；境内也在3月完成了一笔ABS的展期。

  正是因为修订了条款，正荣在之后的票据违约中并未触发交叉违约，避免了让公司陷入更大的困境中。

  6月30日，正荣地产发布公告称，截至公告日，公司未支付2021年人民币票据本金1002万元及其利息。

  该笔2021年人民币票据，为2022年6月到期年息7.125%的优先票据。而按照正荣此前公告，2021年人民币票据的交换要约获得投资者广泛接纳，其中约占该票据原来本金总额的99.37%（即约人民币15.9亿元），已根据交换要约及同意征求，有效提交交换并获接纳，原有票据相应被注销。注销后，该票据余下发行在外本金额为人民币1002万元，占原来本金总额的0.63%。

  同时，与本次发生未支付的两笔票据相同，2021年人民币票据的未支付同样未触发正荣其它票据的交叉违约。

  自救与保交楼

  自陷入流动性危机以来，正荣一直在与债权人积极沟通，力求妥善处理债务问题。

  7月14日，公司发布关于召开“20正荣02”和“21正荣01”债券持有人会议的通知。会议将表决《关于豁免本次会议召开程序等相关要求的议案》、《关于同意调整“20正荣02”付息方案的议案》以及《关于同意调整“21正荣01”付息方案的议案》。

  “21正荣01”，当前余额13.2亿元，当期票面利率6.3%，发行于2021年7月23日。“20正荣02”，当前余额10亿元，票面利率5.75%，期限5年，发行于2020年7月27日。

  而在更早的2月，正荣紧急召开投资人电话会议，给出了增加现金回笼、满足债券未来兑付的方案。如在途资金的回笼以及受限资金的释放以补充流动性。加快销售和资金回笼、持有物业出售等。并表示，目前，公司有近100亿元自持物业，按照公允价值计算净值大概40亿-50亿元。

  之后，正荣如约出售资产回笼资金。2月24日，正荣地产将其持有的荣福（天津）置业发展有限公司股权转让至合作方美的置业（03900.HK），项目成交价格11.28亿元。

  保交楼是房企的重要任务，正荣地产也通过交付向市场传递信心。8月2日消息，2022年上半年，正荣地产完成31个项目/批次，20200余套房屋交付。

  据悉，上半年，正荣总部积极向各大战略供应商传达诚意态度，达成所有战略总包“总对总”补充协议，共签署6家总包备忘录和11份补充协议，保障项目有序复工复产。到5月份，正荣全国各地已实现110余个项目复工，整体应复已复率达90%以上。