10亿应收款悬顶,雨中情负重IPO被搁浅

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 付魁 9.4w阅读 2022-12-06 21:13

  文/乐居财经 付魁

  将近两年的时间,雨中情防水技术集团股份有限公司(简称“雨中情”)IPO依旧没有太大进展。

  身披“西北防水王”称号,关注度自然也比其他企业要高。虽不及东方雨虹的名气,不过自从在去年3月进行上市辅导备案,也一直舆论讨论的热点话题。

  日前,证监会官网消息显示,当日上会,雨中情遭到暂缓表决。对于暂缓原因,证监会并没有具体披露。

  没有表明原因,猜测声四起。有人说,证监会可能发现了什么重大问题;有人说,只是存在某些待调查核实的事。

  尽管不知道具体为哪般,不过IPO对于雨中情而言,募集资金至少能帮它减缓不少负担。

  招股书显示,2018-2021年1-9月份,雨中情应收账款接连增加,由2018年的4.92亿元增至2021年1-9月份的10.55亿元。

  应收账款增加,坏账准备也在增加,由2018年的5489.02万元增加到2021年1-9月份的1.28亿元。

  此外,同期其资金缺口持续维持在超1亿的水平。数据显示,2018-2021年1-9月份,雨中情资金缺口分别为1.44亿元、1.95亿元、1.62亿元、1.25亿元。

  一家三口齐揽权

  雨中情是一家家族控股企业,而且是比较特殊的家族控制企业。

  2000年,耿进玉和魏杏色共同出资120万元出资成立雨中情有限,彼时耿进玉持股83.33%,魏杏色持股16.67%。随后,为了增加运营成本并扩大规模,雨中情进行多次增资,使注册资本由120万元增加到1.59亿元。

  其中在第六次增资时,耿融开始进入雨中情股东之列。根据招股书,耿融以4900万元认缴雨中情有限新增注册资本200万元,其中200万元计入注册资本,4700万元计入资本公积。彼时,耿融的持股比例为1.48%。

  目前,雨中情控股股东为西雨投资,西雨投资的股东为耿进玉和魏杏色,持股比例分别为80%、20%,两人通过西雨投资持有雨中情45.93%股权,耿进玉和魏杏色直接持有雨中情31%、6.7%股权,耿融持有雨中情1.26%股权,三人合计持有雨中情84.89%股权,耿进玉和魏杏色为夫妻关系,耿融为两人之子。

  雨中情的其他股东为雨方管理、信实管理、大晴诚创、煊启基石、煊誉基石,持股比例分别为3.25%、2.31%、1.16%、6.69%、1.70%。

  煊启基石、煊誉基石是在去年1月份新增股东,彼时分别增资了1065万股和270万股股份。

  至此,耿进玉已经搭建好上市的股东框架,耿进玉家族牢牢把握着控制权,一家三口揽权近85%。

  10亿应收款悬顶

  资料显示,雨中情主要从事建筑防水材料的研发、生产和销售,并提供防水工程施工服务。目前,雨中情已与碧桂园、荣盛发展、融信中国、中国建筑、中国铁建等房企及建筑施工企业达成合作。

  在雨中情的前五大客户中,也多为房企及建筑施工企业,如新城控股、中国建筑等。需要指出的是,耿进玉曾在中铁二十局做物资管理工作。

  数据显示,2018-2021年1-9月份,雨中情前五大客户的销售额分别为1.46亿元、1.82亿元、1.96亿元、1.38亿元,占营业收入的比例为13.31%、14.28%、12.28%、11.38%。

  虽然雨中情对大客户的依赖程度并不高,其在招股书中表示,近年来正在逐步加强对大中型客户的开拓。正因此,使得雨中情应收账款增速高于营收增速。

  招股书显示,2018-2021年1-9月份,雨中情的营业收入分别为10.98亿元、12.77亿元、15.98亿元、12.16亿元。

  同期,雨中情应收账款的账面价值分别为4.92亿元、6.59亿元、9.57亿元、10.55亿元,占同期营业收入的比重为44.82%、51.59%、59.89%、65.10%。

  不仅应收账款增速高于营收,并且应收账款所占营收的比重在逐年增加。而随着应收账款的增加,雨中情的坏账准备也在加大,2018-2021年1-9月份分别为5489.02万元、7385.14万元、1.05亿元、1.28亿元。两年半的时间,雨中情的坏账准备复合增长132.73%。

  从回款进度来看,雨中情应收账款周转率低于同行业均值。招股书显示,2018-2020年,应收账款周转率行业均值为2.57、2.71、2.80,而雨中情的应收账款周转率为2.24、2、1.78。

  对此,雨中情表示,公司直销占比较高,相比于经销,直销回款较慢;另外,作为非上市公司,较少采用应收账款保理、资产证券化等方式提前回收款项。

  另一方面,应收账款的增加对经营现金流也产生了影响。招股书显示,2018-2021年1-9月份,雨中情经营现金流净额为5592.24万元、4229.16万元、6709.98万元、-2.54亿元。

 常年存在资金缺口

  此外,与前五大客户相比,雨中情的前五大供应商相对集中。

  招股书显示,2018-2021年1-9月分,雨中情前五大供应商的采购金额为3.50亿元、3.68亿元、3.50亿元、3.61亿元,占原材料采购金额的比例为51.58%、47.86%、45.76%、45.14%。

  其中,在2018-2020年,第一大供应商均是中国石油天然气股份有限公司,采购金额分别为2.38亿元、2.50亿元、1.77亿元,占原材料采购金额的比例为35.07%、32.55%、23.15%。2021年1-9月份,第一大供应商为山东海韵沥青有限公司,采购金额1.24亿元,占原材料采购金额的比例15.54%。

  企查查显示,山东海韵沥青有限公司在2019年注册成立,注册资本为3.9亿元,第一大股东是山东京博控股集团有限公司,穿透股权,其股东阵容中有山东财政厅。

  与供应商之间的高关联度,款项额度自然也不低。招股书显示,2018-2021年1-9月份,雨中情的应付账款为1.06亿元、1.41亿元、1.51亿元、1.46亿元,整体呈增长趋势。

  不过,雨中情自身的资金压力较大,对应付账款的清偿难说轻松。招股书显示,2018-2021年1-9月份,雨中情的货币资金分别为2519.89万元、6522.27万元、1.01亿元、1.05亿元,短期借款为1.52亿元、2.10亿元、2.05亿元、1.60亿元,一年内到期的非流动负债为1666.62万元、4743.54万元、6345.77万元、6986.50万元,短债合计1.69亿元、2.57亿元、2.63亿元、2.3亿元,同期资金缺口分别为1.44亿元、1.95亿元、1.62亿元、1.25亿元。

  近四年雨中情一直存在着资金缺口,而为了缓解资金压力,雨中情多次进行抵押贷款,其长期借款为抵押及保证借款本金及其未到期应付利息合计1.52亿元。

  雨中情表示,目前公司运营资金和生产基地建设资金主要来源于自有资金、银行借款及融资租赁,融资渠道相对有限,为获取日常生产经营所需要的流动资金,公司通过将部分房产、土地等资产以抵押或质押的方式获取银行借款,将部分机器设备以售后回租形式获取融资租赁款。

  除了抵押借款外,创始人也自掏腰包来解资金之困。招股书显示,2018年,雨中情的拆借金额为9498.83万元,其中耿进玉6998.83万元、魏杏色2500万元。雨中情表示,2018年因资金周转需要,向实际控制人借入资金,已于2018年结清。

来源:乐居财经

作者:付魁

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