乐居财经 严明会 2月24日，中达证券研究发布新世界发展（00017.HK）2023中报点评，维持“买入”评级，目标价40.3港元。

  报告指出，营业收入稳中有升，运营管控效率提升。新世界发展2023财年上半年实现营业收入401.9亿港元（同比+13.0%），归母净利润12.1亿港元（同比-15.0%），核心净利润33.6亿港元（同比-13.8%）。香港及内地物业的平稳交付带动了公司收入的增长，当前环境下公司项目销售及收入的稳健性均具备显著优势。盈利能力上，公司2023财年上半年毛利率同比下降5.5pct至22.8%、核心净利率同比下降2.6pct至8.4%，主要系：1）上年同期部分高毛利项目集中结算，带动上年同期毛利率较高；2）建筑等盈利能力偏弱的业务收入占比提升，2023财年上半年，公司建筑业务收入占比同比上升6.3pct至41.0%、营业利润占比同比上升0.5pct至5.1%。另一方面，公司运营费用率有所下降，SG&A费用率同比下降2.0pct至12.7%，运营效率的提升有望持续增厚公司业绩。

  项目销售表现亮眼，投资物业收入及业绩逆势提升。公司稳健的经营表现和优秀的项目品质使公司销售表现持续亮眼，杭州新世界·城市艺术中心项目单盘累计销售金额突破人民币110亿元。另外，公司城市更新业务已进入成果收获期，2023财年上半年，公司位于深圳龙岗区的城市更新项目已动工，亦将对公司未来业绩构成有力支撑。投资物业方面，在公司独具特色的品牌和出色的商业运营能力加持下，2023财年上半年，公司K11项目表现逆势提升，收入、分部业绩分别同比增长4%、9%。另外，随着2023年初香港与内地通关、2023年新一期香港消费券即将投放，公司的投资物业收入及业绩有望进一步提升。

  未来将以企业行动释放价值，股东回报有望进一步提升。新世界管理层在中期业绩发布会上表示，除了持续出售非核心资产回笼资金外，未来将积极考虑以企业行动去释放业务价值，进一步提升股东回报。公司将会对各业务分部进行全面策略性检讨，审视如何完善、聚焦并释放价值，透过企业行动进一步提升股东回报。本行认为，公司生态圈庞大，包括地产（物业发展、物业投资、酒店）、医疗、管理服务、零售、保险、基建等，若公司分拆业务，释放价值，有助公司战略变得更加清晰，未来资本回报率将会更高，有助公司促进资本释放，提升业务的估值。

  维持“买入”评级，目标价40.3港元。预测公司FY2023-25年核心EPS分别为港币2.48元/2.19元/ 2.32元，核心净利同比-11.7%/-11.8%/+5.9%。考虑到内地疫情防控措施的调整、公司产品和资金端的优势，维持NAV折让50%，目标价40.3港元，对应2023年16.2倍PE，较现价空间达90%（最新股价为2023年2月23日收盘价）。

  风险提示：调控政策存在一定不确定性；公司销售结算或出现一定波动。

  （本文摘自微信公众号“中达研究”，原标题《【中达研究|点评】新世界发展：营业收入稳中有升，持续提升股东回报——新世界发展FY2023中报点评）