乐居财经 严明会 3月14日，中诚信亚太首次授予中债信用增进投资股份有限公司(简称“中债增”)长期信用评级为AAg-，评级展望为稳定。中债增是同类企业中首家获得中资境外评级机构授予国际评级的公司。

  中债增的长期信用评级为AAg-，中诚信亚太肯定了以下因素包括(1)公司市场地位稳固，是中国最大的信用增进机构;(2)资产质量良好，历史代偿率低;(3)资本充足，融资能力强。

  然而，该评级也关注到以下因素包括(1)计提风险准备金增加，盈利能力减弱;(2)担保组合集中;(3)内部流动性资源占比一般。

  评级同时反映我们预期公司获得政府支持的可能性较高，这是基于以下因素包括(1)公司由中国政府控制的几家特大型央企所拥有，并在中国银行间市场交易商协会(“交易商协会”)和中国人民银行(“人民银行”)的指导下经营;(2)拥有较强的政策地位，对中国资本市场发展起重要作用，特别在解决中小企业融资需求和创新融资产品方面。

  公司概况

  中债增总部位于北京，在中国人民银行的指导下成立，在促进国内直接融资和中小企业融资方面发挥政策作用。公司由交易商协会、中国石油天然气集团公司、国网英大国际控股集团有限公司、中国中化股份有限公司、北京国有资本运营管理有限公司、首钢集团有限公司、中银投资资产管理有限公司共同成立。中债增是中国最大的信用增进机构之一。

  中债增主要提供传统的信用增进服务，尤其是标准化产品，并逐步向其他创新产品延伸，扩大客户基础和业务覆盖范围。增信业务不仅涵盖中期票据(MTN)、超短融券(SCP)、企业债券、金融债券等传统产品，还包括信托、资产支持证券(ABS)、信用风险缓释协议 (CRMA)和信用风险缓释凭证 (CRMW)等复杂产品。

  评级因素

  正面因素

  市场地位稳固，是中国最大的信用增进机构。中债增是中国最大的信用增进机构之一。公司在传统业务和标准化债券产品方面享受了中国债券市场持续发展所带来的机遇，同时公司的业务延伸至其他创新产品，例如信用衍生产品。这帮助中债增实现了更快的业务发展，并获得良好的市场认可。截至2022年9月30日，公司已在中国提供增信服务10余年，共办理项目470余个，金额超过3,378亿元。

  资产质量良好，历史代偿率低。中债增资产质量稳固，历史代偿水平低，而且产品结构简单，客户基础优质。与同业比较，公司的累计代偿率较低，截至 2022年9月30日，累计代偿率为0.26%。同时，公司的累计回收率较高，约为50%。公司担保组合主要由中期票据、短融、超短融和公司债等国内市场传统产品构成，担保方式简单、信息透明度较高，能够降低错误估值风险。

  资本充足，融资能力强。凭借强大的融资能力和良好的内部资本积累，中债增的资本实力较强，为公司提供了充足的损失吸收缓冲，以应对意外的市场波动。净资产放大倍数比率从2019年末的9.4倍降至2022年9月末的7.2倍。中债增还展示良好的融资能力，支持其业务发展并增强了抗风险能力。

  在必要时很有可能获得政府支持。我们预期公司必要时获得政府支持的可能性较高，基于(1)公司由中国政府控制的几家特大型央企所拥有，在交易商协会和人民银行的指导下经营;(2)有较强的政策地位，对中国资本市场发展起重要作用，特别在解决中小企业融资需求和创新融资产品方面;和(3)在中国增信行业具有重要的市场地位，公司违约将对资本市场造成实质性影响。

  关注因素

  计提风险准备金增加，盈利能力减弱。疫情对经济增长产生了影响，增加了担保业务的拨备压力，同时资本市场的波动使投资收益减少。这些因素抵消了市场信用利差扩大的正面影响，近年来中债增的盈利能力亦相应下降。中债增增信业务提取风险准备金从2019年的1.2亿元大幅增加至2020年的6.1亿元，其 2020年录得较低的资本回报率为4.7%。

  担保组合集中。中债增的资产质量受到其集中担保组合的限制，由于公司倾向于参与具有较大资金需求的大型建设项目，其建筑业、保障性住房和城市更新项目占公司担保余额超过60%。同时，中债增面临单一客户风险，截止2022年9月30日，最大客户担保占核心资本约18%，前十大客户担保占约145%。

  内部流动性资源占比一般。中债增的流动性风险主要来自表内资产与表外或有负债的错配。高流动性资产为财务担保人提供缓冲，以应付其非预期的负债。我们认为中债增的高流动性资产占比一般，截至 2021年12月31日流动性比率(高流动性资产/总资产)约为9.2%。

  评级展望

  中债增的评级展望为稳定，反映我们预计中国政府提供支持的意愿和能力不太可能改变。我们还预计公司将在未来12-18个月内保持其领先的市场地位和稳健的财务状况。

  可能触发评级上调因素

  潜在的评级上调因素包括(1)有迹象表明公司承担更高的政策角色或更具战略重要性，使中国政府加强对其支持，包括资金支持;(2)公司的经营状况显著改善，例如担保组合质量提升、对增信潜在的代偿有更好的覆盖、以及高流动性资产增加。

  可能触发评级下调因素

  潜在的评级下调因素包括(1)有迹象表明公司从事更多的非核心业务，削弱了其战略重要性，使中国政府减少对其支持;(2)公司的经营状况显著恶化，例如盈利能力弱化、资产质量急剧下降或流动性非预期降低。