乐居财经 吴文婷 4月25日，华创证券发布研究报告指出，考虑海鸥住工近期经营情况，以及行业竞争加剧的可能，其下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润1.63/2.10/2.52亿元（23-24E前值为1.73/2.25亿元），对应当前股价PE为16/13/11倍。采用DCF估值法，给予公司23年目标价4.7元/股，对应2023-2025年19/15/12倍PE，给予“推荐”评级。

  海鸥住发布2022年年报，2022公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润32.9/0.5/0.4亿元，YoY-20.1%/-44.6%/+654.6%；2022Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润7.3/-0.5/-0.5亿元，YoY-32.1%/-51.6%/+44.5%。

  分产品，2022全年五金龙头类产品/智能家居类产品/浴缸陶瓷类产品/整装卫浴/定制橱柜/瓷砖分别实现营收18.9/2.2/1.9/1.0/1.0/6.8亿元，同比-25.6%/+22.9%/-20.5%/+72.7%/-50.2%/-15.9%，在房地产下行背景下，爱迪生智能家居业务通过技术创新和市场拓展取得稳健增长，同时，公司对装配式整装事业进行重构和整合，大力发展巢氏和富润两大品牌，实现整装卫浴营收同增。

  华创证券称，公司加速布局整装蓝海市场，增量值得期待。装配式建筑产业政策和双碳目标利好装修产业，政策要求到2025年和2030年，装配式建筑占新建建筑的比例达到30%和40%。且伴随消费端消费接受度提高，保障房等对装配式装修需求的稳中有升，预计装配式建筑市场未来需求巨大。公司深耕整装卫浴业务，已与万科、龙湖等多家地产商达成紧密合作关系，未来装配式整装业务将拓展至住宅、ToC、EPC、商办等各赛道业务，有望打开市场新空间。