乐居财经 彦杰 5月9日，华西证券发布研究报告，维持东方雨虹“买入”评级。

  2022年业绩承压，23Q1开局表现亮眼。2023Q1 公司实现收入 74.95亿元，同比+18.80%，收入端创历史 Q1收入规模新高:归母净利润 3.86 亿元，同比21.53%:扣非后归母净利3.24 亿元同比 9.33%，一季度经营业绩超预期。判断随着基建端不断发力 (23Q1 基础设施投资累计同比+10.82%)以及保交楼项目持续推进(23Q1 国内房屋竣工面积同比+14.7%)，行业处于修复上升期，公司经营持续向好，整体经营表现优于同行。

  传统业务短期内承压，新兴业务蓬勃发展。年度拆分来看，防水材料: 2022 年全年收入 239.81 亿元，同比-5.9%，销售量 19.42 亿平米，同比+27.3%，销售量方面增幅较为明显，优于同行表现，体现领先企业的营销韧性足；工程施工:全年收入 44.03 亿元，增速放缓，同比增速，+9.3%，占收入比 14.11%；材料销售和其他:全年收入 28.03 亿元，同比+17%，体现公司新兴业务发展态势明明，如旗下的砂粉科技、虹异新能源等板块的深耕细作。

  坚持 C 端优先战略，民建集团超市场预期。零售业务分别由公司下属民建集团、建筑涂料零售业务板块及修缮集团雨虹到家服务板块负责管理。

  防水新规催化行业需求提升，行业头部优先受益。去年 10 月，住建部发布国内首部防水强制规范，在今年 4起正式实施，其对防水设计工作年限、防水等级、防水道数、材料厚度、施工工艺等均有具体要求，可直接增加防水材料的使用量，防水新规有效实施，势必会带来需求用量的增加，未来需求料将大幅增长。

  华西证券审慎判断地产投资增速承压，且外部环境有一定不确定性因素，我们下调 2023-2024 年营业收入预测至370.93/438.29 亿元(原: 438,0/548.2 亿元)，下调 EPS 预测至 1.53/2,04 元 (原: 176/2.24 元)，新增 2025年营业收入和归母净利505.10 亿元/60.98亿元，EPS2.42 元: 对应 5月5日29.95元收盘价19.52x/14.67112.37xPE。