乐居财经 严明会 5月15日，穆迪将招银国际金融有限公司(简称“招银国际”)的长期发行人评级由“Baa1”上调至“A3”，并确认其“P-2”短期发行人评级，独立信用评估仍为“Ba1”。

  与此同时，穆迪将 Legend Fortune Limited的有支持高级无抵押中期票据计划评级由“(P)Baa1”上调至“(P)A3”，有支持高级无抵押债务评级由“Baa1”上调至“A3”，并确认其有支持其他中期票据计划短期评级为“(P)P-2”。上述中期票据计划及高级无抵押票据均由招银国际在信托契约下提供无条件及不可撤回的担保。Legend Fortune Limited于英属维尔京群岛注册成立，为招银国际的间接全资附属公司。

  穆迪将其招银国际及Legend Fortune Limited的主体评级展望由正面上调至稳定，与招商银行股份有限公司(China Merchants Bank Co., Ltd.，简称“招商银行”，03968.HK，600036.SH)的稳定展望一致。

  评级理据

  此次评级行动在穆迪于2023年5月15日上调招商银行(A2/稳定，基础信用评估 baa2) 的评级并将其展望由正面上调至稳定之后。

  在此之前，招商银行的信用状况得到改善，其基础信用评估(BCA)由“baa3”上调至“baa2”。穆迪认为，这提高了招商银行在需要时为招银国际提供支持的能力。因此，根据穆迪对招商银行极高水平支持的评估，招商银行国际的附属公司支持等级从一个子级提高到两个子级。

  Ba1的独立评估反映了招银国际在向境内客户提供境外金融服务方面的独特优势、良好的盈利能力(但盈利波动性较高)以及低杠杆率。这些优势在一定程度上被该公司适度的流动性和资金状况所抵消。过去两年，该状况有所改善，但仍受到其对非上市股票的自营投资以及对中国房地产行业剩余敞口的限制。

  穆迪预计，招银国际将在未来12-18个月内保持盈利，但盈利波动性较大。该公司的盈利能力得益于其强劲的佣金和费用收入，尤其是来自其完善的资产管理业务的费用收入。过去两年，该公司的管理费和业绩费收入增长了近两倍，抵消了投资方面的亏损，并使其在2022年的平均资产回报率达到0.89%，优于香港特区的许多同业。凭借母公司强大的客户基础和网络，招银国际在过去两年不断扩大客户覆盖率，加强了在财富管理和全球市场业务方面的专营业务。尽管市场环境不利，但在同期香港特区IPO市场的承销总额方面，该公司仍保持领先地位。

  由于私募股权(PE)基金合并的会计处理要求，公司将其投资的少数私募股权基金以有限合伙人的身份合并到资产负债表中，并以普通合伙人的身份管理。其中一些基金的表现与单一名称股票的表现相关，而单一名称股票的表现可能具有波动性。但招银国际主要在2019年之前进行这类投资，此后一直控制对PE的投入，并不断增加投资多元化，在一定程度上抵消了单一名称股票波动带来的风险。

  穆迪预计，招银国际的杠杆率在未来12至18个月内将保持在较低水平。截至2022年底，其按总资产 (不包括客户专户现金) /归属于普通股股东权益比率衡量的杠杆率为3.9倍，而2020年为3.8倍。该公司2022年的评级水平低于香港特区其他获评级的证券公司。该公司一直奉行轻资产经营模式，并在过去两年中积极管理其在中国房地产行业的敞口。因此，其资产的增长速度远低于前几年。

  穆迪预计，招银国际未来12-18个月的流动性和融资头寸将保持在中等水平。为应对经济不确定性和市场波动，该公司在过去两年中增加了流动资产持有量，包括现金、定期存款和投资级债券。该公司还保持着从不同银行获得的充足的未提取信用额度。在融资方面，招银国际通过在2021年发行6亿美元的3年期债券，实现了融资的多元化和延长。然而，由于该公司在非上市股票上的自营投资，以及对中国房地产行业的剩余敞口，该公司的流动性和资金存在一些限制。

  穆迪对旗下子公司支持的高度评估是基于招银国际与招商银行的战略协同以及紧密关联。作为招商银行唯一的离岸综合金融服务平台，招银国际从母公司注资、客户推介、信贷便利、战略监管、风险控制和运营等方面获得了持续的强有力支持。穆迪还认为，鉴于招商银行的系统性重要地位以及招银国际对招商银行的重要性，穆迪认为必要时中国政府会通过招商银行向招银国际提供高水平的间接支持。

  可引起评级上调或下调的因素

  由于招银国际的发行人评级已经包含了四个子级的评级上调，因此对其独立信用评估的上调不太可能使其评级上调。如果母行的支持能力提高，即招商银行的 BCA 和银行存款评级上调，则招银国际的发行人评级可能会上调。

  如果发生以下情况，招银国际的独立信用评估可能上调：盈利能力保持较高水平;降低其盈利波动性;资金和流动性状况改善;降低风险偏好并持续有效控制风险;及保持低杠杆率。

  如果穆迪认为招商银行或中国政府支持该公司的意愿和能力减弱，招银国际的评级可能下调。

  如果发生以下情况，招银国际的独立信用评估也可能下调：盈利能力显著转弱;流动性不佳、风险较大的投资迅速扩张，导致风险偏好大幅上升;流动性和资金状况出现实质性恶化;杠杆率大幅上升;遭遇重大风险管理问题和治理失败;或受到监管制裁，从而损害其品牌。

  公司概况

  招银国际金融有限公司总部位于香港特区，截至2022年底，其总资产为463亿港元。