文/乐居财经 杨凯越

  在2022年大环境的影响下，各行各业都在经受大考。但东鹏控股（003012.SZ）表现出了极强的经营韧性，虽营收数据受到影响，但净利润却实现强势的逆势增长，同比增长31.5%，穿越周期的实力可见一斑。

  若说东鹏控股做对了什么，“稳”是关键。有效的降本增效、不断夯实的数字化能力、不断改善的产品结构和不断建设的高性能生产线，如果说行业势头旺时，大家积极开疆拓土，那当行业蛰伏时，则是企业精修内能的好时机。东鹏控股就给出了一个优秀的案例。

  2022年，东鹏控股多项核心成本数据同比降幅达到10%以上，成为同行5家上市企业中唯一实现净利润同比增长的企业。此外，东鹏控股长期的经营风险控制良好，有效避开了下游房地产企业暴雷所带来的巨大波动。最终，东鹏控股呈现出其强大经营韧性。

  受益于城镇进程推进、消费结构升级和二次装修需求进一步释放，家居行业的市场空间仍将维持高增长态势。数据显示，2012年-2022年，10年间我国装修行业的总产值由1.99万亿元增长至4.6万亿元，年复合增速达到8.65%。

  尤其是进入2023年后，随着疫情宣告终结，经济复苏成为主旋律，房地产行业的回暖势头明朗，家居行业或将迎来新一轮的高速发展黄金期，东鹏控股作为行业头部企业有望率先获益。

  2023年一季度，东鹏控股现营收11.44亿元，同比增长18.46%；归母净利118万元，同比增长101.53%，业绩再度复苏已势不可挡。日前，多家专业机构对东鹏控股未来的业绩表现给予了积极的预期，并对东鹏控股给予“买入”评级。

  降本增效成果显著

  4月26日，东鹏控股发布2022年年度业绩报告。报告期内，东鹏控股实现营业收入69.3亿元，归属于上市公司股东的净利2.02亿元，同比增长31.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.04亿元，同比大幅度增长340.61%。

  两个核心的净利润指标实现大幅度的增长，东鹏控股在财报中表示，报告期内，东鹏控股持续提升运营效率和质量，通过加强精益管理、 降本增效、提升运营和供应链效率，实现了盈利能力的提升，生产成本得到了有效控制。

  具体数据显示，2022年，东鹏控股在主营业务“建筑卫生陶瓷制品”行业中，多个成本项目均实现成本同比下滑。其中下滑幅度最高的“外购商品”，其成本同比下滑27.15%，“直接材料”、“直接人工”和“其他成本”同比下滑幅度分别为16.71%、13.36%和10.91%。

  从毛利率的表现来看，东鹏控股介绍，报告期内公司积极推动“强化零售、服务升级、精益运营、降本增效、数字驱动”五大重点工作。2021年-2022年，东鹏控股的毛利率分别为29.57%和29.73%，实现稳中有增。

  东鹏控股还在年报中提到，2022年，公司加大品牌建设及营销渠道建设，新零售累计派单规模增长91.48%，线下成交率、客单值持续提升。进一步优化渠道及产品结构，高毛利中大规格产品在全渠道上升至约25%，在零售渠道上升至约55%。

  得益于盈利能力的持续平稳，截至报告期末，东鹏控股的总资产为127.6亿元，对比2018年同期的77.32亿元，5年内总资产提升超过50%。

  逆势回升势头显著

  受宏观环境影响，陶瓷卫浴行业经历了前所未有的挑战。一方面，下游房地产市场压力持续下行，大客户需求萎靡，行业内整体产品价格承压。另一方面，生产成本承压，行业内普遍面临毛利率下降情况。

  但东鹏控股的表现则表现出其强大的穿越周期的实力和业绩韧性，不仅于逆势之中实现毛利率稳中有升，净利润的高比例增幅也拔得了行业头筹。

  近期，乐居财经《家居K线》对已上市陶瓷卫浴企业2022年财报进行多维度对比分析。东鹏控股在营业收入和货币资金2个核心业绩数据上位列榜首；而在净利润方面，东鹏控股也是5家陶瓷卫浴上市企业中，唯一实现净利润同比增长的企业，行业龙头地位稳固。

  除了业绩持续领军行业外，面对上游房地产行业的巨大波动，2022年，东鹏控股持续加强对房地产工程业务风险管控措施，对于风险较大的工程客户采取收紧信用政策等较为审慎策略，工程应收款项信用减值损失较上年同期有较大幅度减少。

  目前，东鹏控股持续保持客户均衡、不存在对大客户的依赖，报告期前五名客户的销售金额占比均徘徊在1%左右，合计销售金额占比约为5.8%。

  2022年财报数据还披露，截至报告期末，东鹏控股的应收账款为11.48亿元，相比2021年同期的12.38亿元下降近10%，对比房地产行业暴雷前夕的2020年的11.18亿元，相差不大，借此可以看出，东鹏控股在此轮下游房地产行业的巨大波动之中实现平稳度过，所受波及较小，风险控制和稳健经营成果同样显著。

  业绩潜力获广泛看好

  5月8日，东鹏控股举行网上业绩说明会称，降继续积极推动上述提及的五大重点工作，包括“强化零售、服务升级、精益运营、降本增效、数字驱动”。此外，还将持续推进品牌年轻化和国际化，坚持门店数字化建设。

  在数字化建设方面，东鹏控股详细解读，除了现有完善的门店形态矩阵外，推出“虚拟展厅”，解决中小门店展示及场景体验和实时交互，提升消费体验。同时，在行业内率先探索数字虚拟人“沂鸣”，作为东鹏首位数字美学探索官，在品牌和营销等方面传递东鹏缔造美好人居生活的追求。

  在数字化营销上，东鹏将持续关注电商和短视频平台等流量入口，与线下门店形成高效联动，打通消费者购物旅程的全数字化管理。

  同时，2023年，东鹏还将持续进行成本控制，5月3日，东鹏控股表示，2022年下半年，公司从包装、仓储、运输等供应链交付环节降费提效，同时严控中后台费用，下半年费用情况改善。预期2023年整体的费用控制水平会优于去年。

  目前，东鹏控股重庆基地已有4条生产线建成投产，占公司目前自有产能约20%。另有4条产线规划建设中，其中2条线已经取得项目备案。重庆基地的单线产能规模大，设备先进，能生产大规格、高值类产品，比其他基地产品毛利率高4-6个百分点。

  此外，东鹏重庆永川基地的天然气价格具有较大优势，目前约为1.90元/立方左右，约为其他产区价格的一半，而且有长江水运的低成本优势，有利于辐射长江中下游和西南地区市场。东鹏其他基地与当地政府签订长期供应合同，能源成本也有一定优势。

  多效并举，东鹏控股的业绩实力获行业内外的广泛看好。近日，东吴证券发布研报称，东鹏控股是国内瓷砖卫浴领军企业，具有强大的C端经销网络，同时在开拓中小微工程中也具备优势，经销为主的渠道结构为公司提供了较好的利润与现金流。随着成本、需求、疫情等多重压力影响之下行业出清逐步进入阶段性尾声，我们预计公司将会迎来收入和业绩端的修复。维持预计公司2023-2024年归母净利润为7.15/9.65亿元；新增2025预测为12.04亿元，维持“增持”评级。

  开源证券也同样表示，东鹏控股营收及业绩增速亮眼，产品结构持续优化，中大规格产品占比提升叠加精益化管理下降本控费增强，营收承压下业绩实现同比增长。预计2023-2025年归母净利润为7.40/8.76/10.59亿元，维持“买入”评级。