乐居财经 严明会 6月5日，标普将大连万达商业管理集团股份有限公司(简称“万达商业”)长期发行人信用评级由“BB+”下调至“BB”。同时，标普将万达商业地产(香港)有限公司(简称“万达香港”)的长期发行人信用评级以及由万达香港提供担保的高级无抵押票据的长期发行评级由“BB”下调至“BB-”。所有评级维持在负面评级观察名单。

  由于母公司流动性减弱，标普下调了万达商业的评级。标普表示，由于珠海万达商管商业管理集团股份有限公司(简称“珠海万达商管”)IPO延期，大连万达集团股份有限公司(简称“万达集团”)融资渠道不断收窄，风险增大。万达商业的姊妹公司万达地产集团有限公司(简称“万达地产”)的房地产销售低于预期，使该集团的情况进一步恶化。

  距离中国证监会受理珠海万达商管的海外上市申请已经过去了6周。处理时间已超过20个工作日，该时间是依据境内外上市政策计算的标准时间(自2023年3月31日起生效)。2023年6月2日，珠海万达商管被要求向证监会提供补充信息。其中包括对关联方交易的解释、对IPO募集资金使用的承诺、现金股利政策的合理性、商场运营数据的可信性、控股股东短期偿债风险等。标普尚未明确其对于监管机构的最终反馈时间。因此，与标普之前的审核相比，珠海万达商管何时以及能否获得IPO批准，其中的不确定性扩大。

  等待IPO结果的漫长时间，让万达集团和万达商业与银行及其他金融机构的关系面临考验。万达集团的整体信用状况弱于万达商业。因此，标普认为，万达集团面临着更多的流动性压力，如果珠海万达商管的IPO在较长一段时间内得不到正面反馈，万达集团的融资渠道可能会进一步收窄。

  在中国低线城市房地产市场持续疲软的背景下，万达集团的房地产开发业务也面临运营阻力。房地产销售疲软，以及对获得项目级现金的严格监管令万达地产承压。该公司正在寻求延长其单一基金信托以及与银行的短期项目贷款的期限，以缓解流动性紧张。此举符合中国稳定房地产行业的“金融16条”。在万达集团层面的几项资产处置计划也在考虑之中，以提高流动性。

  标普维持的负面评级观察名单，以反映珠海万达商管IPO的不确定性。如果珠海万达商管未能在2023年之前上市，万达商业和万达集团将不得不支付IPO前的回购款，并补偿投资收益。预计总金额将超过人民币400亿元，标普在分析中将其视为债务。万达商业和万达集团与Pre-IPO投资者谈判的速度和结果，将影响标普评估这些公司的信用状况，尤其是它们的流动性至关重要。与此同时，万达商业和万达集团与金融机构的关系也将是至关重要的。

  信用观察

  标普希望尽快解决信用观察问题。一旦标普获得更多细节，将更好地评估珠海万达商管上市的可能性，以及万达商业的其他后备计划。此类计划可能包括与Pre-IPO投资者和其他融资渠道的谈判结果。更多细节还将使标普能够对万达商业和万达集团的流动性状况和信用状况进行评估。

  如果标普确认珠海万达商管IPO成功的可能性不大，并且万达商业和万达集团未能实施切实的替代方案以维持其流动性，标普可能会下调万达商业的评级。如果万达集团的信用状况恶化(可能是由于房地产开发业务销售疲软和融资渠道进一步收窄)，标普也可能下调评级。

  如果万达商业和万达集团能够在珠海万达商管IPO失败或大幅延迟的情况下，实施稳健的后备计划并保持稳健的融资渠道以保持流动性，标普可能会确认该评级。

  ESG信用指标: E-2, S-2, G-3