乐居财经 严明会  7月10日，穆迪确认深业集团有限公司(简称“深业集团”)发行人评级为“Baa1”，基础信用评估(BCA)为“ba1”。评级展望维持稳定。

穆迪分析师Daniel Zhou表示：“评级确认反映穆迪的预期，即深业集团将在未来12-18个月保持稳定的运营，且房地产销售和经常性收入都将增加。穆迪同时预计，该公司将保持良好的融资渠道，并审慎管理其债务杠杆，以解决其在片区再开发项目上的大规模投资所带来的融资需求和金融风险。”

“与此同时，穆迪预计深业集团将继续获得政府的高水平支持，这反映为该公司的最终评级在 BCA 基础上3个子级的提升。”周补充说。

评级理据

深业集团 Baa1 的发行人评级反映其 ba1 的BCA，以及穆迪对必要时深业集团获得深圳市政府乃至中国政府 (A1/稳定)特殊支持的可能性评估为“高”， 对政府的依存度评估为“高”，这为该公司的最终评级带来在 BCA 基础上 3 个子级的提升。

深业集团 ba1 的 BCA 反映其市场地位强劲，在深圳拥有优质土地储备，投资型物业和收费公路组合可带来稳定的经常性收入，且凭借其国有企业背景公司融资渠道顺畅。

公司 BCA 也考虑了深业集团的房地产开发业务和经济周期的敞口，且未来 3-5 年大型片区开发项目投资的融资需求较大所带来高杠杆水平。

其获特殊支持的可能性为“高”，反映(1)深业集团由深圳市国有资产监督管理委员会(深圳市国资委)100%控股且受其密切监督;(2)其对深圳具有高度战略重要性，在片区开发方面承担明确的政策职能，并且是该市提供健康养老和托育服务的领先平台; (3)若深业集团违约，因其作为深圳市政府旗下大型国企之一的地位，将对深圳市政府造成影响;(4) 公司具有获政府强有力支持的历史。

穆迪预计，深业集团将继续发挥其在深圳片区和城市再开发的主导地位，在深圳寻找优质土地储备，并支持其房地产销售。

尽管深业集团近年来已将业务扩展至其他地区，但穆迪预计，考虑到该公司在深圳的政策职能，而非商业运营的房地产开发商，深圳仍将是深业集团的核心房地产市场。

获公司持续增长的待推出项目和该市弹性的住宅需求支撑，穆迪预测未来1-2年内，深业集团的年度合约销售额将从2022年的216亿元人民币增长到280亿元人民币左右。

然而，深业集团在片区和市区重建项目上持续的巨额资金需求，将令该公司的财务指标承压。穆迪预计，未来1-2年，深业集团调整后债务/资本比率将保持在60%左右。此前，这一比例在2022年底升至61%，分别高于2021年底和2020年底的58%和48%。与此同时，同期，其EBIT/利息比率将降至4.3 -4.4倍的区间，此前已从2020年和2021年的5.8倍下降到2022年的4.6倍。

穆迪预计，深业集团将在投资管理方面遵守财务纪律，且深圳国资委将密切关注该公司的财务实力，这在一定程度上缓和了前述担忧。深圳市政府还可能为深业集团的战略项目提供资金，这将降低该公司的债务融资需求。

此外，深业集团的投资型物业和收费公路组合能够为公司的运营和偿债提供稳定的现金流，穆迪预计，未来12-18个月，其租金及收费公路收入/利息比率将维持在1.0倍以上。

考虑到片区和城市重建项目的大量资金需求，深业集团的流动性不足。然而，鉴于该公司与深圳市政府的紧密联系以及在深圳的政策职能，该公司在岸和离岸银行和资本市场的融资渠道顺畅，因此流动性风险较低。

公司治理方面，深业集团 Baa1 的发行人评级考虑其最终由深圳市政府所有。同时，深业集团的财务政策、投资策略和风险管理受深圳市国资委密切监管和监督。此外，其旗舰子公司深圳控股有限公司(Shenzhen Investment Limited，简称“深圳控股”，00604.HK)是香港联交所上市公司，其业务和财务状况向公众披露。

可引起评级上调或下调的因素

深业集团的稳定评级展望反映穆迪预计：(1) 未来 12-18 个月公司BCA仍将与目前水平相符;(2) 公司将获得深圳市政府的持续支持。

若发生以下情况，该公司的评级可能会上调：(1)深业集团获政府支持的可能性增强，或(2)深业集团的BCA改善。

若公司成功执行其业务计划，且财务状况得以增强，则穆迪可能上调深业集团的BCA。上调 BCA 考虑的信用指标包括调整后债务/资本比率下降且持续低于 45%-50%，EBIT/利息比率上升且持续高于 5.0 倍，租金及收费公路收入/利息比率持续高于 1.5 倍。

如果发生以下情况，深业集团的评级可能会被下调：(1)该公司获得支持的可能性下降;或(2)该公司的BCA转弱。

若公司业务或财务状况大幅恶化，或公司采取更为激进的扩张战略，则深业集团的 BCA 有可能下调。下调 BCA 考虑的信用指标包括：调整后债务/资本比率上升且持续高于 60%，EBIT/利息比率下降且持续低于 3.5 倍-3.75 倍，或租金及收费公路收入/利息比率下降且持续低于 1.0 倍。

如果有任何迹象表明深业集团的政策职能减弱，例如其商业化业务或深圳以外的投资大幅增加，穆迪还将重新评估深业的政府支持。

公司简介

深业集团于 1983 年成立，由深圳市国资委直接全资控股。公司主要在深圳从事房地产开发、租赁和物业管理服务。自 2007 年起，公司实施扩张并进入深圳的片区开发项目。该公司也从事包括收费公路管理、高科技农业等其他业务，同时也是深圳市健康养老和托育服务的领先平台。

香港联交所上市公司深圳控股有限公司是深业集团持股 56.9%的子公司，深业集团的商业性房地产开发和物业管理服务主要由深圳控股运营。