整装大家居稳步推进，开源证券维持欧派家居“买入”评级
原创
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乐居财经
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2023-09-06 15:10
乐居财经 彦杰 9月6日，开源证券发布研究报告，维持欧派家居“买入”评级。
开源证券观点如下，公司2023年上半年实现营收98.4亿元（+1.55%），实现归母净利润11.33亿元（+11.22%），实现扣非归母净利润10.71亿元（+9.2%）。单季度看，2023Q2公司实现营收62.7亿元（+13.0%），实现归母净利润9.8亿元（+28.1%），实现扣非归母净利润9.4亿元（+26.0%），二季度业绩增速靓丽预计主要系大家居战略继续推进、线上获客能力强化、内部降本增效下带来收入及业绩同比增长。
收入拆分：衣柜及配套品逆势正增长，整装大家居稳步推进。分产品看，2023H1橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为30.72/54.3/4.6/5.8亿元，分别同比-5.97%/+4.05%/+12.61%/+6.71%。在地产下行压力下衣柜及配套品逆势正增长。分渠道看，公司持续推进整装大家居战略，2023H1实现整装营收12.7亿元（+22%），门店数量预计约1000家、较年初净增约100家。
盈利能力：毛利率上升、期间费用率下降助力净利率提升。2023H1公司整体毛利率为31.5%，同比+0.2pct，毛利率水平基本保持稳定。2023H1公司期间费用率同比-0.7pct至18.0%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.0%/6.4%/4.5%/-1.8%，分别同比+0.5/+0.0/-0.6/-0.6pct。综合影响下，2022H1公司净利率同比+0.9pct至11.4%。2023H1利息收入增加导致财务费用率减少，叠加研发费用率的降低，抵消获客成本明显提升导致的销售费用率上升，综合影响下公司盈利能力提升。此外，2023Q2公司毛利率同比+0.3pct至34.3%，期间费用率同比-1.5pct至16.0%，综合影响下，净利率同比+1.8pct至15.6%。
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