乐居财经 严明会 1月22日，惠誉评级首次授予兴业证券（601377.SH)“BBB”的长期发行人违约评级(IDR)和“bbb”的股东支持评级(SSR)。评级展望为稳定。

福建省政府持有兴业证券29.16%的股权，其中20.44%由福建省财政厅直接持有，8.72%由福建省国有资产监督管理委员会(国资委)通过其全资子公司福建省投资开发集团有限责任公司(Fujian Investment & Development Group Co., Ltd.，简称“福建投资集团”)持有。

兴业证券是一家全牌照中国证券公司，总部设于福建省省会福州市。它在全省拥有领先的证券业务，在地方债承销市场的交易量中占有约30%的市场份额。

关键评级驱动因素

支持评级的驱动因素：授予兴业证券的IDR和SSR是基于惠誉的预期，即如果出现压力，福建省政府将提供特别的股东支持。惠誉评估兴业证券的独立信用状况低于其SSR的评级水平。

评级反映了兴业证券在提供全面资本市场服务以支持全省金融和社会发展稳定方面的重要作用，福建省财政厅作为公司章程规定的主要股东和控股股东提供资本支持的法定义务，并对兴业证券的业务战略和运营进行强有力的监督。

强有力的战略联盟：兴业证券对福建省的经济社会发展具有重要支撑作用。兴业证券受益于其强大的地方特许经营权以及与省政府的联系，作为省政府主要融资中介为当地企业提供债务和股权承销服务。

此外，兴业证券还与福建省各市政府合作，担任各种政府主导部门基金的资产管理人和投资人，参与地方政府主导的重大投资项目，为对福建经济社会发展具有重要作用的产业和企业提供种子资金。

相对稳定的盈利能力：兴业证券的盈利能力(以营收/平均股本之比衡量)从2022年的7.8%上升到2023年上半年的9.2%。随着防控措施优化以来资本市场情绪逐渐恢复，盈利能力也因自营交易头寸的公允价值收益而增长。由于其主要的产品多样化，兴业证券在市场低迷时期表现出了比同行更高的收益稳定性。然而，它的收益状况本身易受经济和市场情绪变化的影响。

稳健的资本状况：相对于其承担的业务风险，兴业证券始终保持着足够的杠杆率，为应对意外的市场冲击保留了足够的资本缓冲。在2019至2023年上半年，其调整后的净有形杠杆率一直保持在3.0倍至3.6倍的范围内。

对批发融资的依赖：与行业同业类似，兴业证券依赖短期批发融资，并使用回购交易为其债券投资提供资金。兴业证券通过拥有充足的回购基础抵押品(主要是高质量的政府债券、金融债券和公司债券)来降低风险。此外，该公司与当地政府和金融机构的密切关系也有助于支撑其融资和流动性状况。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉可能采取负面评级行动，如果惠誉认为福建省政府与兴业证券之间的关联性减弱，例如兴业证券在省政府中的作用减弱或战略变化使其严重偏离省政府的核心政策重点，所有权或控制权的稀释以及省政府核心政策目标范围以外的活动造成的重大意外损失。

惠誉认为省政府支持兴业证券的意愿减弱，或在需要提供资本和流动资金时出现重大延误或短缺，也将导致评级下调。

此外，IDR和SSR对惠誉评估福建信用状况具有敏感性。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉可能采取正面评级行动，如果惠誉认为福建省政府与兴业证券之间的关联性显著加强，这将要求兴业证券根据省政府的核心政策重点制定更强有力的业务战略，增加持股或控制以及控股股东做出强有力的法律承诺以支持子公司的应急资金需求。