安信国际发布研究报告称，维持安踏体育(02020)“买入”评级，综合考虑，预测2024-2026年EPS为4.26/4.88/5.46元，给予2024年26倍PE，目标价120港元。公司作为中国体育用品行业的龙头企业，将优先享受行业发展带来的红利。

报告主要观点如下：

安踏主品牌：

24Q1在高基数背景下仍同比实现中单位数增长，符合公司预期。年初两月目标完成率为100%，3月下半月超额完成预期目标，目标完成率达120%。库存维持良好，库销比小于5，环比改善，整体折扣维持在75-80%的目标区间，线上渠道折扣得到优化。新品方面，3月初推出的欧文一代球鞋在全球14个国家发售，包括美国、中东、新加坡等地区，引起抢购热潮。另外公司在三里屯开设高端体验店，提升品牌形象。

FILA：

24Q1同比录得高单位数增长，符合公司预期。其中Core的增长好于kids和fusion，主要得益于产品组合的优化和门店布局的改进，而fusion和kids门店则受到调整中部分门店被关闭的影响。线上销售在较高基数的基础上仍实现了约25%的增长。库销比进一步降至5以下，环比有所改善。同时，线上线下零售折扣均有所改善，线上减少3pp，线下减少1pp，体现高质量增长。

其他品牌：

受益于户外运动的需求持续爆发，24Q1其他品牌延续了此前的增长态势，录得25-30%的流水增长，其中Kolon增长高于50%，迪桑特和Kolon均有强劲双位数增长。库存情况达到近几个季度最优水平。

高质量运营下，对全年增长目标仍保持信心

公司旗下多品牌在24Q1均体现出高质量的运营水平，流水稳健增长，库存维持健康，折扣持续收窄。尽管Q1表现与全年预期存在轻微差距，但相信随着消费环境的持续复苏和巴黎奥运会的到来，接下来几个季度各品牌将持续发力，相信公司能够实现全年增长目标。