文/瑞财经 杨宏彬

4月23日，是一个让洽洽食品(002557.SZ)投资者哭笑不得的日子。

当日，洽洽食品发布了2024年全年业绩以及2025年Q1业绩。2024年，洽洽食品打了一场翻身战，实现期内营收净利双增长，扭转了2023年的业绩颓势。而2025年Q1，公司营收净利又再度双双下滑，归母净利润降幅达到了67.88%，为7724.78万元。

业绩发布会上，洽洽食品管理层称一季度业绩下滑，是由于葵花籽和部分坚果原料采购价格上升，导致当期毛利率下降。同时，坚果产品结构、渠道结构变化也对毛利率有一定的影响。

两份财报发布次日，洽洽食品下跌7.37%，报收于23.99元/股。这更是引发了投资者的不满，在业绩发布对管理层提问，“公司股价从2020年算起一直下跌趋势。请问公司对于改善股价走势有什么措施吗？”

显然，洽洽食品目前没有立竿见影的办法。业绩发布会后，洽洽食品的股价有小幅波动，但仍处于低位。

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去年Q4现端倪

营收和毛利率的下滑，是导致洽洽食品一季度净利润同比大跌的核心原因。

2025年Q1，洽洽食品的收入为15.71亿元，同比下滑13.76%，而营业成本为12.65亿元，同比几乎没有变动，这导致公司期内的毛利率下滑将近11个百分点，至19.47%。换算一下，公司15.71亿元的营收里，只有约3亿元毛利。

2021年-2024年，洽洽食品一季度的归母净利润分别为1.98亿元、2.08亿元、1.78亿元及2.4亿元。上一次公司一季度归母净利润不足1亿元，还是在2018年。 

洽洽食品的业绩在2025年第一季度变脸，并非无迹可寻。

2024年第四季度，洽洽食品的利润指标已经出现下滑。首先看2024年全年，洽洽食品的收入为71.31亿元，同比增长4.79%，归母净利润为8.49亿元，同比增长5.82%。

而2024年第四季度，洽洽食品的营收为23.73亿元，同比增长2%，而归母净利润为2.23亿元，同比下滑了24.9%。

2024年，洽洽食品主要还是依靠瓜子挑大梁。期内，公司葵花子收入43.82亿元，同比增长2.6%，占比总收入的61.45%；坚果类收入19.24亿元，同比增长9.74%，占比总收入的26.97%。

不过，洽洽食品总的销量并未增长多少。期内休闲食品的销售量为23.87万吨，同比仅增长了0.94%。

2024年，洽洽食品休闲食品的总体的毛利率为28.73%，同比增长1.88个百分点。其中，葵花子的毛利率为29.68%，同比增长了4.45个百分点；坚果类的毛利率为27.18%，同比下滑了4.38个百分点。

不过，洽洽食品葵花子期内毛利率的增长，并非是营收增速快于成本所致，而是营收增长2.6%的同时，成本下滑了3.5%。

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离百亿目标还有多远

洽洽食品是靠瓜子起家的。公司的创始人陈先保原为体制内工作人员，就职于安徽省糖业烟酒公司，1998年，他辞去公职，创立了洽洽食品的母公司华泰集团。

从前的瓜子以炒制为主，吃的时候不仅脏手，还容易上火。陈先保发现了这一痛点，率先推出了不易上火、好入味的煮瓜子，并结合喜庆的红包装，以及“开箱有奖”、集卡片等促销方式，吸引消费者。

2000年，陈先保更是把瓜子广告打到了央视。凭借差异化的产品以及出色的营销，洽洽瓜子实现了大卖。2011年，洽洽食品登陆深交所，当年公司的收入已经达到了27.39亿元。

洽洽食品在瓜子赛道妥妥居于龙头地位。直至2020年，公司的收入达到了52.89亿元，较初入资本市场时增长了93.1%。

也是在这一年，陈先保提出了“双百战略”，即到2023年，洽洽食品实现含税销售收入过百亿；3-5年覆盖上百万个终端。 

而现实是，2023年，洽洽食品的收入为68.06亿元，同比下滑了1.13%，期内归母净利润为8.03亿元，同比下滑17.77%。

直至目前，“百亿收入、百万终端”依旧是洽洽食品的目标，其在2024年财报中指出，要坚定执行 “双百战略”。

不过，洽洽食品要实现百亿收入，仅靠卖瓜子似乎是不太现实的。尽管公司已经陆续推出了茶衣瓜子、螺蛳粉味瓜子、榴莲味瓜子、辣根味瓜子、麻辣辣条味瓜子等各种口味的瓜子，但该品类收入的顶峰也仅为2022年的45.12亿元。

陈先保也早已意识到，洽洽食品需要另一增长极。2017年，洽洽食品陆续上线了以坚果为核心的每日坚果、原味坚果单品、风味坚果单品、坚果麦片等系列产品。

洽洽食品坚果产品的收入是在持续增长的，2021年-2024年分别为13.66亿元、16.23亿元、17.53亿元及19.24亿元，但收入规模与瓜子还是有一定差距。洽洽食品或许还需要扩充产品来实现营收增长。

除产品外，洽洽食品也在销售渠道上下了功夫。2024年，公司直销渠道的收入达到了14.62亿元，占比总收入的20.51%，而在2022年及2023年，该渠道收入为10.57亿元及10.91亿元，占比均在15%左右。

年报指出，洽洽食品的线下直营客户主要包括知名国际大型连锁商超（如沃尔玛及山姆、大润发等）、零食量贩系统等。同时，公司还通过电商平台销售产品。洽洽食品明确表示，电商是公司重要的直营渠道。

与此同时，洽洽食品的广告促销费达到4.99亿元，较2023年末的3.92亿元增长27.3%，是近五年以来投入最多的一年。

相比之下，研发投入仅7568.39万元，不足广告促销费用的两成，占当期营收的比例为1.06%。

洽洽食品的研发方向包括新品开发，包装绿色化等。公开信息显示，今年以来公司已公布12个专利，其中8个为“外观设计”专利，4个为“实用新型”专利。

从历年专利公布情况来看，“外观设计”专利占比达到31.49%，高于“实用新型”专利20.641%和“授权发明”专利12.55%，另有35.32%为“发明申请”。

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股价待提振

洽洽食品的近年来的股价表现，确实很难让投资者满意。

2024年的首个交易日（1月2日），洽洽食品收于32.36元/股，而年内最后一个交易日（12月31日），洽洽食品收于28.74元/股，一年的时间内，洽洽食品下跌了11.18%。

进入2025年，洽洽食品股价继续下行。截至6月3日收盘，洽洽食品股价为23.14元/股，5个月的时间洽洽食品再跌19.49%。

面对持续下行的股价，陈先保不是没有想过办法。2024年，洽洽食品曾两次发布回购计划，已回购股份422.8万股，成交金额1.2亿元，并且股份回购尚未完成。

去年7月12日至今年1月11日，陈先保的女儿，也是洽洽食品的副董事长兼副总经理陈奇，通过集中竞价方式累计增持公司股份 143.73万股，占公司当时总股本的比例为 0.28%，成交金额为3742.81万元。

另外，自上市以来，洽洽食品年年分红，累计已现金分红超 41 亿元。2024 年 6 月及 2025 年 1 月，洽洽食品合计分红金额达到了6.47亿元，后续还将继续分红约4.97亿元。

但现实是，这些方法均未能提振洽洽食品的股价，市场对于该公司，似乎有着更高的期待。