近日，百亿私募淡水泉举办了一场线上交流会，此次线上路演淡水泉创始人、首席投资官赵军罕见现身发声。

淡水泉是国内较早成立的私募机构之一，其创始人赵军身为国内首批"公奔私"的代表性人物，此前曾在嘉实基金担任总裁助理、研究总监等核心职务。自创立以来，淡水泉持续成长为中国私募行业的头部机构，2021年公司管理规模一度攀升至千亿级别。

赵军投资风格以逆向思维著称——擅长在市场“忽视”与“冷落”的领域挖掘潜在机会，坚持自下而上的选股逻辑，尤为注重对企业基本面的深度研究。值得关注的是，赵军上一轮公开亮相还是在2022年，时隔三年再度进入公众视野的他，此次围绕宏观经济、科技投资、女性消费、汽车与新能源赛道等多个领域分享了其投资团队的最新思考。

他认为，今年上半年市场呈现“哑铃型”特征：一端是价值红利类资产，尽管整体表现一般，但内部有所分化，尤其银行板块相对亮眼；另一端是新兴成长类资产，表现出较强的轮动特征，从AI算力、机器人轮动到新消费、创新药等方向。经济层面，中国政府持续发力稳增长，但企业与居民信心仍需修复，股价已现企稳，但房价和CPI、PPI等物价指标仍待观察。在中美摩擦升温、全球加征关税的背景下，出口未来也存在一定不确定性。

赵军提到，美国“例外论”的松动推动全球资本正在悄然再平衡。经过4月的关税压力测试后，多个地区股市显著回暖，投资者情绪改善，风险偏好回升。而中国市场在全球基金配置中的比重在低位企稳，未来是否迎来系统性回流，仍取决于中国经济复苏的确定性。

展望下半年，他认为市场的结构性机会正在显现。一方面是优质中国资产价值的重估，不仅得益于市场估值切换，也因其全球吸引力而可能带动外资增配；另一方面是中国优势产业的全球化，特别是具备全球竞争力的头部企业，个股表现值得期待。此外，科技自主可控依然是关键主题，国产化与AI融合的方向尤为值得关注。他也提到，如果出现边际改善的经济数据或者增量政策支持，一些低位的经济敏感类资产也可能成为股价反弹的催化点。

科技方面，赵军强调AI仍是今年下半年的重要投资主线。他指出，在微观层面，越来越多中国的电子与半导体企业已经深度参与到全球AI产业链中，利润水平甚至超过果链企业。从宏观层面看，中美两国依然在AI人才与技术方面处于领先地位，尽管现象级应用尚未大规模落地，但已有一批AI产品在各行业取得初步商业化成绩。他看好海外算力板块的结构性机会、国产算力的长期突破趋势，以及具备良好基本面且通过AI增强产品竞争力的应用型公司。

在泛消费领域，赵军尤其提到女性消费力量的崛起。他指出，女性消费者对新品牌接受度高、传播力强，虽然有助于品牌快速出圈，也容易在短时间内透支品牌的消费潜力，导致品牌生命周期缩短。淡水泉在消费品布局上强调复购率与用户留存的可持续性，尤其关注品牌势能是否能跨文化跨区域传播。赵军还提到，由女性玩家推动的游戏行业变革已经成为新趋势，2024年全球女性玩家占比上升，不少女性向游戏成为行业爆款。

关于出海逻辑，赵军认为，中国从“世界工厂”正在转型为“多巴胺工厂”，特别是在潮玩、短视频、游戏等娱乐行业，以低价平权的形式向全球输出快乐。他指出，与美国高单价、高体验感的娱乐出海逻辑不同，中国的文化产品正以亲民的姿态加速出海，这为投资带来了独特机会。

他还提到，淡水泉的消费组近年来加大了在新消费方向的研究投入，团队也经历了年轻化转型，目前的消费组组长是一位95后女性。她带领团队围绕具有品牌出海特征的消费标的进行了系统性的跨国调研，例如通过泰国、美国等市场进行用户画像和品牌黏性研究，深入理解消费者文化差异和产品接受度，从而提升投资判断的前瞻性。

在周期类资产方面，赵军强调淡水泉采取的是“左侧布局”策略。比如电子布产业的投资机会正是由TMT组与周期组联手挖掘，通过上下游协同调研验证产业链景气度，从而提前布局产业拐点。他特别指出，在内部团队管理上，即便对判断有分歧，团队成员也会积极协作，不放弃对潜在投资机会的深度研究与尽职调查。

最后，在谈及新能源汽车行业时，赵军认为行业格局正在加速演化。他总结出三个趋势：车的科技属性显著增强，行业从卖方市场转向买方市场，以及营销方式更加依赖流量和高管IP影响力。他重点看好中国本土品牌的高端化、智能化以及出海潜力，特别是在智能驾驶方面，中国车企已经实现全球突围。从产业链角度看，新能源车未来的机会将集中于头部企业，中下游材料与资源环节的集中度也在提升，一些中小玩家正在被逐步淘汰。

赵军强调：“新能源车产业链上的优势，短期内难以被颠覆。‘唯有强者留其名’，我们坚定地看好那些在全球范围具备竞争力的中国头部公司。”

来源：财中社