董宇辉出走一年后，新东方（EDU/09901）又恢复了作为一个教育公司的本色。

7月30日，新东方公布了截至2025年5月31日止第四季度及财年的未经审核财务业绩。2025财年第四季度，新东方净营收12.43亿美元，同比增长9.4%；但归属公司净利润710万美元，同比减少73.7%。

“教育”复苏

第四季度净利润大跌主要是因为新东方一次性计提启德文旅商誉减值6030万美元，直接拖累利润。若剔除此非经营性、非现金项目，公司经营利润为8170万美元，同比增长116.3%；股东应占净利润为9810万美元，同比增59.4%。

全财年业绩方面，截至2025年5月31 日，新东方净营收49.003 亿美元，同比增长 13.6%；股东应占净利润3.717亿美元，同比增长20.1%。

值得注意的是，这已经是新东方连续第二个财年净营收和净利润同比增长超过两位数。2024财年，新东方净营收43.14亿美元，同比增长43.9%；股东应占净利润3.10亿美元，同比增长74.6%。

更加重要的是，新东方的主营业务——教育板块又恢复了活力。

传统核心业务上，新东方出国考试准备业务收入同比增长15%，出国咨询业务增长8%，成人及大学生考试准备业务增长17%。在教育新业务方面，非学科类辅导业务在近60个城市开展，四季度报名人次约91.8万；智能学习系统及设备在约60个城市采用，活跃付费用户25.5万，该业务板块整体收入同比增长33%。

“割爱”董宇辉

新东方主营教育业务的颓败始于2021年7月24日推出的“双减”政策。随后的2022财年，新东方净营收31.05亿美元，同比减少27.4%；经营亏损9.83亿美元，股东应占净亏损11.88亿美元。

2023财年，东方甄选和董宇辉的爆火给危机中的新东方带来了有力支撑。2023财年，新东方净营收29.98亿美元，同比减少3.5%，但得益于东方甄选的贡献，股东应占净利润1.77亿美元。这一财年，东方甄选净利润为10亿元，几乎等于新东方的整体净利润。

但随后的2024年，东方甄选和董宇辉之间却出现了巨大矛盾，导致俞敏洪只能“二选一”。最终俞敏洪放弃了董宇辉，董宇辉于2024年7月从东方甄选离职，东方甄选剥离“与辉同行”业务，俞敏洪以7658万元转让给董宇辉。

让董宇辉独立出去，并“低价”将所有股份转让给董宇辉。看起来慷慨，实际上也显示出俞敏洪对直播电商业务的不看好。后续东方甄选和与辉同行的发展也证实了俞敏洪眼光的“毒辣”。

直播拖累

2023财年上半年，东方甄选的净利润率为29%，但是2024财年上半年，其净利润率已下滑至9%。东方甄选持续经营业务的毛利率，由2023财年的38.2%减少至2024财年的25.9%，下降12.3个百分点。2025年上半财年，受剥离“与辉同行”及业务调整影响，东方甄选持续经营业务净亏损9650.3万元，即使剔除出售“与辉同行”的一次性财务影响，2025年上半财年净利润率也仅有1.5%。而同期新东方的整体净利润率约18.5%，显示出东方甄选在净利润率上已经拖累了新东方。

而在2025财年第四季度，新东方营收12.43亿美元，同比增长9.4%。如果剔除东方甄选自营产品及直播电商业务，新东方的营收为10.89亿美元，同比增长18.7%，显示出东方甄选在业务增速上也拖累了新东方。

新东方在财报中给出的2026财年一季度及全年指引相对保守，第一季度营收指引为同比增长2%-5%，全年指引为5%-10%，低于当前核心业务的增长势头，显然也是受到了东方甄选的拖累。

在核心的教育业务恢复活力之后，东方甄选已经成为了新东方的过客。直播业务的爆发曾经帮助新东方熬过来最艰难的那几年，但直播业务的局限性也注定东方甄选不可能成为新东方的核心业务。

现在来看，董宇辉离开新东方是一个并不重要的事情，甚至长远来看对于新东方还是一个好事。无论是董宇辉还是东方甄选都不会成为俞敏洪的未来。从商业模式上来看，教育要远远好于直播电商。

现在的新东方才是新东方应有的样子，而俞敏洪又变成了“俞老师”。

来源：财中社