近日，五矿资本（600390）在中国货币网上公布了下属控股子公司五矿证券2025年半年度未经审计资产负债表、利润表及净资本计算表。报表显示，五矿证券上半年实现营收5.06亿元，同比下降20.94%；净利润1.26亿元，同比降幅达30.3%，公司业绩出现大幅下滑。

而截至7月中旬，在已发布业绩预告的上市券商中，多数净利润同比增幅超过50%，五矿证券的业绩下滑与行业整体的增长趋势形成了鲜明反差。

然而，《财中社》发现，纵观近年来五矿证券的经营状况，此次业绩下滑也并非空穴来风。

多条业务线收缩

早在2024年，五矿证券的经营情况就不容乐观。数据显示，2024年全年，公司实现营业收入（合并）13.20亿，同比下滑9.53%；归母净利润为2.52亿元，同比下滑8.36%。

在营收和净利润双双下滑之下，是令人担忧的业务板块收缩，2025年上半年，公司投行业务手续费净收入为1.40亿元，同比下降17.65%；而资产管理业务手续费净收入仅为1965万元，同比更是暴跌51.36%；此外，利息净收入与投资收益也有不同程度的下滑。

这种下滑与行业整体表现形成强烈反差。2025年上半年，资本市场整体回暖，券商行业迎来业绩复苏期。五矿证券却成为少数业绩倒退的券商，其背后原因直指风控漏洞与合规危机。

保荐项目爆雷和风控漏洞

五矿证券的困境核心在于投行业务的合规失守。

2025年二季度，其保荐的*ST广道（839680）因涉嫌财务造假被推至风口浪尖。调查显示，这家专注于数据采集及分析软件产品的公司，自2018年至2024年上半年通过伪造购销合同、发票及银行回单等方式虚构业务，累计虚增营业收入高达14.65亿元，于2024年底被立案调查。而作为持续督导机构，五矿证券对如此严重的财务造假毫无察觉，也因此被责成牵头设立规模约2.2亿元的先行赔付专项基金，这一金额已接近其2024年全年净利润。

祸不单行，五矿证券在山西凝固力新型材料股份有限公司IPO项目中再遭监管警示，深交所指出五矿证券存在“五个不到位”，分别是对发出商品相关事项核查不到位，对收入确认及相关内部控制情况核查不到位，对研发相关内部控制核查不到位，对原材料采购和生产入库相关内部控制核查不到位以及对销售服务商核查不到位。基于此，对五矿证券采取书面警示的自律监管措施，并要求其进行整改。

此外，五矿证券还曾分别于2024年12月和2025年3月收到两份监管函。这些处罚背后，是公司内控机制的严重缺失，中国证监会曾于2025年3月28日发布公告对五矿证券采取责令改正措施。公告称，公司存在内部制衡机制独立性不足，部分项目的质控审核人员与内核委员重合；对外报送材料流程审批管理不到位；部分项目收费不规范等问题。

监管趋严背景下，五矿证券的执业能力面临严峻考验。2024年至今，公司连续撤回5家IPO项目，没有一家发行，撤否率高达100%。

董事长曾是风控专家

就在前两日，五矿证券内部发文，公司总经理、代董事长郑宇正式担任公司党委书记、董事长，同时兼任总经理职务。该任命标志着五矿证券高层人事调整尘埃落定，郑宇成为公司“一把手”。此次调整源于2024年7月中国五矿集团的人事布局——原五矿证券董事长常伟被免去五矿资本党委委员职务，转任集团公司专职外部董监事；2024年8月起，郑宇开始代为履行五矿证券董事长职责。

资料显示，郑宇自2016年3月加盟五矿证券，担任董秘，之后出任五矿证券副总经理，期间担任五矿资本风控审计部总经理。一位拥有丰富风控合规经验的董事长执掌公司经营，或许五矿集团正是意识到了五矿证券亟待加强风控和内部治理。

今年年初，郑宇在年度工作报告中也坦承了公司的不足：“经营基本盘子不够稳、产业投行转型不够快、合规风控工作不够深”。

产融结合模式的再思考

作为中国五矿集团旗下的金控平台五矿资本的子公司，五矿证券的困境引发市场对“产融结合”模式的反思。

2025年以来，监管层持续强化IPO全链条问责机制，压实中介机构“看门人”职责，在行业集中度提升、监管趋严的大环境下，合规风控能力正成为券商投行业务的核心竞争力。

对于五矿证券而言，化解历史包袱、重塑市场信任、平衡战略定位与合规经营是当务之急。

来源：财中社