根据披露的机构调研信息2025年7月23日，泉果基金对上市公司江瀚新材进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为163.96亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得38.39%。

截至2025年8月14日，泉果基金近1年回报前7非货币基金业绩表现如下所示：

附调研内容：
现场参会投资者实地参观公司厂区,董事会秘书罗恒先生介绍公司基本情况,董事长甘书官先生就投资者关心的公司发展、生产经营、投资项目等情况回答了投资者提问。概述如下:

泉果基金Q一、关于行业。(1)功能性硅烷行业形势。(2)今年对美出口是否受到关税影响?(3)目前行业有企稳迹象,对未来的情况有何判断?

回复:(1)功能性硅烷号称工业味精或工业维生素,是各行业都离不开的重要材料,在公路桥梁隧道铁路机场港口等交通基础设施建设中不可或缺。在全球范围,中国及其他发展中国家人均有机硅消费量与发达国家还有很大差距,其他国家的基建水平较中国有很大差距。在国内,中部、西部与东部地区相比建设水平也有不小的差距。这些差距蕴藏了广阔的市场前景。

目前,受制于整体经济情况,短期负面影响持续显现,业内企业亏损或停产的情形普遍出现。受特朗普政权政策不确定性及局部区域冲突影响,欧美消费指数下降、消费信心不振。当前的不利形势不会一直持续,根据经济和产业发展的规律,宏观经济和功能性硅烷行业终将重回增长期。

(2)关税的直接影响不大,因为客户在美国本土没有替代品,加税可以申请豁免。但是受美国新一届政权政策不确定性影响,美国整体的消费信心下降了,销量是有影响的。

(3)从市场价格看,已经是行业低谷,行业内不少企业已经亏损或停产,仅湖北就有3家企业已经停产,没有继续下行的空间了,只要市场信心恢复,消费量增长,行业拐点必然到来。但这个调整过程可能会很残酷,有些企业可能会被市场淘汰。这个过程对公司而言是重要的发展机遇,就好像2008年全球金融危机时公司逆势扩大产能为之后的发展奠定了基础。

总体而言,功能性硅烷的需求空间很大。以光伏为例,中国的光伏发电占到三分之一,如果其他国家都能达到这个水平,硅烷的消费增量就不是一个小数字。我们认为行业生命周期至少还有五十年。

泉果基金Q二、关于经营。(1)公司毛利率高于同行的原因?(2)现在行业低谷期,公司的业绩仍然很好,原因是什么?(3)公司未来的竞争策略是否就是利用成本优势把同行打死,挤占市场份额?

回复:

(1)一是公司产业链完整,产品技术含量高,高附加值产品多。二是资源利用水平高,将有效成分充分开发为产品,并实现氯元素循环,降低了废弃物处置成本、盐酸外运费用。三是劳动生产率更高,公司人均产销量、营收、利润均高于同行。

(2)公司自98年成立以来,连续近30年都是盈利的,除了前面毛利率比同行高的原因,靠的是以下几点。一是员工将公司当成自己的家,不是给人打工。二是公司薪酬跟得上,绩效奖金直接与业绩挂钩,上不封顶,下不保底,员工干劲足。三是公司员工吃苦耐劳、辛勤付出,一个人顶两三个人,员工人数比后面几家都少,但生产效率更高。四是骨干员工对企业忠诚度高,20多年没有一个中层以上的员工带产品、带技术到同行企业打工的。

(3)公司从未打价格战,也没有多余的产能打价格战,更没想着把谁打死。功能性硅烷行业最终是靠产业链完整性、产品技术含量和质量等优势得到发展,不是靠恶性竞争。从过去的情况看,国内同行被淘汰原因主要有产业链不完整的、脱实向虚搞贸易的、安全环保不到位的。谁的管理跟上了、产品更有优势、研发投入更大、技术含量更高,谁的生存空间就更大。所以,公司的策略是聚焦提升自身综合能力和水平,把自己的事做好。

泉果基金Q三、关于产品。(1)公司高端产品占比?(2)电子级产品量产后,高端产品占比会有何变化?(3)高端产品中外销占比如何?(4)公司向海外客户提供的产品属于标准品还是定制品?(5)公司最近三至五年新开发的产品收入占比大概是什么水平?(6)公司绝大部分收入并不是来自新产品?(7)公司有超过一百种产品,未来是否会将产品牌号做的更多?还是未来会尝试做一些其他的产品?(8)产品牌号多,是否意味着同一种产品的细分型号的市场价格不一样?(9)产品价格差异是否有行业性的定价?

回复:

(1)约占销售额的15%左右,但利润贡献超过50%。

(2)占销售额的比重有望达到25-30%。

(3)高端品外销占销售额的5%以上,高端品内销占比7.5-10%。

(4)都是根据客户对功能性硅烷的要求提供的定制品,没有统一标准。一个牌号的产品对多个客户执行不同的标准。

(5)新产品收入占比大概在5%以上。

(6)是的,功能性硅烷的生命周期都很长,有一个主流产品甚至是上世纪六十年代发明的。

(7)公司每一个产品牌号就是一种产品,有不同的用途,对应不同的下游领域。公司的产品线可以分为两类,一类常规产品做规模摊薄成本费用,一类非常规产品在高端领域赚取利润,如公司一直在开发的高纯度电子产品。

(8)同一个牌号的产品在不同的领域执行不同的质量标准,价格自然会有差异。

(9)功能性硅烷是精细化工产品,没有行业定价,都是与客户单独议价。

泉果基金Q四、关于项目。(1)公司的电子级产品是否送样?(2)电子级产品的市场空间多大?(3)电子级产品的价格如何?(4)该项目国内二三十亿元的市场是公司可以去拓展的?(5)该项目目标市场包括本地市场吗?(6)该项目产能情况?(7)公司现金储备充足,建成项目和在建项目单个投资规模都不大,后面是否会做些更大的项目?

回复:

(1)目前功能新材料硅基前驱体项目(一期)处于建设筹备阶段,不具备送样条件。

(2)电子级产品的市场空间大约为每年1万余吨,不超过2万吨。

(3)当前电子级产品的价格大约在我们生产成本的10倍。

(4)不可能我们一家企业独占该市场,采购方肯定会多方采购以分散风险。

(5)是的,省委省政府对于相关的本地化产业链建设是大力支持的。

(6)1万吨/年的四氯化硅、5000吨/年正硅酸乙酯,都是6N级产品,以公司硅烷作为原料生产。其中四氯化硅既可外销,又可自用。

(7)公司的产能一直很紧张,人员、装备的负荷较大,新增产能可以降低生产负荷、减轻产能压力,有利于保障长期经营的持续性。投资项目和投资成本是两个概念,公司对投资成本控制非常重视,项目建设都能较预算节约资金,降低固定资产投资、减少折旧,也有利于经营业绩。