文/瑞财经 程孟瑶

上世纪90年代，王剑峰父亲经营的一家汽车紧固件小厂陷入困境，毕业于杭州美院的王剑峰毅然接过父亲的担子，凭借敏锐的市场洞察力和大胆的资本运作，将这家小厂转型为如今的均胜电子（600699.SH），王剑峰也成为资本市场著名“并购王”。

从2011年推动均胜电子借壳上市，到2022年旗下均普智慧（688306.SH）独立IPO，2024年拿下香山股份（002870.SZ）控股权，王剑峰已手握3家上市公司。2025年，王剑峰家族以115亿元的财富登上胡润全球富豪榜。

拿下香山股份控制权之后，均胜电子迅速亮相港交所，试图完成“A H”双平台资本布局。但因未在6个月内完成上市流程，招股书于2025年7月16日失效。三周之后，均胜电子二次递表，表现出对资本的渴望。

迫切赴港上市背后，是均胜电子300亿并购扩张留下的资金压力，截至2025年4月底，均胜电子总负债468亿元，资产负债率达69.8%，超过近五年年末负债率。

据中报披露，截止2025年6月底，均胜电子负债率69.46%，尽管依然在近年高位，但相较两个月前，已下降0.34个百分点。

为了展示对均胜电子的信心，今年4月，均胜电子披露了高管增持公告。根据增次计划，均胜集团预计累计增持金额不低于5000万元且不高于1亿元；公司董事、高级管理人员预计合计增持金额为1000万元。

截止7月11日，均胜电子控股股东均胜集团及包括实际控制人王剑峰在内的8名高管，已累计增持公司股份132.97万股，占比0.0944%，耗资约2056.69万元；王剑峰等高管合计增持73.57万股，占比0.0522%，投入约1255.93万元。本次增持计划时间已过半。

股价方面，截至8月27日收盘，均胜电子报21.00元/股，盘中创出近三年以来新高。相较增持计划公告当日收盘价14.88元/股，股价涨幅超过40%。

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“并购王”王剑峰

均胜电子前身为辽源得亨，历史可追溯至均胜集团于2004年创立的汽车零部件业务。

2007年，上市14个年头的辽源得亨（证券简称：*ST得亨，代码：600699）因连续亏损被实施退市风险警示；2010年1月，又因资不抵债被吉林银行申请重整；由此与均胜集团产生交集。

均胜集团由王剑峰于2001年创立，截至二次递表，王剑峰通过均胜集团间接控制均胜电子37.17%股份，加上直接持股2.54%，合计控股39.71%。

时间回溯至2010年8月，已经“戴帽”的辽源得亨与均胜集团订立重组框架协议，根据当时的重组协议，均胜集团需要向辽源得亨注入净资产不低于8亿元的汽车零部件资产。

2010年11月均胜集团收购辽源得亨约21.83%的A股股权。2011年4月，均胜集团又以辽源得亨的名义定增8.87亿元，收购了均胜集团当时汽车零部件业务运营实体的控股权，同年12月，均胜电子完成借壳上市，由均胜集团和其他A股股东分别持股54.39%、45.61%。2012年3月，辽源得亨更名，股票简称随之改为“均胜电子”。

成功借壳辽源得亨，也成为王剑峰资本版图扩张的起点，随后王剑峰多次借助均胜电子进行并购，包括多次进行跨国并购，布局全球化。

2012年，均胜电子成功以16亿元完成对德国普瑞的并购，获取德国普瑞的技术基因；2014年现金收购德国群英，获取高端方向盘与内外饰功能件总成业务；2016年大手笔收购美国KSS，切入汽车安全领域；2018年，整合日本高田公司核心业务和资产，完成汽车安全业务的全球布局。

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A吃A并表香山股份

王剑峰最近一次操刀的并购是并表香山股份（002870.SZ），他也再次展露出敏锐的市场洞察力和前瞻性的战略眼光。

2020年-2023年间，王剑峰分步将子公司均胜群英控股权（股权占比63%）出售给香山股份，助其成功转型新能源汽车领域。2023年7月，均胜电子通过协议转让首次获得香山股份的部分股份，之后，又通过集中竞价、大宗交易方式，耗资9.8亿元累计增持香山股份约3178.7万股，对应其总股本的24.0673%，交易完成后，均胜电子凭借持股优势和董事会控制权，正式成为香山股份控股股东，王剑峰成为实际控制人。

香山股份的核心业务为智能座舱功能件，不过与均胜电子主要布局座舱域控不同，香山股份的智能座舱产品涵盖空气管理系统和豪华饰件两大领域。

并购完成后，王剑峰身家也水涨船高，2025年，胡润全球富豪榜显示，王剑峰家族以115亿元的财富位列第2295名。除了均胜电子和香山股份，王剑峰还手握2022年独立IPO上市的均普智慧（688306.SH），共3家上市公司。

Wind数据显示，均胜电子上市以来累计募资466.07亿元，但去年8月，均胜电子时任实控人王剑锋，财务总监李俊彧，董事会秘书俞朝辉三人被上交所通报批评。

公告显示，根据宁波证监局出具的《行政监管措施决定书》（〔2024〕30号，以下简称《决定书》）查明的事实，均胜电子在信息披露、规范运作方面，有关责任人在职责履行方面，存在违规将募集资金划转至一般户；募集资金用于非募投项目支出；以自有资金代垫募投项目合作方应支付的募集资金；三项违规行为。

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300亿并购和468亿元负债

据招股书和公开资料粗略统计，上市以来均胜电子累计发起了11起并购，总金额超300亿元，平均投资回报周期约7-9年。

连续收购让均胜电子的总资产从2012年的51.66亿元，上涨至2024年末的641.66亿元，同样水涨船高的还有均胜电子的商誉。2022年-2024年均胜电子的商誉分别为54.21亿元、55.47亿元、72.16万元，截至2025年4月30日，均胜电子商誉约73.02亿元，占同期非流动资产的20.37%，累计减值损失22.81亿元。

均胜电子表示，2024年商誉走高主要是当年12月18日并表香山股份所致。控股香山股份之后，2025年1月均胜电子首次叩响港交所大门，但因未在6个月内完成上市流程，招股书于2025年7月16日失效。三周之后，均胜电子二次递表，表现出对资本的渴望。

“并购-融资-再并购”的模式让均胜电子迅速壮大，但也给均胜电子带来了一定的债务影响。2022年-2024年，均胜电子总负债分别为364.1亿元、377.6亿元、443.2亿元，资产负债率分别为67.3%、66.4%、69.1%。

对于负债的变化，均胜电子归因于贷款及借款增加，公司利用低利率负债增强流动资金及支持公司的业务需求，包括增持香山股份、股份回购、再融资、生产扩张及海外业务。截至2025年4月底，均胜电子总负债攀升至468.02亿元，资产负债率达69.8%。

高额的负债伴随着高额的利息支出，2022年-2024年，均胜电子利息支出分别为9.32亿元，11.21亿元，11.30亿元；而同期公司的归母净利润分别为3.94亿元，10.83亿元、9.60亿元，这意味着利息支出甚至超过了归母净利润，直接侵蚀公司利润和现金流。

截至2025年4月30日，均胜电子短期借款规模合计107.46亿元，另有长期借款148.15亿元，有息负债合计255.61亿元，约总负债的55%。同期，手握现金及现金等价物53.47亿元，其他金融资产10.41亿元，短期借款都无法覆盖。

此外，均胜电子还有贸易及其他应付款项158.79亿元；同期，贸易及其他应收款项117.43亿元。

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年入500亿 外销占比74.7%

大举并购的另一面，是均胜电子显著扩展了业务范围和市场影响力。目前，均胜电子在全球完成了25个研发中心和超过60个生产基地的布局，覆盖亚洲、欧洲和北美等主要汽车市场。招股书显示，2021年-2024年，均胜电子连续四年在中国跨国公司100大及跨国指数中排名第一。

均胜电子将自身定位为“汽车 机器人Tier1”供应商，目前形成了横跨汽车安全与汽车电子两大核心板块的业务架构，在智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统上占据全球领先地位，并逐步将汽车业务优势延伸至机器人领域。

今年上半年，均胜电子一方面获得国内外多个主机厂智能辅助驾驶域控订单，同时还推出多个机器人关键零部件解决方案。

2022年-2024年以及2025年前4个月（简称：报告期），均胜电子营收分别为497.93亿元、557.28亿元、558.64亿元、197.07亿元。

按业务类型划分，均胜电子收入主要来自于汽车安全解决方案，贡献了六成以上的收入；从地区分布来看，海外市场贡献了大量收入，期内境外销售占比分别为76.5%、76.2%、74.7%、74.9%。

营业收入稳步增长的同时，均胜电子也保持着相对较高且整体稳定的毛利率。报告期内，均胜电子毛利率分别约为11.13%、14.46%、16.22%、17.83%，对应毛利55.42亿元、80.57亿元、90.64亿元、35.14亿元；净利润2.33亿元、12.40亿元、13.26亿元、4.91亿元，净利率18.28%、18.21%、20.48%、18.83%。

保持竞争力的背后是持续的高强度研发投入。各期，均胜电子的研发费用分别为21.39亿元、25.41亿元、25.85亿元、11.08亿元。

值得注意的是客户集中度风险。招股书披露，2022年-2024年，均胜电子前五大客户收入占比连续三年接近50%，2024年最大单一客户贡献率达23.6%。这种深度绑定虽保障订单稳定性，但若主要客户调整供应链策略，可能对营收造成冲击。

附：均胜电子上市发行中介机构清单

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司｜UBS Securities Hong Kong Limited

审计师和申报会计师：毕马威会计师事务所

法律顾问：高伟绅律师行｜通商律师事务所｜金诚同达律师事务所