文/瑞财经  孙肃博

今年5月，英伟达CEO黄仁勋在台北设宴，举办了一场堪称半导体行业“天花板级”的聚会。台积电董事长魏哲家、鸿海董事长刘扬伟、联发科首席执行官蔡力行、华硕董事长施崇棠等中国台湾科技巨头悉数出席。

胜宏科技（300476.SZ）董事长陈涛也是众多与会者之一，且与年初英伟达年会上的情况一样，都是现场唯一一位受邀的中国大陆供应商代表，格外引入注目。

几乎无人能预料到，偏居于二线城市的胜宏科技，竟在AI浪潮中脱颖而出，成为炙手可热的黑马。过去四个月里，这匹“黑马”在资本市场一路狂奔，市值增长逾千亿。

Wind数据显示，4月18日至8月18日，胜宏科技股价从78.07元/股涨至231.77元/股，涨幅约196.9%。

2024年，胜宏科技实现营收107.31亿元，同比增长35.31%；归母净利11.54亿元，同比增长了71.96%。

在业绩向好的背景下，胜宏科技早于去年11月就抛出了一份定增预案，计划募集资金用于海外高阶HDI及高多层板产能的布局。今年7月17日，该定增申请正式获得深交所审核通过。而紧随其后，公司便向港交所递交了上市申请，迈出了“A H”双平台上市的关键一步。

根据招股书披露，胜宏科技计划将此次IPO募集的部分资金继续投入海外产能建设，进一步拓展其国际化生产布局。

01

2024年实控人陈涛涨薪超百万

赴港IPO前与妻子套现近19亿元

1972年，陈涛出生于甘肃陇南的一个普通家庭。

17岁时，他应征入伍，并于1991年退役后留在喀什工作，在二轻局担任业务经理。1996年，他辞掉了“铁饭碗”，孤身一人来到广东。

起初，陈涛入职惠州一家名为统将电子的外资企业，担任销售员。2003年，他做了一个大胆的决定，创办了自己的第一家企业——胜华电子（惠阳）有限公司（以下称“胜华电子”），正式踏入PCB行业。三年后，胜宏科技也被正式成立。

创业初期，陈涛带着销售团队跑遍珠三角小家电厂，靠“48小时打样、7天交货”的服务承诺，硬是从外资垄断的市场中撕开一道口子，逐步打入TCL、创维等大厂的供应链。

不仅抓业务，陈涛也没忘了提升自己，胜宏科技成立的当年年底，他在中山大学完成了高级管理人员工商管理硕士(EMBA)项目的学习。此外，他还自己练就成PCB高级工程师，考下各类技术证书。

在陈涛与团队的不懈努力下，胜宏科技迎来历史性时刻，2011年时一举获得了东方富海、TCL、国科瑞华等多家投资机构的融资。四年后，公司成功挂牌深交所创业板。

然而，真正在幕后改写胜宏科技命运轨迹的，是陈涛在2019年做出的那个关键抉择。

2019年，陈涛敏锐地察觉到AI算力对高端电路板的潜在需求，果断成立HDI（高密度互连板）事业部，并投入运营。

这一富有远见的战略布局，为胜宏科技在2023年成功进入英伟达H系列AI加速卡的供应商名单奠定了基础。次年，胜宏科技顺利通过GPU200认证，成功跻身英伟达 Tier 1 核心供应商之列。

2025年初，胜宏科技成为英伟达年会上“唯一受邀的大陆供应商”。5月，黄仁勋在台北设宴庆祝Blackwell系统量产时，陈涛作为核心供应链伙伴出现在了当天宴会的合影中，站在科技大佬们的后排位置。

根据招股书，2025年一季度，胜宏科技来自客户A的销售额达14.47亿元，占公司当期总收入的33.6%。据其介绍，客户A是全球最大的电子产品OEM厂商之一，总部位于中国台湾，并在台交所上市。

另据东方财富网财富号，2025年一季度，胜宏科技与英伟达的订单绑定率已突破70%，拿下了英伟达数据中心PCB全球份额的约50%。

总体看胜宏科技2025年一季度的业绩，营收同比增80.31%至43.12亿元，净利同比增339.22%至9.21亿元。

与此同时，胜宏科技在资本市场的表现也十分抢眼。Wind数据显示，2025年4月18日至8月18日，胜宏科技股价从78.07元/股涨至231.77元/股，涨幅约196.9%；同期总市值从673.50亿元增至1999.45亿元，涨幅约196.9%。

公司股价一路狂飙，陈涛的个人财富也水涨船高。在胡润研究院公布的《2025胡润全球富豪榜》中，陈涛与妻子刘春兰以130亿元的财富值成功上榜，位列第2081名。

另据瑞财经《预审IPO》注意到，2025年7月31日及8月1日期间，也就是此次向港交所递交招股书前，陈涛的妻子刘春兰减持了胜宏科技100.69万股，约占胜宏科技总股本的0.12%，减持金额约为1.91亿元。

同一时间，陈涛的兄弟陈勇（胜宏科技董事兼副总裁）也减持了胜宏科技0.06%的股份，套现约1.04亿元；胜宏科技的董事兼总裁赵启祥、执行副总裁王辉、财务总监朱国强分别减持了公司0.05%、0.007%、0.04%的股份，分别套现约8171万元、1175.46万元、6246.76万元。

再早些之前，2025年5月，陈涛、刘春兰夫妇还曾通过胜宏科技的控股股东深圳市胜华欣业投资有限公司（以下称“胜华欣业”，由陈涛、刘春兰各持股90%、10%）向22家机构转让了胜宏科技约2.98%的股份，套现约16.94亿元。

截至此次递表港交所前，陈涛、刘春兰、胜华欣业、宏大投资及香港胜宏合共有权行使胜宏科技已发行股份总数约31.24%的表决权。按陈涛、刘春兰的持股比例及胜宏科技8月28日收盘市值计算，他们夫妇二人的持股市值约为595.76亿元。

作为胜宏科技董事长，陈涛去年获得了269.34万薪酬，同比2023年涨了147.11万元，涨幅超过120%；其妻子刘春兰作为胜宏科技董事，获得了165.88万薪酬，同比2023年涨了114.33万元，涨幅超过200%。

02

拟定增募资19亿获批

与IPO募资用途有重合

在此次计划赴港上市前，胜宏科技还于去年11月初就抛出了一份定增计划，募资用途与此次IPO有重合，即为海外高阶HDI及高多层板产能的布局募集资金。

根据胜宏科技最新披露的《向特定对象发行股票募集说明书》，其拟将19亿元募集资金中的8.5亿元用于“越南胜宏人工智能HDI项目”、5亿元用于“泰国高多层印制线路板项目”、5.5亿元用于“补充流动资金和偿还银行贷款”。目前，该次定增已获得深交所的审核通过。

事实上，2021年，胜宏科技也曾定增募资过20亿元，用于“建设高端多层、高阶HDI印制线路板及IC封装基板建设项目”，以及补流和偿还银行贷款。

但2023年2月 ，胜宏科技突然以PCB行业的短期需求暂时放缓为由，终止了“高端多层、高阶HDI印制线路板及IC封装基板建设项目”。当年年底，还将该项目尚未使用的募集资金13.85亿元用于了“支付收购Pole Star Limited（以下称“PSL”）100%股权部分对价”。

据了解，PSL作为持股公司持有MFSS100%的股权，MFSS为一家成立于1988年的全球领先的柔性印刷电路和互联解决方案创新提供商，擅长高密度、多层数柔性电路板的设计与生产，专注于医疗、数据存储、汽车与工业控制等终端行业。

此次交易完成后，胜宏科技间接持有了MFS及其所有子公司（包括MFS Technology (M) Sdn Bhd、湖南维胜科技电路板有限公司、湖南维胜科技有限公司、益阳维胜科技有限公司和MFS Technology Europe UG，以下与MFSS统称为“MFS集团”）100%的股权，这些公司均被纳入了胜宏科技合并报表范围。

瑞财经《预审IPO》了解到，收购MFS集团虽然增加了胜宏科技柔性电路板的布局，但也同时在公司的合并资产负债表中形成了一定金额的商誉，而且不附带任何业绩承诺。

截至2023年、2024年各期末，胜宏科技因收购MFS集团形成的商誉余额分别为11.56亿元、11.7亿元。

不过，MFS集团的业绩表现尚且不错，2024年的营业收入同比增长了14%，净利润同比增长了114%。MFS旗下的几家子公司中，单独披露业绩的只有湖南维胜科技有限公司，2024年实现收入11.05亿，净利润1.44亿。

另外值得注意的是，2023年底将前次定增的募投资金挪作他用的同时，胜宏科技还将募投项目结项后的节余募集资金7,428.19万元（截至2023年12月8日募集资金理财收益、银行存款利息扣除银行手续费等的净额）用作了永久性补充流动资金。

在此次进行定增申报的过程中，因前次募集资金中用于偿还银行借款和补充流动资金金额超出了前次募集资金总额的30%，胜宏科技一度将超出部分于此次募集资金的总额中进行了调减，扣减金额为8,000万元。也就是说，2024年11月刚发布定增预案时，胜宏科技拟募集的资金金额为19.8亿元。

瑞财经《预审IPO》注意到，截至2024年12月31日，胜宏科技的现金及现金等价物余额约为9.27亿元，而短期借款约为19.08亿元，现金流存在一定压力。

截至2025年3月31日，公司的现金及现金等价物余额约为12.57亿元，短期借款约为12.59亿元。

截至2025年6月末，胜宏科技有息债务50.36亿元，三个月内增长8.48亿元。

03

2025年Q1营利高增长

MLPCB和HDI贡献八成收入

根据招股书，胜宏科技的主营业务覆盖单层及双层PCB、高多层PCB（MLPCB）、高阶HDI及柔性电路板（FPC）。

其中，MLPCB为公司最大收入来源，2024年收入为61.73亿元，占公司总收入的57.5%；HDI于2024年的收入为15.2亿元，占公司总收入的14.2%；FPC于2024年实现13.1亿元的收入，占公司总收入的12.2%。

瑞财经《预审IPO》观察发现，2024年，胜宏科技的HDI和FPC业务的收入均实现高速增长，同比增长率分别为63.53%、1317.89%。截至2025年一季度，HDI的收入占比已达38.3%，较2024年大幅提升24.1个百分点。

当前，胜宏科技具备生产高达70层以上高多层PCB及8阶28层HDI的能力，是全球首批实现6阶24层HDI大规模量产的企业之一，并推进10阶30层HDI研发认证。

近年来，在英伟达的引领下，HDI领域迎来全面“扩容”。根据Prismark数据显示，2024年全球HDI市场规模达125.18亿美元，产值同比增长18.8%。

胜宏科技的HDI事业部早在2019年就已经开始投产，目前其24层6阶HDI和32层多层板已实现批量出货。

据披露，胜宏科技的客户包括富士康、技嘉、海康威视、海信、小米、联想、歌尔股份等，公司产品最终应用于英伟达、AMD、英特尔、特斯拉等。

总体看胜宏科技近年来的业绩情况，2022年、2023年、2024年及2025年一季度（以下称“报告期”），分别实现营收78.58亿元、79.31亿元、107.31亿元及43.12亿元；净利分别为7.9亿元、6.71亿元、11.54亿元、9.21亿元。其中，2025年一季度业绩呈现高速增长态势，营收同比增长了80.31%，净利同比增长了339.22%。

但瑞财经《预审IPO》注意到，胜宏科技的核心产品销量在2025年一季度同比有所减少。其中，MLPCB产品于2025年一季度的销量为132.3万平方米，与上年同期相比同比减少11.1%。

而此次IPO，胜宏科技的募投项目正是与HDI及MLPCB有关，其拟将部分募集资金用于在泰国和越南建立新的HDI及MLPCB生产设施并进一步将生产流程自动化。

2022年-2024年，胜宏科技的存货分别为11.24亿元、13.77亿元、20.45亿元，随着存货快速增长，存货减值也处于递增态势，各期分别为3051.7万元、9308.5万元、9339.6万元。

附：胜宏科技上市发行中介机构清单

联席保荐人：J.P. Morgan Securities (Far East) Limited、中信建投（国际）融资有限公司、广发融资（香港）有限公司

法律顾问：君合律师事务所、佳利（香港）律师事务所

核数师及申报与会计师：香港立信德豪会计师事务所有限公司

行业顾问：弗若斯特沙利文(北京）有限公司上海分公司