【深度】东吴证券：自营依赖明显，边分红边定增募资
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财中社
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2025-08-28 15:30
8月27日，东吴证券（601555）披露2025年半年报：营收44.28亿元、归母净利19.32亿元，分别同比增长33.63%和65.76%，并同步推出10派1.38元的中期现金分红方案，约6.86亿元。
然而，拆解业务结构后可以发现，公司上半年利润主要来自投资交易（自营）与公允价值变动驱动，投行业务占比偏小、资管条线体量有限，叠加一边高分红、一边谋划60亿元定增补血，这份亮眼答卷的可持续性，仍需时间验证。
高分红与不超13亿还债补流
东吴证券上半年实现营业收入44.28亿元、归母净利润19.32亿元；董事会通过中期分红预案：按现有49.7亿股总股本测算，每10股派现金1.38元，共派现约6.86亿元，占上半年归母净利润的35.5%。这延续了公司一贯的“重回报”导向。
然而，《财中社》注意到，就在披露中期分红预案的同时，公司在7月发布公告称，启动不超过60亿元的非公开发行，募资用于：增资子公司≤15亿元、信息技术与合规风控≤12亿元、财富管理≤5亿元、科技创新债等债券投资≤10亿元、做市≤5亿元、偿债及补充营运资金≤13亿元。这意味着公司一边强化对股东的现金回报，一边还在补充流动性。
投资交易“挑大梁”，投行、资管仍偏科
半年报披露的主营业务分行业数据显示，上半年投资交易业务收入21.10亿元，同比增长69.69%，占总营收约47.7%；财富管理收入16.56亿元，同比增长21.58%，占37.4%；投资银行收入4.19亿元，同比增长15.06%，占9.5%；资管收入2.15亿元，同比增长7.06%，占4.9%。经纪业务净收入8.90亿元，同比增长35.70%。客户侧方面，期末客户数316.67万户、客户资产6958.47亿元，均实现增长。
从占比来看，投资交易（含自营）业务几乎占到东吴证券营收的“半壁江山”，而投行收入虽然同比回升至4.19亿元，但占比不足一成，与头部券商相比仍有量级差距；而且，资管条线体量亦偏小。
从上半年的保荐业务表现来看，东吴证券完成IPO申报受理7单、在审11单（含联主）；新三板基础业务排名靠前，同时也积极推进港股、境外债及新加坡保荐项目储备。但从收入与占比看，投行对公司的贡献仍有限，且季节间波动显著，对中短期利润平滑能力构成挑战。
在资管业务上，新发集合与单一资管38只、新发规模43.58亿元，期末受托管理规模590.04亿元；东吴基金保有公募规模377.21亿元。总体体量相较行业龙头仍有差距，若要提升轻资本、可复制的中介型收入占比，资管与投顾化转型仍需更快节奏与更强产品力。
在上半年交出高增长与高分红的“合并成绩单”后，东吴证券的财务结构也揭示了明显的风格与路径依赖：投资交易驱动强、投行与资管偏弱。对于东吴证券来说，未来的挑战在于能否把自营行情红利转化为可复用的、占比更高的轻资本中介收入与稳定的费基；只有结构更均衡，东吴证券的高分红与高增长才更具穿越周期的底气。
来源：财中社
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