《星岛》见习记者 钟凯 广州报道

10月19日，WeRide Inc.（下称“文远知行”，Nasdaq：WRD）在港交所秘密递表并已获得聆讯通过，联合保荐人为中金公司和摩根士丹利。从10月14日中国证监会下发境外发行备案通知书，同意其拟发行不超过1.02亿股，到港交所放行，文远知行仅用了5天时间，发行节奏堪称“闪电”。

▲资料来源：港交所公告截图

这也将是继小马智行之后，近期第二家通过港交所聆讯的L4级自动驾驶公司。两者几乎同时叩开港股大门，“港交所Robotaxi第一股”的悬念被留到挂牌前最后一秒。

然而，比起谁先敲锣、获得了什么称号，资本市场更关心的或许是：仍处于烧钱期的文远知行，何时才能将“技术里程”转化为可持续的“盈利里程”？

收入两连降，亏损持续扩大

招股书显示，文远知行于2017年在广州国际生物岛成立，是L4级自动驾驶领域的全球先行者，部署的自动驾驶产品及解决方案已覆盖中国、阿联酋、沙特阿拉伯、瑞士、法国、新加坡、日本等11个国家的30多个城市。

同时，文远知行是全球唯一旗下产品拥有7国自动驾驶牌照的科技公司，部署的1500多辆自动驾驶汽车车队中，包括700多辆自动驾驶出租车，仅在中东地区就有超过100辆。根据灼识咨询资料显示，2024年，以城市道路L4级及以上自动驾驶产生的收入计算，文远知行位列全球第二，占21.8%的市场份额。

然而辉煌的背景下，是财务数据的持续承压。2022年-2024年，文远知行收入分别为5.27亿元（人民币，下同）、4.02亿元、3.61亿元，已是连续两年下降的状态，其中L4级技术的收入分别占比71.5%、43.6%和60.1%，主要由于该公司的服务收入从2023年的3.48亿元降至2024年的2.73亿元，从而拖累了业绩。

至2025年上半年，文远知行的收入同比回升32.81%至2.00亿元，则主要得益于二季度自动驾驶出租车业务的收入拉动，致其单季收入环比激增836.7%。但按收入类型看，增长主要集中于产品销售端，而上半年公司服务收入仅增长0.84%至1.30亿元。这种结构，侧面显示出公司的规模化运营模式仍未跑通。

▲资料来源：文远知行招股书截图

盈利能力的下滑同样明显。2022年-2024年及2025年上半年，文远知行的毛利率分别为44.1%、45.7%、30.7%及30.6%，总体呈下行趋势。而利润方面，公司自成立以来始终未能盈利，上述期内，分别亏损12.99亿元、19.49亿元、25.17亿元及7.92亿元，三年半时间，累计亏损高达65.57亿元。

长期亏损乃至亏损扩大的原因，主要与高企的成本开支有关。数据显示，文远知行的研发开支从2023年的10.58亿元增至2024年的10.91亿元；行政开支则由6.25亿元大幅增加82.1%至11.38亿元。对此，公司的解释是，行政开支暴涨主要因发行受限制股份单位及购股权，导致以股份为基础的薪酬增加4.72亿元。

现金流状况亦不乐观。2022年-2024年及2025年上半年，文远知行分别录得经营活动产生的现金流出净额6.70亿元、4.75亿元、5.94亿元及6.63亿元，并预计在近期将会继续产生亏损净额及经营活动产生现金流出净额。

黄仁勋、UBER加持，难阻股价跌势

早在2023年2月，文远知行就已经在美国证监会（SEC）秘密递表，并于2024年7月公开披露招股书并寻求在纳斯达克上市。直到去年10月25日，终于成行，成为“全球Robotaxi第一股”及“全球通用自动驾驶第一股”。

如今时隔一年，文远知行再度在港交所秘密递表并于10月19日通过聆讯，距离H股上市仅是“临门一脚”。据了解，此次上市主要通过港交所的《特专科技公司上市制度》（即“18C章”）上市。按照18C章规定，已商业化公司上市要求的预期市值至少为40亿港元，未商业化公司的预期市值则至少为80亿港元。

香港某券商人士日前曾对《星岛》记者表示，今年以来，18C章火爆，吸引了大批前沿科技公司，如半导体、人工智能、智能驾驶等领域企业赴港上市。

值得一提的是，文远知行背后站着众多“明星”投资方，包括英伟达、宇通集团、启明创投、广汽集团、香雪制药、佳都科技等，今年更是获得UBER承诺追加1亿美元股权投资。在去年其在纳斯达克上市之际，发行价就已达到15.5美元/股，首日涨幅约6.8%，对应市值44.9亿美元。

但好景不长，上市后很快便跌破发行价，虽在今年2月中旬暴涨至历史高点44美元/股，市值接近138亿美元，但此后一路震荡下行。今年5月，摩根大通大幅调低了对其收入的预测，而该机构正是文远知行美股上市的保荐人之一。

最新行情，截至10月17日收盘，文远知行报于10.10美元/股，市值31.59亿美元，较上市之初已缩水约三分之一。

▲文远知行上市以来股价走势

需要说明的是，10月17日，另一家L4自动驾驶公司Pony AI Inc.（小马智行）也在港交所披露聆讯后的招股书。小马智行和文远知行一样，创始人同出自百度，并均在纳斯达克上市，但前者最新市值相当于后者的两倍有余。

如今两家公司前后脚获批上市，谁将率先成为“港交所Robotaxi第一股”是一个未知数。按照惯行的发行节奏，企业通过港交所聆讯后，预计可在3-4周内挂牌上市。

对文远知行而言，即便港股募资窗口已经打开，能够暂时补充“弹药”，但其面临的核心挑战并未改变：如何向资本市场证明，它能将自动驾驶技术兑现为可持续的收入、利润与现金流。而这个故事能否讲通，才是决定其二次上市后估值能否获得支撑的关键。

更多优质财经新闻请扫码关注“星岛财经”微信公众号获取