近期，香港上市的互联网企业三季度业绩披露拉开帷幕，腾讯控股（00700.HK）、京东集团（09618.HK）、哔哩哔哩（09626.HK）都公布了超越市场预期的业绩。

其中腾讯实现营收1928.69亿元，同比增长15%；归属于母公司股东净利润631.33亿元，同比增长19%。利润部分是要超过外界一致预期的600的；京东集团在2025年第三季度展现出强劲的增长势头，收入同比增长14.9%至2991亿元，同样超出市场预期；而B站随着收入结构的优化与运营效率的改善，带动毛利率连续十三个季度环比提升至36.7%；调整后净利润为7.9亿元，同比大幅增长233%。

腾讯2025Q3营收1928.7亿大超预期

数据来源：腾讯官网

从数据上看，港股互联网的业绩在三季度得到大幅改善，三家巨头均实现了营收与利润的同步增长。但市场似乎却并不“买账”。

这三只龙头股却出现了连续三个交易日的下跌，恒生科技指数也继续下跌，这种现象让部分投资者无所适从。11月17日，恒生科技指数跌0.96%、恒生指数跌0.71%，成交2176亿港元，与9月、10月某些日子突破4000亿港元形成鲜明对比。

而从近半年的业绩表现分析，以一众国内互联网巨头为主的恒生科技，在近6个月时间中，仅取得6.90%的涨幅，与国内同属成长赛道的创业板指、科创50等指数对比，高下立判。

数据来源：同花顺iFinD 截至：2025.11.18

港股互联网何时等来反攻信号?

资深投资者都清楚短期看情绪，长期的话还是要看价值。中长期来说，港股互联网的投资逻辑和投资价值没有发生根本性变化。

10月以来，随着美联储再现鹰派表述，12月降息的概率从95%暴跌至目前不足60%。与此同时，前期利好因素开始扭转，港股流动性阶段性承压并对市场利好钝化、利空敏感。截至2025年11月17日，港股通互联网指数已从10月初高点调整出近15%的性价比空间。

而这15%的空间，也为资金布局提供了良好的土壤，此前知名投资人但斌也首次将中国互联网阿里巴巴纳入他的核心持仓。根据报告显示东方港湾买入了22.1万股阿里巴巴的股票，市值约1845万美元，一举冲进其前十大重仓股，位列第九，占整个投资组合总市值的3.06%

这背后的一个核心判断，就是在在全球科技版图的竞争中，中国科技公司的价值需要被重新评估。

而从大趋势看，尽管美联储连续放鹰试图挽回外流资金，但随着“大美丽”法案明年开始落地，美国也逐渐步入财政和贸易“双赤字”的困境，其经济失衡的根源是再工业化&维持美元地位的目标相互矛盾。

一方面，在征收高关税的环境下，其难以同时实现低通胀和投资回流；另一方面，在实现投资回流“再工业化”扭转逆差过程中，其他对美顺差国的美元收入下降又会导致美元需求下降最终会伤及美元地位。最终的经济基本面或仍旧是弱美元环境为其制造业回流和财政扩张让步。

低估值ETF成布局利器

当前港股互联网正处于“估值低位+业绩拐点”的黄金组合期。以跟踪产品最多的中证港股通互联网指数为例，该指数市盈率仅23.06倍，位于近5年20.86%的分位点，不仅远低于纳指100的35.58倍和创业板指的40.27倍，甚至低于恒生科技指数28.03%的历史分位。

中证港股通互联网指数估值情况

数据来源：同花顺iFinD 截至：2025.11.18

要知道，经过前两年的降本增效，港股互联网公司早已告别野蛮生长，这种“低估值+高增长”的性价比，在全球资本市场都显得尤为稀缺。普通投资者可以适当关注相关指数，把握低位布局机会。

而相关指数方面，目前，市场上有ETF跟踪的纯港股互联网指数有3只：恒生互联网科技业指数、中证港股通互联网指数、国证港股通互联网指数。

数据来源：Wind 截至2025.10.20

恒生互联网科技业指数在全港股市场选股，另外两只指数则是在港股通范围内选股，相对来说恒生互联网可选择的范围更大、更“自由”一些。其中就包含网易、京东、百度等非港股通企业。前5大成份股权重高达61%，前10大成份股高达87%！这种集中度也是很惊人了！喜欢龙头的人，应该会非常过瘾。

代表产品：华夏恒生互联网科技业ETF(513330)，产品规模破300亿，支持T+0交易，近14个交易日累计吸金近20亿元，显示出极强的资金吸引力。

中证港股通互联网和国证港股通互联网这两只指数的相似程度很高，两只指数均是港股通范围选股，从行业角度，这两只指数中的消费电子、医药商业（京东健康、阿里健康等互联网药店），均是领先于恒生互联网。因此在抗风险表现上，这两支指数是要好于恒生互联网科技业指数的。

产品方面：市场上跟踪中证港股通互联网的产品一共有15只，其中3支为ETF，场内场外产品生态均很丰富，其中易方达中证港股通互联网ETF（513040）在费用和流动性上都具有一定优势，不愧ETF大厂称号；跟踪国证港股通互联网的产品只有1只，为汇添富国证港股通互联网ETF（159280），规模仅1亿多一点。

展望未来，港股互联网板块的发展取决于多重因素。AI商业化的深入推进、企业盈利能力的持续改善、资金面的积极变化，都将对板块表现产生影响。市场参与者需要关注企业基本面变化，理性判断投资价值。