Ai快讯 白酒行业进入政策调整、消费转型与存量竞争的深度调整期。宜宾五粮液股份有限公司（简称“五粮液”，000858.SZ）三季报显示，今年第三季度，五粮液营业收入和归母净利润同比下降，单季营收、净利润被赶超，“白酒第二”地位受冲击。同时，五粮液面临核心产品价格倒挂、终端动销不畅问题。不过，五粮液发力高端低度酒产品，培育年轻消费群体，谋求新赛道竞争优势。

五粮液主要从事白酒生产和销售，1998年挂牌上市，是中国浓香型白酒典型代表。其主导产品五粮液酒历史悠久、文化底蕴深厚，五粮春、五粮醇、五粮特头曲、绵柔尖庄等五粮浓香系列酒品牌也广为人知。近十年，五粮液营收、净利润等主要指标仅次于贵州茅台，居白酒行业第二名。

今年三季报业绩指标显示，五粮液“白酒第二”地位受较大冲击。财报显示，前三季度，五粮液实现营业收入609.45亿元，同比下降10.26%；实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%，这是2015年以来五粮液首次出现前三季度营收负增长。单季度业绩方面，第三季度五粮液实现收入81.74亿元，同比下降52.66%；实现归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%。拉长时间线，五粮液2025年第三季度归母净利润低于2018年第三季度。五粮液在三季报中解释，业绩下降主要原因是白酒行业处于深度调整期、有效需求恢复不及预期和公司为应对市场变化投入加大。

五粮液业绩下滑使白酒行业上市公司格局发生阶段性变化。单季营收方面，2025年第三季度，山西汾酒以89.60亿元反超五粮液的81.74亿元，五粮液单季度营收规模降至白酒行业上市公司第三位，打破“茅五”双寡头格局。单季利润方面，五粮液下滑到白酒行业上市公司第四位。2025年第三季度，相关企业归母净利润分别为30.99亿元、28.99亿元和20.19亿元。相较于2024年第三季度，泸州老窖、山西汾酒归母净利润有不同程度下滑，五粮液归母净利润下滑幅度超六成，拉低其行业排名。

从产品分类看，五粮液主营产品包括五粮液产品和其他酒产品。其中，五粮液产品主要有第八代五粮液、经典五粮液和39度五粮液等。2025年上半年，五粮液产品营业收入占公司酒类产品营业收入的83.47%，是公司营收主要来源。

目前，五粮液核心产品在终端市场出现价格倒挂现象。以“52度/500ml”的第八代五粮液（简称“普五”）为例，2024年春节前，五粮液宣布提价，“普五”出厂价从969元/瓶上调50元至1019元/瓶，建议零售价上调100元至每瓶1499元。但第三方平台“今日酒价”行情显示，“普五”市场行情从2025年1月1日的950元一路下跌，今年11月以来降至855元。实地探访线下实体店发现，“普五”单价一般在900元/瓶左右。电商平台上，“普五”成交单价徘徊在850元上下。11月24日，拼多多平台上在售的“普五”优惠后单价低至约750元/瓶。实际售价受渠道和促销活动影响在一定区间浮动，总体来看“普五”价格偏低。

市场疲软、价格倒挂影响下，经销商打款意愿降低。合同负债是企业预收货款，反映白酒企业未来收入。今年以来，五粮液合同负债连降三个季度：年初为116.90亿元，第一季度末为101.66亿元，第二季度末为100.77亿元，第三季度末为92.68亿元。

终端市场“破价”会带来连锁反应。一方面，低价反映消费端动销难度大，经销商为减轻库存压力，低价“甩货”以价换量；另一方面，终端售价“价格倒挂”可能击穿产品市场信心和定价标准，降低经销商打款意愿，形成“量价齐跌、库存高企”恶性循环。

业绩承压下，五粮液在市场策略和产品规划方面寻求破局之道，满足不同层次消费者多样化需求。五粮液认为，其行业首创的低度白酒，在培育年轻消费群体、海外主流群体方面有独特比较优势。

研究表明，消费代际断裂是白酒行业市场需求不足的重要原因之一。中国酒业协会今年6月发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，中年商务与管理人群是白酒消费主力，探索品牌年轻化之路是白酒行业重要课题。

为迎合年轻人新消费倾向，寻求新增长点，五粮液较早开展高端低度酒研发和生产。今年8月底，五粮液推出“29度五粮液·一见倾心”高端低度酒，专为年轻人打造，以29度低度创新、年轻化表达和场景化营销引发市场热度，上市仅两个月销售额超亿元。

五粮液董事长曾从钦在2024年股东大会上表示，当前白酒消费深刻变革，消费年轻化、场景日常化、品质悦己化、渠道数字化、价值情感化等趋势变量交织共振。企业要化危为机、危中寻机，以自身发展确定性应对外部环境不确定性。五粮液总经理华涛表示，白酒行业进入全面深度调整“深水区”，五粮液将聚焦品质、品牌、产品市场、资本市场和公司治理，推动企业实现质的有效提升和量的合理增长，推动高质量发展。

总体来看，白酒行业发展环境不容乐观。在行业调整关键期，五粮液能否企稳核心产品价格、激发经销渠道活力、发力新兴赛道，是平稳穿越行业“寒冬”的关键。

（AI撰文，仅供参考）