Ai快讯 日前，康哲药业旗下皮肤业务子公司德镁医药向港交所提交上市申请，拟以介绍方式上市，此次分拆上市不涉及融资。

德镁医药成立于2020年，自2021年起作为康哲药业的独立业务单元开始运营。2024年，德镁医药的皮肤处方药收入在中国创新药企中排名首位，在所有中国药企中排名第五，公司定位为聚焦皮肤健康的创新型医药企业。

据招股书，皮肤病有易反复发作、需长期治疗等慢性疾病特征。2024年中国的皮肤病治疗与护理市场规模为899亿元，2024年至2035年预计将以10.4%的复合年增长率增长。

业绩方面，2022年至2025年上半年，德镁医药营业收入分别为3.84亿元、4.73亿元、6.18亿元和4.98亿元；同期净亏损分别为5517.1万元、470.3万元、1.06亿元和3108万元。

德镁医药的收入由皮肤处方药和皮肤学级护肤品两大板块组成，其中皮肤处方药在营收中的占比长期接近九成。2022年，德镁医药以900万元收购禾零医药60%股权，进军皮肤学级护肤品市场。

产品方面，德镁医药主要产品包括益路取（替瑞奇珠单抗注射液）、喜辽妥（多磺酸粘多糖乳膏）和安束喜（聚多卡醇注射液）三款已上市产品和四款临床阶段的候选产品，产品组合覆盖银屑病、白癜风、特应性皮炎等疾病的治疗。候选产品中，芦可替尼乳膏的新药上市申请于2024年9月被国家药监局受理，有望成为国内首款获批的白癜风治疗药物。

德镁医药从康哲药业旗下业务单元向独立上市公司转变，面临多重挑战。原研能力方面，益路取、安束喜和芦可替尼乳膏均为独家授权引进，喜辽妥来自收购资产，获取商业化权利需先支付许可费。合作研发方面，德镁医药与湖南麦济生物订立合作协议，共同开发产品MG - K10，获该产品在国内的独家商业化权利。公司自主研发的产品仅有CMS - D001，目前正在国内进行一期临床试验。

营销领域，德镁医药将亏损归因于推广新收购或上市产品产生较高销售开支，以及为丰富产品管线产生较高研发开支。2022年至2025年上半年，德镁医药的销售开支分别为2.46亿元、2.73亿元、3.88亿元和2.6亿元，在营收中的占比分别为64.2%、57.7%、62.9%和52.1%。公司预计2025年度净亏损将大幅增加，与销售及推广相关开支、研发开支和上市开支有关。不过，德镁医药提出将实现规模经济和控制运营开支，其销售网络已覆盖全国超过1.2万家医疗机构，15万家线下零售药店以及主流电商渠道，未来产品发布将利用现有网络实现协同效应。

作为分拆后的独立主体，增强自主运营能力是德镁医药发展的重要一环。2022年至2025年上半年，公司从康哲药业的采购额分别占公司同期采购货品总额的50.6%、40.7%、6.1%和0.6%，向康哲药业的销售额分别占公司同期总收入的7.6%、4.2%、7.7%和4.9%。目前公司已完全终止向康哲药业采购喜辽妥及任何其他货品。

在今年医药企业赴港上市热潮中，德镁医药分拆上市并非孤例。11月20日，三生制药公告拟将附属公司蔓迪国际分拆至港交所主板独立上市；10月底，复星医药公告拟筹划分拆控股子公司复星安特金于港交所上市；10月，四环医药分拆出的轩竹生物正式在港交所完成上市；今年9月，同仁堂医养通过港交所聆讯，若成功上市将成为同仁堂集团体系内第四家上市公司。

从企业分拆原因和业绩表现看，部分企业近年来面临业绩增速放缓挑战，如康哲药业受集采影响，自2023年以来营收呈下滑趋势，今年有所回升。企业分拆上市的理由包括拓展融资渠道，加速国际化进程以及赋能集团战略转型等。

港股“实物分派 + 介绍上市”的分拆方式已较为成熟，德镁医药可建立独立估值体系进而释放增长潜力。分拆获得独立融资能力后，德镁医药能否经受市场审视和考验，有待时间检验。

（AI撰文，仅供参考）