回顾今年科技行业市场表现，美股、A/H股和亚太其他地区市场，科技股相关指数基本都取得了优于大盘的表现。尤其是8月以来，科技股跑赢大盘的趋势更加明显。

数据显示，A股方面，申万电子/通信/计算机指数今年显著跑赢大盘。年初受益于DeepSeek 的强势崛起以及中国内地科技资产重估迎来开门红。之后在市场情绪调整以及对贸易协定的避险情绪影响下，3/4 月市场波动加大，科技股有所回调。但从年初以来收益来看，并未跑输大盘，表现出相对韧性。8月以来，随着流动性的持续充裕，科技股再受青睐，明显跑赢大盘。10月以来，市场避险情绪再次加大，部分机构也开始希望锁定收益，造成部分资金流出科技板块，科技股再次回调。

总体来看，今年科技股整体跑赢大盘，主因人工智能依然是投资主线，这主要涉及 AI 相关的计算、通信、存储芯片，以及产业链上游的 EDA、半导体设备、晶圆代工相关公司。

细分来看，申万电子指数与申万通信指数走势基本类似，均受益于 DeepSeek对估值的拉动以及 8 月以来的高流动性行情。申万电子指数成分股中包含与 AI计算/存储/通信芯片及产业链(如 PCB、先进制程、半导体设备)强相关的公司，而申万通信指数成分股中有不少光通信产业链(如光模块、MPO等)相关的公司，均受益于 AI 叙事以及产业链自主可控的逻辑。两个指数在3、4月在外部环境不确定性下有所回调，申万电子指数成分股中涉及手机和 PC 等出口导向产业链公司，申万通信指数成分股中部分光通信公司在所涉及的产业链环节，是海外头部 AI 设计公司的头部供应商。

申万计算机指数在 1 季度波动较大，年初 DeepSeek-R1 的发布使得软件类股票受到市场的强烈关注，软件公司可使用大模型降低成本并提升效率，当时市场或认为这最有利于以生成式 AI 为垂直行业提供服务的软件公司。8 月以来，申万计算机指数虽跑赢大盘，但涨幅不如硬件，市场认为这主要来自 AI 应用落地尚处于早期，在上游云厂商仍在不断提升资本开支，硬件半导体具有更高的技术壁垒和贸易壁垒，估值的上行空间更大。

港股方面，恒生科技指数年初受益于南下资金的加速涌入，年初至今涨幅超30%，跑赢恒生指数，涨幅相比 A 股科技股也更大。3、4 月港股相比 A 股受到更大的外部不确定性影响，也因年初估值提升更大，出现较大幅度回调，但也表现出相对韧性，年初至 7 月并未跑输大盘。8 月流动性行情以来，恒生科技与互联网、创新药、新消费在短期内“百花齐放”，共同推动恒生指数上涨。

10 月中下旬开始，恒生科技展现出更大上升弹性。11 月以来，恒生科技指数和恒生指数均出现回调，而作为今年涨幅相对更大的板块，包括科技、创新药、新消费在内，回调幅度更大。

市场认为，回调更多来自宏观因素，如美联储降息路径不确定性增强、美国宏观数据呈现一定程度疲软、板块轮动效应等。

美股方面，年初 DeepSeek 的出现或使投资者认为未来大模型的训练和推理成本大幅降低，市场认为这或对高端 AI 芯片公司影响最大。因此，今年 1 季度标普 500 指数整体下跌，而NASDAQ 100 相比大盘有更大跌幅。2 季度以来，市场对于关税政策的担忧逐渐缓解，出现所谓的“TACO”交易。基本面方面，美股科技股今年各季度业绩普遍超市场预期。此外，5 月英伟达(NVDA.US)、AMD(AMD.US)签署的主权订单，以及 10 月以来陆续公布的 OpenAI 与英伟达、AMD、博通在内的头部 AI 高端芯片设计厂商签署的长期算力订单等，推动全球云厂商资本开支预期大幅抬升，未来能见度也相应提高，推动美股科技股持续强劲并跑赢大盘。估值方面，目前美股标普 500 硬件和设备指数市盈率处于 2024 年 1 月以来相对高位，而标普500 软件和服务指数则相对处于 2024 年以来的平均水平。

亚太股市方面，科技指数与大盘走势基本类似。至今，行业对于 2026 年整体的存储价格展望依然正面，渠道调研也显示下游手机、PC 厂商认为明年的存储依然处于价格坚挺的大周期。，市场认为，半导体和硬件股价坚挺一定程度推动亚太科技股从 9 月以来跑赢大盘。

展望2026年，交银国际建议继续围绕人工智能和国产替代的投资主线，挖掘产业链稀缺资源。对于硬件板块的投资建议如下：