申万宏源：金马游乐技术驱动，AI共筑新篇
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瑞财经
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2025-12-28 14:54
Ai快讯 12月26日，有研究报告指出，金马游乐为国内游乐设施制造头部企业，核心主业竞争优势稳定，技术水平迭代促使下游订单持续增长，利润端长期有望带来稳定增长。公司已参股投资国内头部机器人企业以打通技术堵点，还与国内外多个知名文旅、文娱企业建立稳定合作关系，拥有机器人落地的广阔应用场景，远期有望开辟第二增长曲线。
该报告预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.09亿元、2.07亿元、3.46亿元，对应2025 - 2027年PE分别为83倍、44倍、26倍。给予公司2025年DCF模型估算股权市值128亿元，对应目标价81.16元，目标价较当前股价有40.7%的上行空间。报告对公司首次覆盖，并给予“买入”评级。
公司发展至今数十年，核心业务包括游乐装备制造与游乐投资运营，构建了覆盖13大类大型游乐设施及8大系列虚拟沉浸式项目的产品矩阵，多项技术实现进口替代，产品远销全球近50个国家与地区。公司股权结构稳定，实控人为创始人兼董事长。
2024年起公司业绩出现拐点，营收利润大幅改善回升。2025年Q1 - Q3营业收入5.69亿元，同比增长23.8%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长456.5%，在手订单及应收账款周转处于健康水平。
我国游乐设施行业正进行结构化升级，国家政策支持服务消费及大规模设备更新，行业监管体系成熟，准入壁垒较高。大型游乐设备制造行业产业链清晰，主题公园是主要下游应用场景，全球主题公园市场正朝收入多元化与体验服务化转型。2024年市场规模达559亿美元，同比增长8.21%，国内主题公园增速领先全球，且进入设备集中更新周期，为上游制造企业带来持续需求。
金马游乐作为业内标杆，拥有超过240项授权专利，参与制定26项行业标准，在中高端市场占据领先地位。近年来持续加强研发，加速布局AI与机器人在文旅行业的应用。
公司客户网络覆盖广泛，与国内头部主题公园集团深度合作，同时进入欧美高端市场与“一带一路”新兴市场。2024年新签订单同比增长超40%，国际市场营收同比增长414.84%。公司研发团队规模达184人，2024年研发费用投入2708万元，占营收4.69%，投入强度持续提升。
在新业务战略布局上，公司战略投资上海矩阵超智，合资设立“金马矩阵”子公司推进文旅机器人业务落地，双方通过“股权 + 合资”架构实现制造场景与研发技术的优势互补，构建文旅智能装备与数字化服务生态平台。公司已和星尘智能合作推出“机器人MART”产品，为全球首个自主完成零售服务的绳驱AI机器人。
该报告还提示了相关风险，包括游乐设备订单需求未达预期、新业务发展未达预期、行业竞争加剧等情况。
（AI撰文，仅供参考）
来源：瑞财经
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