文/乐居财经 张丹

智能门锁赛道多了一位上市闯关者。

前段时间，鹿客科技（北京）股份有限公司（简称“鹿客科技”）向港交所递交招股说明书。

三年前提到的上市计划，从规划进入执行阶段。2023年鹿客科技曾向媒体透露：有上市的计划，但打算哪一年上市没说。

创始人陈彬是技术出身，他从清华大学电子工程专业毕业后，曾在索尼、百度等任过职。公开资料显示，他曾在百度先后担任架构师、研发经理、智能家居方向负责人。开始创业时，陈彬组建的团队大多也都是技术出身。

鹿客科技的前身是云丁科技。2014年陈彬在北京创办云丁科技，全名云丁网络技术（北京）有限公司，2022年将其更名为鹿客科技（北京）股份有限公司。

租赁住房的智能门锁供给，是鹿客科技的强项，也是让陈彬和鹿客科技吃到的第一个增长红利。经过十多年的发展，其产品线从最初针对公寓市场的智能锁管理系统，逐步拓展到家用市场，并推出了行业首款指静脉和掌静脉智能锁。

弗若斯特沙利文数据显示，2024年鹿客科技静脉智能锁出货量位居全球第一，市场占有率达10.5%；整体智能锁出货量位列全球第四、中国内地第三，市场份额5.8%。

业绩表现方面，2023年、2024年及2025年前三季度，鹿客科技营收分别为10.14亿元、10.86亿元和7.73亿元；净利润分别为1403万元、5311万元和3198万元，实现连续盈利。

六成营收依赖小米

鹿客科技将自己定位为“全球AI家庭安全管家开创者”，提供以智能锁为核心的家庭及社区安全防护、智能管理与家庭看护的综合解决方案。

拆解收入结构，鹿客科技的真实情况浮出水面。

营业收入由三大板块构成：ODM业务、自有品牌消费品、自有品牌商业解决方案。2025年前三季度，ODM业务收入4.76亿元，占总收入比例从2023年的50.6%攀升至61.6%，成为绝对营收支柱。

其中，与小米生态链的合作构成ODM业务的基本盘。报告期内，小米始终稳居第一大客户，销售额分别为4.93亿元、5.61亿元和4.69亿元，营收占比从2023年的48.6%一路升至2025年前三季度的60.6%。

自有品牌消费品收入缩减。2024年，该板块收入从2023年的3.19亿元降至3.01亿元；2025年前三季度进一步下滑至1.59亿元，较上年同期的1.93亿元下降17.8%，营收占比从27.8%缩水至20.5%。

业务结构失衡对盈利有所影响。鹿客科技整体毛利率从2024年前三季度的35.2%下降至2025年同期的31.2%。招股书坦言，这主要是由于毛利率较低的ODM项目收入占比增加所致。数据显示，ODM业务的毛利率在20%-22%区间浮动，以2025年前三季度来看，其毛利率为20.1%，远低于自有品牌业务的46.9%和商业解决方案的53.7%。

百度、小米双押注

这样的业务结构，以及对大客户的高度依赖，对财务的健康度有所影响。

2023年，鹿客科技经营活动现金净流入8948.5万元；2024年降至124.7万元；2025年前三季度，则净流出3830.7万元，由正转负。截至2025年9月末，现金及现金等价物仅余6673万元，较期初大幅减少。

招股书解释称，现金流恶化主要源于为销售旺季备货导致的存货增加，以及应收款项增长和应付款项减少。

2023年、2024年及2025年前三季度，鹿客科技贸易应收款项及应收票据分别为1.95亿元、2.95亿元和2.83亿元，持续走高。周转天数从2023年的70天拉长至2024年的83天，2025年前三季度进一步增至101天。

大客户小米也是鹿客科技的股东，鹿客科技的股东阵容堪称豪华。

创始人陈彬合计控制鹿客科技30.35%股权。百度通过旗下实体合计持股18.43%，为最大机构股东；小米旗下的天津金米持股1.75%，顺为资本、联想之星、天堂硅谷等知名投资机构也均位列股东名单之中。

这些投资机构，大多也曾出现在鹿客科技的融资名单中。

鹿客科技自成立以来经历了多轮融资。根据公开信息，鹿客科技已获得百度、顺为资本、SIG海纳亚洲、中关村科学城、蓝图创投、险峰、复星集团、联想之星、小米等知名机构的投资。

2025年12月，鹿客科技获得中关村科学城科技成长三期基金2亿元投资，此次融资后，公司投后估值达35亿元。

海外市场被高度重视，此次IPO募资将投向技术研发、自有品牌营销及海外扩张。鹿客科技已聘请有国际化市场运营和渠道开发经验的胡跃，担任副总经理兼首席营销官。2025年前三季度，来自海外市场的收入为0.3亿元，占总收入的3.9%。

在智能锁赛道竞争白热化的当下，鹿客科技手握技术领先的底牌，也有待解的问题，要想讲好“AI家庭安全管家”的故事任重道远。