瑞财经 严明会 1月19日，君乐宝乳业集团股份有限公司（以下简称：君乐宝）向港交所主板递交上市申请书，中金公司、摩根士丹利为联席保荐人。

时间回到2019年4月，河北省政府推出奶业振兴计划，明确提出要“培育乳业领军企业”“支持君乐宝主板上市”，在这一计划下，国资下场，通过市场化基金扶持魏立华。

2019年12月，蒙牛乳业出售持有的君乐宝全部51%股权，交易对价40.11亿元，9年投资回报率高达755.22％，以此计算，君乐宝当时的估值为80多亿。蒙牛乳业卖掉君乐宝的举动让市场颇为震惊，虽然获得了可观的投资回报，但却失去了冲击千亿营收的机会。

2017年，刚刚上任的蒙牛乳业CEO卢敏放提出了“双千亿”的目标——营收和市值在2020年达到1000亿。公开数据显示，2019年，蒙牛乳业营收790.3亿元，如果算上君乐宝的部分，距离千亿营收仅40多亿。卖掉君乐宝之后，蒙牛乳业千亿规模的目标也随之落空，2024年蒙牛乳业营收886.75亿元，同比下降10.09%。

这笔交易的接盘方中，出资21亿元的鹏海基金，背后站着的是河北省国资委旗下的河北建投，出资19.11亿元的君乾管理背后股东为苏雷等自然人，对应分别持股26.6994%、24.3006%。

蒙牛退出后，君乐宝迅速启动资本布局。2019年12月-2025年12月期间，君乐宝一共完成了5轮现有股东之间股权转让和一轮认购注册资本，交易总额达67.32亿元。

期间，红旗乳品厂退出，红杉中国、春华资本、平安投资、乡村产业投资、博佳资本、厚生投资、物美联合投资、茅台金石、金鼎资本相继入股，穿透股东包括平安集团（601318.SH）、国海证券（000750.SZ）、同程旅行（00780.HK）、中信证券（6030.HK、600030.SH）、贵州茅台（600519.SH）等。

豪华资本团撑腰下，君乐宝加速并购重组扩大业务版图。2021年，君乐宝投资了奶酪企业思克奇；2022年1月，君乐宝收购皇氏集团旗下云南来思尔乳业、来思尔智能化各20%的股权。

2022年君乐宝宣布启动IPO，并表示要完成“2025年力争销售额达到500亿元，同时争取在2025年完成上市”的目标。为完成这一目标，君乐宝进行了一次大洗牌。

经营层面，2023年君乐宝密集完成6起对外投资，包括加码思尔乳业及来思尔智能化乳业，成为这两家公司控股股东，分别持股57.90%；增持思克奇，将持股比例扩大至60%；近3倍溢价收购银桥乳业80%股权，形成巨额商誉；还有入股现制酸奶品牌茉酸奶30%股份，战略投资益生菌乳酸菌研发商一然生物。管理层面，君乐宝进行一次较大规模的人事变动，涉及姜树旺、黄亚芳等多位高管。

一切准备就绪，2023年12月，君乐宝与中金公司签下A股上市辅导协议，但最终随着新一轮人事变动后，君乐宝出现在港交所IPO排队名单中。

2025年3月，郭景峰卸任监事会主席，董事黄亚芳，监事姜树旺、冯丹悉数辞任，时隔一年余，陈烁再次出任公司董事。

据公开信息，姜树旺目前担任君乐宝副总裁，为君乐宝早期核心管理成员之一；黄亚芳在此前媒体报道中为君乐宝副总裁兼供应链总经理。

股权结构方面，IPO前，魏立华持股37.54%，同时通过乐慧瑞晟、悦慧兴泓等六大员工激励平台，管理层合计控制59.26%股权。

红杉中国通过宁波探智持股8.59%，为最大的外部机构股东；春华资本通过春华韶景和秋实兴德合计持股为7.68%；平安资本通过平安消费和巴贸投资合计持股4.84%；河北建投创发基金通过央扶石家庄和乡村产业投资合计持股2.46%；茅台通过其私募基金茅台金石合持股0.94%。