文/乐居财经 徐酒眠

又一地产老板从物业退了。

2026年4月28日，德信服务集团（02215.HK）刊发人事变动公告，“因其其他工作安排”，创始人胡一平辞任董事会主席及执行董事，转而以顾问的身份继续为集团运营及管理提供一般建议。接过董事会主席权杖的人，则是执行董事兼总裁唐俊杰。

行业深度调整，地产老板在上市物企退与进都不罕见。但联系两个月前德信服务的另一条信息，这似乎很难被认为是一次寻常的高管交接。

2月23日，德信服务披露，唐俊杰与另一位执行董事郑鹏一起，通过一个员工持股平台、以分期付款的方式，拿下了德信服务核心子公司德信盛全物业近35%的股权。

而在这两起事件之间，则是德信服务刚交出了一份归母净利润巨亏2.19亿元的2025年成绩单。

三件事放在一起，构成了一个耐人寻味的资本叙事：当母公司德信中国清盘退市、上市物企本体业绩崩塌、市值蒸发至仅剩2亿港元时，管理层没有选择在二级市场增持股票，而是绕过低估值，直接抄底最具价值的运营实体。与此同时，公司治理的权力也被高度集中到同一批人手中。

退与进的背后，是一场信心的“救火”，还是一次精密的“资产隔离”？

盈转亏下创始人退场

浙商是地产江湖的一大门派，山清水秀之地，出来的商人多少带着点儒雅之气。戴着一副黑框眼镜的胡一平，身上有儒雅风范，也有商人自带对机会的敏锐捕捉。

根据公开资料，胡一平出生于1966年，早年供职于德清县建筑勘察设计所，1995年下海创办德信地产，随后构建起包含地产开发的德信中国和物业管理的德信服务在内的“德信系”。

在地产还欣欣向荣的2019年，德信中国在港交所敲钟上市，胡一平在祝捷仪式上信心满满提出“三年迈入千亿阵营”。

然而，行业很快进入深度调整周期。因一起金融借款合同纠纷，银行向香港特别行政区高等法院提交了对德信中国的清盘呈请。2024年6月，德信中国进入漫长的停牌期，最后一个交易日，其股价最终定格在0.085港元/股，市值2.52亿港元。

今年1月7日上午9时，德信中国没能熬过与资本市场的“七年之痒”，被港交所正式除牌。至此，德信服务成为胡一平手中最后一张牌。

但德信中国的关联方风险也传导到了德信服务。

最新财报数据显示，2025年度德信服务实现总收入约8.86亿元，同比下降5.1%；期内录得毛利约1.72亿元，同比下降8.4%；归母净利润由2024年的盈利约3,847万元急转直下，录得净亏损2.19亿元。每股基本亏损0.248元。

亏损的核心原因并非经营端的正常波动，而是资产减值损失的集中爆发。

报告期内，德信服务的贸易及其他应收款项减值亏损从2024年的约5764万元飙升至2025年的2.98亿元。其中，对关联方德信中国支付的2.5亿元按金被全额计提减值。独立核数师就此对本期财务报表出具保留意见。

规模指标同样亮起红灯。截至2025年末，德信服务在管建筑面积3,780万平方米，较上年下降3.4%；合约建筑面积4,080万平方米，同比下降3.3%。

职业经理人集权者登场

与胡一平的创业者出身不同，唐俊杰是一个典型的体制—企业复合型职业经理人。

现年51岁的唐俊杰，1996年毕业于浙江大学土木工程学建筑工程专业，后又获得同济大学公共管理硕士学位。他的早期职业生涯全部集中于政府体系：

1996年至2013年，唐俊杰在浙江省温州市规划局（现温州市自然资源和规划局）工作，历任市政处副处长、龙湾分局副局长，负责城市综合交通体系、城市规划与工程审批、建筑工程审批等具体事务。

2013年至2018年，唐俊杰转战温州市高新技术产业开发区，先后担任科技园管委会国土规划办副主任及主任、产业规划处处长、浙南科技城规划建设局局长，职责涵盖土地使用规划、城市管理、产业投资与经营、土地开发与空间规划。

长达22年的政府规划与土地管理经验，使唐俊杰积累了在长三角区域极为稀缺的政企资源与宏观规划能力。

2018年，唐俊杰从政府体系跳出，进入德信控股集团担任董事长助理，具体负责物业管理部门的战略投资及运营。同年11月，他加入德信服务核心运营主体德信盛全物业服务有限公司（简称“德信盛全物业”），担任董事长兼总经理。

2020年12月，唐俊杰正式调任为德信服务执行董事兼总裁，全面负责业务策略、年度运营及财务计划的制定与实施。

此次被任命为董事会主席后，唐俊杰集决策权（主席）与执行权（总裁）于一身。根据公告披露，其薪酬待遇保持不变。据乐居财经《物业K线》查询，2022年、2023年、2024年、2025年，他的薪酬总额分别为114.4万元、222.0万元、216.1万元、159.4万元。

值得注意的是，此次调整后唐俊杰集董事会主席与总裁于一身，明确偏离了联交所《企业管治守则》中“主席与行政总裁的角色应予区分”的建议。

但德信服务董事会也给出了理由：现有的领导架构为本公司提供了持续的经验、强有力且一致的领导，并能够以统一的声音清晰传达本公司的业务和战略。

这一非常规安排，与此前德信服务核心子公司股权变动中唐俊杰作为最大受益人形成闭环：他既是上市公司核心资产的重大利益相关方，又是上市公司最高决策者与执行者。

“抄底”核心子公司

2026年2月23日，德信服务发布一则增资公告，披露了旗下最重要运营实体德信盛全物业服务有限公司的股权变动。

故事始于2025年9月。一家名为“德清凯思博”的员工持股平台刚刚成立三天，便以1030万元认购了德信盛全物业约4.9%的股权。

彼时该平台的股权结构为：盛全工会持股66%，唐俊杰持股17%，执行董事兼首席财务官及副总裁郑鹏持股8.5%，常务副总裁刘义兵持股8.5%。而外界大多将其视为常规的团队激励。

但五个月后，第二轮增资彻底改变了局面，将这场安静的权力转移摆到了台面上。

德清凯思博再次出资约9691万元，认购德信盛全物业经扩大后30.0%的股权。两轮增资完成后，德信服务集团对德信盛全物业的合计持股被摊薄至约65.1%，而德清凯思博跃升至34.9%。

更关键的变化发生在内部。在此期间，德清凯思博的合伙人结构被大幅调整：盛全工会持股从66%骤降至6.17%，而唐俊杰的持股飙升至46.91%，郑鹏与刘义兵各持23.46%。唐、郑二人合计持有德清凯思博超过70%的权益，成为了这轮核心子公司股权增持的真正主角。

支付方式同样令人玩味。两轮增资均采用分期付款——前轮剩余43.1%的款项需在2026年底前支付；第二轮增资中约43.1%的款项（约4179万元）甚至可以推迟至2027年12月31日。

公告解释称，这是为了“不对德清凯思博造成即时的现金压力”。但对于上市公司而言，这意味着两位核心高管以“先拿股权、后付尾款”的低杠杆成本，逐步获得了核心资产的重大权益。

德信盛全物业是德信服务集团的核心运营主体，当时的公告显示，截至2025年上半年，其在管总建筑面积约为3830万平方米，而这对应的正是德信服务在2025年中期业绩中呈现的数据，足见其是德信服务真正的“心脏”。

豪赌的三个未知数

目前，唐俊杰持有德信服务14,265,741股股份，占比1.55%。这是上市前胡一平实施股权激励奖励的股份，按照当前0.255港元/股、2.34亿港元的总市值计算，这个红包已经不算丰厚了。

而在今年2月份的增资公告中，主轮增资对德信盛全物业30%股权作价约9,691万元，反推该子公司整体估值约为3.23亿元，较独立估值师给出的2.48亿元溢价约30.3%。

溢价部分被解释为对“科技转型”前景的信心——增资款将严格用于采购安防巡逻机器人、清洁消毒机器人等智能化项目。

但一个无法回避的矛盾是：作为上市主体的德信服务，此时市值仅约2亿港元，反而低于其核心子公司的估值。这种“母弱子强”的倒挂现象，既反映了市场对母公司地产背景的摒弃，也让人不由得追问：管理层为何不直接在二级市场增持，而是选择定向增发子公司股权？

答案或许就在控制权与风险隔离之间。

绕过上市公司低市值的“噪音”，直接锁定最优质资产的收益，同时通过员工持股平台规避全面要约收购义务。更重要的是，将核心资产的部分权益从上市公司体系“剥离”至管理层控制的平台，客观上为抵御母公司风险的进一步传导设置了一道缓冲。

如今，唐俊杰身兼三职——上市公司董事会主席、总裁，以及核心子公司最大个人受益股东。权力与利益前所未有地汇聚于一人，这在物业行业寒冬期堪称激进。而三个未知数将决定这场豪赌的最终结局：业绩能否修复？科技转型是否见效？治理结构能否被市场接受？

在梳理德信服务这场权力与资本的双重变局时，一个颇有意思的细节浮现出来。

胡一平是一位不折不扣的运动爱好者。他的个人视频号简介写着“德信集团创始人、铁三爱好者”，并获得了“运动博主”认证。

从去年开始，他频繁更新参加马拉松、铁人三项、骑行等运动的内容。他曾这样形容自己的经营哲学：“企业经营不是百米冲刺，而是一场马拉松。”

这句话或许也是胡一平带领德信系穿越周期时的信条。然而，现实比哲学更为残酷。他一手创办的德信中国未能跑完这场“马拉松”，如今接替他站上德信服务主席位置的唐俊杰，是否能完成另一场稳健的长跑？答案尚待时间揭晓。