文/瑞财经 孙肃博

2025年5月，全球首款CLDN18.2靶向单抗佐妥昔单抗的开发者安斯泰来，做了一笔让业界侧目的交易——它以1.3亿美元的首付款，引进了一款尚处临床阶段的ADC产品XNW27011。

这款产品的研发方，就是苏州信诺维医药科技股份有限公司（以下称“信诺维”）。公司成立于2017年，是一家聚焦于全球范围内重大未满足临床需求的创新药公司。目前，公司已形成“1（NDA）+3（III 期）+N”的创新药管线梯队，并通过全球BD授权或转让初步实现了创新反哺研发。

2025年底，信诺维向科创板发起了冲击。2026年6月26日，上交所上市委审议通过；7月23日，证监会同意注册。2026年8月26日，信诺维正式披露招股意向书，启动发行。

管线产品即将商业化，靠BD交易在2025年实现了2.03亿元归母净利润，三年累计研发投入超12亿元，手握超20亿美元的潜在BD收款。信诺维正在走一条不同寻常的路。

之所以能在创新药行业整体承压的背景下脱颖而出，信诺维靠的是实打实的BD订单与梯队化管线。其“1+3+N”的战略布局与跨国药企的频频出手，已经给了市场最直接的答案。

01

2025年靠BD交易净赚两亿

手握超20亿美元BD订单

2025年，信诺维营收9.35亿元，扣非归母净利润2.28亿元。其中，与安斯泰来就XNW27011达成的独家许可协议贡献了约9.27亿元，占全年总营收的99.14%。

这笔交易的含金量不低：1.3亿美元首付款已到账，安斯泰来还于2026年6月支付了2500万美元的研发里程碑款项。此外，信诺维还有资格获得最高7000万美元的近期付款，以及最高13.61亿美元的开发、注册、商业化里程碑付款和后续销售分成。

但信诺维的BD版图不止于此。

2019年，信诺维将XNW1011与自身免疫性疾病相关适应症授权给中国抗体，技术转让费合计1.4亿元。XNW1011与自身免疫性疾病相关适应症获批上市后，信诺维还将获得该产品销售回款的收入分成。

2021年，信诺维与中国抗体共同将XNW1011肾脏疾病领域全球权益授权给云顶新耀，首付款1200万美元，潜在里程碑付款最高5.49亿美元，此外还有净销售额的特许权使用费分成。

2026年6月，云顶新耀将XNW1011再次授权给纳斯达克上市公司Travere Therapeutics，交易前期款项为1.125亿美元。信诺维作为上游授权方，将获得825万美元分成收益，并将有资格持续从云顶新耀获得潜在的里程碑付款分成和商业化分成收益。

截至目前，信诺维已与安斯泰来、云顶新耀、中国抗体等多家国内外药企达成合作，协议潜在收款金额累计超过20亿美元。

02

首款商业化产品预计2027年实现销售放量

2030年后预计创收超6亿元

支撑信诺维多笔BD交易的根基，是其“1+3+N”管线梯队本身具备的成色。

1个NDA阶段管线——注射用亚胺西福（XNW4107复方制剂）、3个III期/关键性临床阶段抗肿瘤管线、N个早期管线（临床早期及临床前阶段），这个结构的价值更在其节奏：2026年首款产品获批上市，2027年至2028年三款产品陆续跟进，早期管线持续补充，时间轴上没有明显的断档，每一层都有接力。

进展最快的抗感染领域的注射用亚胺西福，是一款β-内酰胺酶抑制剂复方制剂，用于治疗革兰阴性菌引起的医院获得性肺炎（HABP）和呼吸机相关性肺炎（VABP）。

注射用亚胺西福对我国引起HAP/VAP最常见的革兰阴性菌，即难治耐药型铜绿假单胞菌、碳青霉烯耐药的鲍曼不动杆菌和产KPC的肠杆菌（常见为肺炎克雷伯菌）均有较强的抗菌活性。传统BL/BLI复方制剂覆盖不到的耐药菌株，已被注射用亚胺西福的抗菌谱有效覆盖。

据信诺维测算，该产品预计2026年获批上市，上市后将填补国内碳青霉烯耐药革兰阴性菌感染治疗的部分空白，满足院内HABP/VABP的临床需求。作为公司首款商业化产品，预计2027年通过医保谈判纳入医保后即可逐步实现销售放量，成为公司早期销售收入的核心支撑。

3个III期/关键性临床阶段抗肿瘤管线也是信诺维的核心产品。

XNW5004（EZH2小分子抑制剂）主要针对外周T细胞淋巴瘤（PTCL）、滤泡性淋巴瘤（FL）及转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）。

其中，r/r PTCL适应症全球排名并列第3、国内排名并列第2，核心适应症推进速度领先。在FL适应症上，已上市的EZH2抑制剂仅覆盖EZH2突变型患者（约占20%），而XNW5004对EZH2野生型（占FL患者约80%）也展现出优异疗效，ORR达63.2%，优于已撤市的他泽司他，差异化优势明显。该产品已有2个适应症获CDE突破性治疗药物认定，T细胞淋巴瘤获FDA孤儿药认定，监管加速审批通道已经打开。安全性良好，口服剂型适配淋巴瘤患者长期治疗需求，提升用药依从性。

既往二线治疗后r/r PTCL预计2026年下半年提交NDA、2027年获批上市，后续适应症将逐步推进至一线、初治患者拓展，可覆盖更广大患者人群。作为全球少有的可覆盖EZH2野生型FL的EZH2抑制剂，市场空间广阔，具备成为领域Best-in-class药物的潜力，存在后续海外BD合作机会。

XNW27011是公司开发的一款靶向Claudin 18.2（CLDN 18.2）的全球潜在最佳的抗体偶联药物（ADC），由靶向CLDN 18.2的IgG1亚型的人源化单克隆抗体、可裂解连接子和DNA拓扑异构酶I抑制剂组成，注册分类为治疗用生物制品1类。

该产品于2022年12月获FDA临床试验批件，2023年4月获得国家药品监督管理局颁发的临床试验批件，于2024年6月获FDA快速通道资格，于2025年5月其用于CLDN 18.2表达的局部晚期不可切除或转移性HER2阴性胃或胃食管结合部腺癌的三线及以上的治疗被CDE纳入突破性治疗药物认定。

在同靶点同阶段ADC中，针对后线CLDN 18.2阳性胃/胃食管结合部腺癌，XNW27011确认ORR达65.2%、mPFS达5.7个月，优于现有CSCO推荐疗法以及多数同赛道竞品，即使在基线更晚线、表达要求更低的情况下仍保持疗效优势。

核心三线适应症目前处于III期临床，预计2027-2028年获批上市，国内权益归信诺维所有，上市后可填补后线Claudin 18.2阳性胃癌治疗的空白。后续可拓展一线联合治疗，覆盖更多患者。后续安斯泰来推进海外临床开发，信诺维可持续获得里程碑收入，进一步反哺国内研发。

XNW28012是研发进度全球领先的新一代TF靶向ADC药物，其在晚期胰腺癌中展现出良好的疗效，且无需生物标志物筛查，能覆盖胰腺癌全人群，有望为晚期胰腺癌患者提供更好的治疗选择。

该产品是全球同靶点ADC中较早进入胰腺癌III期临床的管线，国内仅2款同靶点ADC进入III期，XNW28012进度靠前。不同于其他ADC需要特定生物标志物高表达才能入组，XNW28012在不区分TF表达的胰腺癌患者中均展现疗效，可覆盖全人群，目标患者群体更广。

疗效显著优于现有标准治疗：针对二线转移性胰腺癌ORR达42.9%、mPFS达6.4个月，三线ORR达25.9%、mPFS达4.3个月，显著优于现有CSCO推荐化疗方案（ORR仅16%-17%，mPFS仅3.1个月）。该产品已获CDE突破性治疗药物认定、FDA快速通道认定及孤儿药认定，多重监管加速优势。

核心二线转移性胰腺癌适应症处于III期临床，预计2026Q4完成入组、2028年获批上市，后续还将拓展宫颈癌适应症以及一线联合治疗。目前胰腺癌后线尚无标准治疗方案，产品上市后将填补该领域空白，成为晚期胰腺癌患者的新治疗选择，竞争格局优异，具备海外BD合作潜力。

四款已进入后期的管线之外，早期管线为信诺维提供了“第三增长曲线”的想象空间。尤其是靶向蛋白降解平台的XNW34017——全球首创的口服AURKA/MYC蛋白降解剂，已进入I期临床。

MYC是公认的“不可成药”靶点，目前全球尚无靶向MYC的药物获批上市。

早期管线依托公司三大成熟技术平台（小分子靶向药物开发平台、复杂抗体药物开发平台、靶向蛋白降解药物开发平台）持续产出，覆盖抗肿瘤、抗感染、代谢、自免等多个领域，随着临床推进，后续可逐步补充公司后期管线梯队，部分高潜力管线还可通过BD交易实现价值兑现，保障公司管线的长期可持续性。

03

十项中美监管认定背书

三年研发投入超12亿元

管线的临床价值，不仅体现在BD交易金额上，也体现在中美药品监管机构的多项认定中。

目前，信诺维已累计获得10项监管促进资格。其中，XNW5004的两项适应症（r/r PTCL、r/r FL）、XNW27011的胃癌后线治疗、XNW28012的转移性胰腺癌，均获CDE突破性治疗药物认定。

根据《药品注册管理办法》，纳入突破性治疗药物程序的药品，在申请上市许可时可以申请适用优先审评审批程序，审评时限由200个工作日压缩至130个工作日。这意味着，信诺维后续产品从NDA受理到获批上市的时间周期有望缩短。

在FDA层面，XNW27011、XNW28012和注射用亚胺西福均获得快速通道认定，XNW5004和XNW28012获得孤儿药认定，注射用亚胺西福还获得QIDP认证。

截至2026年4月30日，信诺维在科创板生物医药企业中，CDE突破性治疗药物认定数量排名第四；FDA快速通道认定数量在中国药企中亦名列前茅。

监管促进资格的本质，是药监部门对药物“解决未满足临床需求”能力的背书。对于创新药企而言，这种背书兼具双重价值，既能在研发阶段获得监管沟通和审评资源的倾斜，也为后续的商业化准入（医保谈判、医院准入）提供了权威的临床价值证明。

信诺维的研发能力已多次在国际学术会议上得到验证。XNW5004的临床研究成果入选2025年ASCO年会口头报告；XNW27011和XNW28012的研究结果分别在ASCO、ESMO等会议上以壁报形式展示；注射用亚胺西福的III期临床数据入选2026年ECCMID大会口头报告。从口头报告到壁报展示，国际学术界对信诺维管线的关注，是管线临床价值的外在映射。

截至2025年末，信诺维研发人员从2023年的205人增长至312人，占比86.19%。2023年-2025年，累计研发投入12.64亿元。公司预计2026年注射用亚胺西福获批上市，2027年至2028年XNW5004、XNW27011、XNW28012将陆续获批上市。届时，信诺维将正式进入“BD收入+药品销售收入”双轮驱动的新阶段。

04

上市前获多方资本加持

八成募资拟用于新药研发

信诺维的股东阵容，本身就是一份市场对公司价值的“投票记录”。

本次发行前，公司总股本为37,016.5663万股。控股股东为上海励攀企业管理中心（有限合伙）（以下称“励攀合伙”），持股21.58%。实际控制人强静直接持有公司0.82%的股份；通过担任励攀合伙、佑曜合伙、信康维健、骋怀仰观及猷霄合伙的执行事务合伙人，合计控制37.41%的表决权。

2024年2月，Tencent Mobility Limited出资1.5亿元认缴信诺维新增注册资本1,016.5663万元，这是腾讯在创新药领域一次重要的战略入股。2024年9月及2025年7月，Tencent Mobility Limited又继续出资1.4亿元收购了信诺维3.02%的股份。

正心谷投资也是信诺维资深投资方。截至目前，正心谷投资管理或控制的檀英投资、乐永投资、康睿济远和横琴旭勒持有的股份比例分别为 4.78%、1.61%、0.23%、0.04%。

此外，信诺维股东名单中还包括乐普医疗(300003.SZ)、广发乾和、凯莱英、中金启德、鼎晖盈嘉等知名公司/机构，分别持股1.56%、0.92%、2.29%、1.1%、0.55%、

国资背景的机构同样深度参与。截至目前，国鑫投资（SS）、农银苏州（SS）、济南科投（SS）三家国有股东合计持股约2.60%。此外，农银苏州、粤凯医健、浦东科投等国资参投机构也出现在股东名单中。

本次IPO，信诺维拟公开发行6,532.3352万股，占发行后总股本的比例为15%，拟募集资金29.4亿元，其中23.4亿元将用于新药研发项目，占总募集资金的八成。

战略配售方面，保荐人国泰海通相关子公司证裕投资将跟投本次公开发行数量的5%；公司高级管理人员与核心员工通过两个资管计划参与战略配售，认购金额合计不超过20,850万元。