乐居财经 范慧茹 发自山东

物企抢占细分赛道此起彼伏，刚刚带领雅生活服务（03319.HK）进军环卫领域的李大龙，又将目标瞄准到了高校服务。

8月9日晚，雅生活服务发布公告，其间接全资子公司天津雅潮企业管理咨询有限公司（简称“天津雅潮”）以2.82亿元收购了济南宏泰投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“济南宏泰）100%股权。

雅生活服务的真实意图是收购济南宏泰旗下的子公司山东宏泰物业发展有限公司（简称“宏泰物业”），一家以服务高校物业为特色的老牌物企。

而与宏泰物业的结缘，也并非巧合。在此次收购前，雅生活服务的非全资子公司中民物业便早已“潜伏”在宏泰物业的股东之列，持有其35%股权，另外65%的股权则握在此次收购标的济南宏泰手中。

收购完成后，宏泰物业由雅生活服务的参股公司，成为了雅生活服务的控股子公司。继环卫服务后，雅生活服务的业务半径再次延伸到高校服务。

并表宏泰物业

2019年雅生活服务收购中民物业之时，宏泰物业便在中民物业旗下，因仅持股35%，一直未能并表，嘴边的肉能看不能吃，雅生活服务对宏泰物业“觊觎”已久。

早在一年前，雅生活服务就已透露出并购端倪。去年8月，宏泰物业的原14位自然人股东突击成立合资公司济南宏泰，也就是雅生活服务此次的收购对象。

彼时，宏泰物业除中民物业持股35%以外，另外65%的股权是由14位自然人股东分别持有0.65%-31.78%不等，其中汤绍军持股最多，为31.78%，且担任当时的董事长和法人代表。

毛利率承压

在给雅生活服务带来快速的规模补充之外，之后的业务消化是一大关注点。

翻开宏泰物业的营收情况，2020年其收入为4.53亿元，考虑非经常性项目调整计算的2020年扣非归母净利润为3068万元，盈余资金为5650万元。以扣非归母净利润3068万元计算，2020年宏泰物业净利率约为6.77%。

雅生活服务给出2.82亿元的收购价格，约14.14倍的PE高于目前收并购市场平均11-12倍的PE均值。随着收并购而来的还有，商誉也会增加，而商誉作为企业非流动资产的一部分，如果并购项目未达到发展预期，将面临着商誉减值的风险。

截至2020年12月31日，雅生活服务商誉达21.8亿元，较2019年12月31日的13.7亿元增长59.2%。而此笔商誉的增加，主要来源就是此前收购中民物业的商誉7.62亿元。

收并购项目在增加商誉的同时，在最初的磨合期，可能会对雅生活服务的盈利能力有所“折损”。在消化中民物业的2020年，雅生活服务的利润率水平走低。根据2020年报显示，雅生活服务毛利率为29.7%，同比下降7个百分点；整体净利率为19.7%，同比下降5.5个百分点；归母净利率17.5%，同比下降6.5个百分点。

2019年其毛利率为36.7%，同比下降1.5个百分点。在此之前，其毛利率均是上升状态，2016年—2018年，雅生活服务毛利率分别为25.04%、33.5%、38.2%。

除此之外，雅生活服务的负债以及融资费用在攀升。2020年雅生活服务负债总额53.17亿元，同比增长约85%；融资费用较2019年的1634.8万元增加到2020年的6226.1万元，同比增长了280.85%，融资费用的激增拉低了净利率水平，2020年其净利润率为19.7%。

“收并购后，初期要对业务进行调整，在投入成本与收入之间进行磨合，会对毛利率造成一些影响，这很正常。”业内人士分析道。

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